选举结果怎样改变政策和市场预期？

  • 民主党赢得众议院和参议院控制权，部分选区仍在计票。摩根士丹利认为，这一结果接近其民主党内部能够形成共识的多数党情景。
  • 该行认为，控制权变化带来的不确定性可能压制股指；投资者此前大体预期民主党横扫国会、但只在参议院取得微弱多数，而民主党同时赢得得州州长选举，可能增加短期波动。
  • 关税、贸易、出口管制和放松监管等政策主要由行政部门推动，摩根士丹利预计相关政策将延续，政策不确定性也会持续。

为什么得州选举对数据中心尤其重要？

  • 数据中心的电网接入、大负荷电价、选址和税收优惠主要由州及地方机构决定。摩根士丹利预计，新限制将使项目在不同地区分化，但总体AI资本开支周期仍将延续。
  • 得州当选州长Gina Hinojosa主张暂停新的数据中心许可，直至相关法律出台；这一主张针对新许可，不包括已在建项目。州长可通过行政命令和监管任命影响审批，但终止税收优惠等持久改变需要州议会同意。
  • 限制讨论已有电网背景：得州电力可靠性委员会接入申请约474吉瓦，超过其历史峰值用电需求的5倍，数据中心约占新增用电申请的90%；当地此前已启动审查，以区分可信项目和可能夸大需求的投机申请。
  • 摩根士丹利预计，得州潜在新项目的成功概率可能需要下调；与此同时，新供给受限可能提高已有、已锁定电力设施的稀缺性和定价能力。

财政和国债供给会怎样变化？

  • 摩根士丹利预计，民主党可能在财政期限谈判中争取推迟或缓和食品援助计划SNAP和医疗补助Medicaid的削减。该行估计，这最多可使2027年个人消费增长上升0.4个百分点；整体财政赤字仍约为GDP的6%。
  • 新国会于2027年1月就任后，共和党无法再单独通过预算协调法案，国债借款需求的主要上行风险因此消除；但推迟福利削减可能小幅增加2至7年期国债发行。该行指出，选前市场已几乎没有计入共和党统一控制国会带来的额外供给。
  • 当前政府拨款维持至2026年12月11日。若跛脚鸭会期没有提高债务上限，民主党可能在之后的谈判中附加政策诉求；该行利率团队估计，债务上限将在2027年3月成为约束，财政部耗尽非常规措施及现金的期限位于2027年第三季度末。

摩根士丹利为何维持原有资产配置？

  • 该行继续超配全球股票、低配核心固定收益，理由是从总体层面看，美国科技投资变化可能有限，AI资本开支仍能支持包括欧洲和新兴市场在内的企业盈利。
  • 短期内，数据中心限制预期可能打击AI情绪；数字基础设施融资需求则可能维持较高的企业债发行量，给信用利差带来上行压力，尤其是低质量信用债。
  • 在外汇方面，该行预计短期避险交易有利于日元、瑞郎和欧元兑美元；澳元可能受AI相关股票情绪走弱拖累，加元则可能因针对性关税风险而弱于低收益货币。