近期反弹代表行业复苏了吗？
- 截至2026年11月3日前7日，德业与阳光电源股价均反弹超过10%，同期上证综指下跌1%；11月4日，A股光伏指数上涨5%，储能集成商上涨4%—16%，而沪深指数分别上涨1%和2%。
- 摩根大通将近期表现归因于资金参与、板块轮动和管理层对2027年储能出货的积极表态，并明确称反弹由资金流推动，尚非整个板块的普遍复苏。
储能集成商为何看好德业、但下调阳光电源？
- 欧洲电力高峰与低谷价差扩大，改善储能项目的经济性，为需求提供支撑；管理层对2027年出货的积极表态，尤其是欧洲市场展望，也推动了近期股价表现。
- 摩根大通更偏好德业，理由是其未来两个季度利润率和盈利可见度较好、近期共识盈利下修风险较低。分布式与大型项目的收入确认差异，是两家公司短期盈利可见度不同的原因之一。
- 阳光电源因短期盈利可见度偏弱，已被摩根大通从“增持”下调至“中性”；因此，行业出货增长预期并不等于各家公司的短期盈利表现一致。
风电机会为什么偏向海上风电和出口？
- 三季度复盘显示，东方电缆业绩受一次性减值影响，但剔除这一因素后，产品结构改善支撑底层盈利；金风科技则在国内陆上风电需求偏弱时，仍提供海外增长敞口。摩根大通据此认为，海上风电与出口和国内陆上风电处于不同周期。
- 东方电缆对应海上风电，金风科技和大金重工对应出口机会。不过，大金重工在9月上涨后缺少新增订单催化，短期订单能见度仍是关键；摩根大通的长期看法则受欧洲海上风电装机预计加速所支撑。
发电运营商的改善预期有何差别？
- 龙源电力2026年前九个月归母盈利同比大幅下滑，但股价在截至11月3日前7日上涨12%。摩根大通的2027年改善逻辑是：弃电缓解带动利用率回升，背后支撑包括可再生能源新增装机放慢，以及电网和储能投资加快。
- 中广核电力2026年第三季度净利润同比增长36%，股价反应却较平淡，因为发电恢复已在此前运营数据中显现，并推动过先前重估。摩根大通看好其2027年新机组贡献及潜在电价机制改善。
光伏低估值是否足以说明周期见底？
- 摩根大通称，2026年第三季度光伏产业链整体仍弱，尚未看到持续复苏的证据；因此，低估值带来的是个别公司的机会，不等于行业供需已经反转。
- 该行将信义光能、福莱特、大全新能源和协鑫科技视为成本领先者，认为若价格和供给纪律改善，估值吸引力会更突出；近期基本面仍可能承压，而行业恢复时这些公司有更好的下行保护和上行弹性。