收益率见顶为何可能支持股市？

  • 摩根大通维持10月初作出的判断：债券收益率已经见顶。该行认为，如果经济活动和企业盈利没有明显下台阶，收益率见顶将有助于上涨周期持续，而非预示经济即将走弱。
  • 该行指出，每股盈利增长仍然强劲，推动股票估值倍数明显下降。收益率在10月初见顶后，价值股和标普500等权指数出现反弹。

市场轮动扩大，科技股处于什么位置？

  • 摩根大通维持下半年市场领涨范围扩大的判断：AI生态板块表现吃力，相对表现回到6月至7月的低位，价值股则有所反弹。
  • 不过，该行并不认为应全面卖出科技股；其中大型云服务商估值倍数显著下降，已处于2012年以来的最低水平。
  • 指数接近高点掩盖了内部避险：标普500指数和斯托克欧洲600指数分别仅比历史高点低3%和2%，但上个月资金急转向防御板块，抹去了高贝塔板块此前三个月的全部涨幅。

哪些条件可能改变这条判断？

  • 摩根大通认为，中期选举后地缘冲突可能再度升级，引发股市走弱和油价新一轮上涨；该行预计若冲突重启，持续时间不会很长。
  • 高贝塔板块能否重新企稳，取决于通胀担忧不再加剧、新一轮地缘冲突影响短暂，以及经济活动保持韧性。该行同时指出，最新德国IFO指标升至四年高点。
  • 行业选择上，摩根大通自2025年夏季以来曾对国防板块持谨慎态度，但在板块走弱后，于两个月前转向更积极，偏好军事现代化相关标的。