盈利预期上修为何开始放缓？

  • 截至财报季约三分之一，已公布2026年第三季度业绩的公司，其2026、2027日历年每股收益市场一致预期平均分别上修3%和8%；第二季度财报后的对应上修幅度为7%和10%。
  • 花旗指出，半导体设备公司的预期上修动能比芯片公司放缓得更明显；网络和模拟芯片动能领先，计算芯片次之，设备走弱而存储回升。自该行发布财报前瞻以来，费城半导体指数回撤8%。
  • 花旗对设备股更加谨慎：供应链和零部件限制可能压缩晶圆厂设备支出预测进一步上调的空间。

存储供给紧张如何影响行业判断？

  • SK海力士业绩受平均售价上涨推动；公司与14家主要客户签订约五年期协议，覆盖2027—2028年超过一半的产能。按当前客户需求判断，其DRAM和高带宽存储器产能实际上已售罄至2029年。
  • 三星表示，行业存储供给依然受限，预计AI需求在2027—2028年继续超过行业供应；公司已与10家主要客户签订长期供货协议。
  • 花旗认为，供给约束将进一步改善近期存储供需，对美光有利。

模拟芯片复苏为何仍有分化？

  • 德州仪器受数据中心和工业需求带动，业绩超预期并上调指引；恩智浦则因汽车需求较弱，2026年第四季度收入展望低于市场一致预期。
  • 模拟芯片厂商通过涨价抵消投入成本通胀，交货周期延长、客户催单增加，产能利用率约为85%。但花旗认为，本轮复苏已进入较后阶段，且大体反映在市场一致预期中，因此更偏好拥有自有产能、数据中心业务敞口增长的厂商。

云厂商资本开支还能提供多大支撑？

  • 花旗称，五大云厂商中的四家资本开支展望总体变化不大，指向2026财年同比增长约90%、2027财年增长超过40%。Meta和Alphabet的2026年资本开支指引基本不变，按中点分别同比增长94%和119%。
  • 微软因第三方产能交付延迟而下调资本开支展望，但其2026日历年1700亿美元总资本开支指引仍意味着同比增长44%；花旗据此估算Azure支出可达1630亿美元，较该行此前预测低约110亿美元。
  • 展望2027年，微软预计资本开支在2027财年下半年加速，Alphabet重申2027年支出将显著增加；甲骨文关于2027或2028财年资本开支见顶的表述，也被花旗视为对近期支出的支持。