AWS增速低于预期，为什么机构仍看好？
- 2026年第三季度AWS收入同比增长39%，低于摩根士丹利此前预测的42%；但收入环比增加约38亿美元，是AWS历史上第二高的单季增量。
- 需求储备超过该行预期：AWS在手订单达5780亿美元，环比增加820亿美元，远高于该行预测的170亿美元。管理层预计AWS在2027年和2028年的收入增速均超过40%。
- 摩根士丹利测算，若全公司第四季度收入达到指引上限，对应AWS同比增速将在40%至40%中段；公司还计划2027年向第三方数据中心销售Trainium芯片，机构认为这可能增加盈利增长来源。
更快的投入带来什么现金流压力？
- 亚马逊第三季度资本开支约770亿美元，高于摩根士丹利预测的600亿美元及此前两个季度约500亿美元的平均水平。该行认为，这反映芯片和机架交付以及新数据中心开放，有望在充分利用后带来收入。
- 投入也伴随现金流压力：第三季度自由现金流为负335亿美元，低于该行预测的负112亿美元。摩根士丹利预计2027年和2028年自由现金流分别为负814亿美元和负150亿美元。
- 该行将2027年和2028年AWS收入预测均下调约3%，对应增速分别为44%和42%；同时预计AWS营业利润率分别达到约40%和41%。
零售降本能否抵消新增成本？
- 第三季度亚马逊通过改善库存布局、缩短运输距离及合并包裹降低服务成本。尽管燃油通胀和干线运输费率上涨带来约8.8亿美元压力，运输成本仍增长11%，低于商品件数12%的增速。
- 单件履约和运输成本分别同比下降3%和1%。摩根士丹利认为，履约效率改善及机器人应用有望继续降低成本。
- 另一边，卫星业务Leo预计开始资本化的时间从2026年第四季度推迟至2027年第一季度。该行估计，这使2026年第四季度北美营业利润环比多承受约2亿美元压力，较其此前预测多约10亿美元；即便如此，该行仍预计北美营业利润率约为10%。
盈利预测和目标价如何调整？
- 第三季度全公司收入为2019亿美元，低于摩根士丹利预测的2050亿美元；营业利润约281亿美元，高于该行预测的273亿美元，但每股收益1.89美元低于预测的2.05美元。
- 摩根士丹利将2028年每股收益预测下调约5%至15.76美元，目标价从350美元降至335美元，维持增持评级及首选股地位。目标价基于约21倍2028年预测市盈率。