微软一季度哪些指标超出预期？

  • 微软2027财年第一季度营收为922.79亿美元，较富国银行预期高1.9%，较FactSet市场一致预期高1.8%；Azure按固定汇率增长48%，也高于富国银行预期的44.5%和市场一致预期的44.9%。
  • 超预期不只来自基础设施云：M365云收入按固定汇率同比增长18%，若剔除上年一次性收入确认影响则增长19%，高于微软17%的指引。富国银行将这部分表现归因于GitHub Copilot与M365 Copilot带来的收入增长。

Azure指引为何继续上调，供给限制又在哪里？

  • 微软给出的第二季度Azure固定汇率增长指引为49%–50%，高于第一季度的48%；公司同时表示客户需求仍超过可用供给，第三方容量延迟预计延续至下半年。
  • 第一季度通过优化服务器集群、提高CPU利用率释放了额外容量，支持Azure增长；富国银行还指出，较高的token定价带来额外收入。第二季度指引假设本季度的CPU、GPU效率提升继续，并计入进一步改善，因此后续增速取决于容量到位时点和效率能否延续。
  • 微软预计下半年资本开支加速，原因包括需求持续、成本通胀及第三方交付延迟，支出主要与CPU相关。这意味着需求旺盛既支撑云收入，也推动扩容投入。

Copilot增长怎样支撑商业云表现？

  • M365云收入加速，发生在E3销售动能偏弱的背景下；富国银行认为，GitHub Copilot和M365 Copilot的表现抵消了部分传统产品销售压力，其中GitHub Copilot已明显受益于用户实际使用量增长。
  • 微软披露E7席位数达到“数百万”，但没有提供M365 Copilot席位数。报告还提到，Copilot日活用户环比增长50%，客户实际消耗的额度当季增加75%；这些使用指标为商业云收入增长提供了补充线索。

富国银行上调目标价时，怎样权衡增长与投入？

  • 富国银行将微软目标价从725美元上调至750美元，并把2027财年和2028财年营收预期分别从3940亿、4838亿美元上调至3985亿、4899亿美元；每股收益预期则从19.59、23.66美元上调至19.83、23.86美元。
  • 估值采用约30倍远期市盈率。富国银行看好云与AI业务增长及长期回报，但也指出，AI建设投入成本高，短期压制自由现金流表现，因此现阶段更侧重市盈率估值；Azure供给延迟和下半年资本开支提速，是增长预期之外需要一并考虑的约束。