AMD的服务器增长能抵消PC疲弱吗？
- 摩根士丹利预计可以。该行把AMD的2027财年客户端业务预测从增长3%下修至下降7.3%，同时将2026和2027财年服务器收入增速预测分别由82%、75%上调至88%、79%。
- 服务器上修略超过客户端下修：该行预计2027财年总收入为891.34亿美元，高于此前的889.87亿美元；非公认会计准则每股收益由15.54美元上调至15.64美元。
- 该行将AMD目标价从465美元上调至510美元，并维持持股权重与行业平均持平评级。估值目标年度转至2028年，采用约22倍盈利倍数，反映其对服务器CPU多年增长的信心提高。
服务器供应紧张下，AMD还有哪些弹性？
- 摩根士丹利认为，AMD的芯粒设计允许部分不那么关键的芯片使用较成熟制程，也可将晶圆从PC产品转向服务器。Venice的计算芯粒采用台积电2纳米制程，约占硅面积40%的输入输出芯片则采用N6。
- 该行团队预计Venice出货量从2026年的100万颗增至2027年的440万颗；但先进制程晶圆和封装基板仍受限制，其中基板供应的可见度较低。
- GPU对AMD长期盈利的影响可能比服务器CPU更大。该行预计2027年数据中心GPU收入为380亿美元，但首批大规模机架部署尚未发生，英伟达和专用芯片的竞争仍在；认股权证发行也可能抵消新增GPU利润。
AI连接需求增长，哪些限制影响供应商？
- Astera Labs的Scorpio X已进入量产。摩根士丹利预计，随着Trainium 3继续放量，Scorpio收入将在2026年12月季度环比增长约35%，带动公司总收入至6.51亿美元，但略低于市场一致预期的6.56亿美元。
- 该行2027年收入预测为29.5亿美元，假设光互连和CXL产品的放量偏重下半年。增长持续性仍取决于新产品节奏和亚马逊客户集中度；Trainium 4方面，Astera有现有供应商优势，但Marvell也称已取得进展。
- Navitas的主要800V机架氮化镓机会被推迟至2028年的Feynman平台；英飞凌与英伟达合作，而Navitas尚无正式设计定点，竞争压力增加。收购Claros虽扩大可服务市场，预计要经过两至三年才有显著贡献。
成熟制程复苏为何还没有全面转化为涨价？
- 摩根士丹利认为，AI需求和汽车、工业领域的周期复苏可能进一步收紧2027年成熟制程供应。GlobalFoundries的产能利用率已达八成后段，客户库存也相对精简。
- 但部分综合器件制造商仍有闲置产能，汽车等领域尚未出现明显补库存，同类产品涨价目前仍较温和。若交期延长促使客户增加库存，晶圆代工价格才可能获得更强支撑。
- GlobalFoundries指引通信基础设施和数据中心终端市场收入同比增长50%—60%；该行预计2026年增长58%、2027年再增长40%。继续扩张受产能制约，公司正新增及改造产能。
手机芯片厂商靠什么寻找增量？
- Skyworks已于2026年10月5日完成收购Qorvo。摩根士丹利预计，2026年12月季度合并收入为19.36亿美元，其中Qorvo贡献约8.62亿美元；管理层目标是在24至36个月内实现超过5亿美元的年化成本协同。
- 该行看好合并后的产品结构，但仍给予Skyworks持股权重与行业平均持平评级：手机业务在产品周期内价格固定，投入成本上涨会压缩空间，存储成本上升也对手机定价和需求构成压力。
- 高通方面，该行预计苹果份额下降将使2026年12月季度收入降至同比下滑16.1%。与此同时，预计数据中心收入当季约6亿美元、2027财年约50亿美元；早期定制芯片毛利率较低，毛利增长预计落后于收入。