В беседе продолжительностью 73 минут основательница Threadneedle Энн Берри заявила, что сомнения по поводу пузыря ИИ и кругового финансирования вполне обоснованны: в финансовой отчетности почти нет тщательного анализа отдачи от капитальных затрат. Однако сегодня финансирование получают реальные компании, обладающие масштабом, выручкой и даже прибылью.
Основатель Hedgeye Кит Маккалоу считает, что пузырь ИИ лопается, акции Nvidia упали примерно на 17% от пика и до обвала осталось всего 3%; экономика вскоре войдет в Quad 4, когда рост и инфляция будут одновременно замедляться, а в 2027 году казначейские облигации обгонят акции США.
Рик Ридер, директор по инвестициям (CIO) глобального подразделения BlackRock по инструментам с фиксированным доходом, считает, что отчет о занятости за октябрь не имеет значения; все оказались на одной стороне лодки, на 70% роста чистой прибыли S&P приходится 10 компаний, доля акций составляет 71%, а доля инструментов с фиксированным доходом — всего 8%; происходящее — это «грандиозная ребалансировка».
Основатель Baron Capital Рон Барон заявил, что уже заработал на Маске около 30 млрд долларов и рассчитывает заработать еще сотни миллиардов в ближайшие десять лет; Китай ежегодно строит 300 гигаватт энергетических мощностей, а США — лишь 20 гигаватт: именно энергетические мощности — настоящее поле конкуренции.
Основатель ARK Кэти Вуд дала интервью CNBC в Космическом центре Кеннеди: с промежуточных выборов совокупная рыночная капитализация Tesla и SpaceX сократилась на 420 млрд долларов; ARK продолжает покупать и во время коррекций будет концентрировать вложения в наиболее привлекательных с точки зрения уверенности активах.
Стив Эйсман, прототип «Большой игры на понижение», считает, что промежуточные выборы вновь изменили нарратив об ИИ; однако замедление строительства центров обработки данных может стать большим плюсом для гиперскейлеров, которые могут вернуться к положительному денежному потоку к концу 2027 года.
Глобальный стратег Société Générale Альберт Эдвардс считает, что в долгосрочной перспективе доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 10%. К тому времени форвардный коэффициент P/E индекса S&P составит всего около 6, а сам индекс на каком-то этапе упадет на 50–60%.
Джон Вудс, директор по инвестициям в Азиатско-Тихоокеанском регионе Lombard Odier, заявил, что если рассматривать вчерашнее движение рынка как сигнал о достижении пика расходов на ИИ, это, конечно, медвежий фактор; однако он скорее склонен считать его перестановкой позиций и техническим сжатием в обратном направлении. Китай защищен лучше, чем Япония и Южная Корея, поэтому ущерб будет умеренным; волатильность в сфере ИИ в США, возможно, напротив, окажется конструктивной для Китая.
Дэн Найлс, основатель Niles Investment Management, считает, что эта коррекция здорова и давно назрела; использование токенов продолжает резко расти, но цены снижаются; рост выручки Anthropic замедлился примерно с 145% квартал к кварталу во втором квартале до примерно 43% в третьем, а в четвертом может составить лишь около 20%, поэтому мультипликаторы оценки должны снизиться.
Ведущие Bankless Райан и Дэвид говорят, что индекс S&P 500 за полтора дня упал на 4% и вернулся к уровням июня, а Nasdaq упал на 6% и вернулся к уровням апреля; пока рано утверждать, что пузырь ИИ лопнул; биткоин держится около 76 тыс. долларов у своей 50-недельной скользящей средней, а кража у Binance на 6,34 млрд долларов стала крупнейшим взломом в истории.
Главный стратег HSBC по мультиактивным стратегиям Макс Кеттнер говорит, что нынешнее движение напоминает обвал продуктов с обратной волатильностью в конце января 2018 года; сейчас фонды вынуждены закрывать позиции, тогда как фундаментальные показатели не изменились; катализатором переломного момента станет IPO Anthropic — достаточно, чтобы компания вышла на биржу по разумной оценке.
Себастьян Пейдж, содиректор по глобальным инвестициям и CIO T. Rowe Price, заявил, что у этой распродажи не было реального повода и что она представляла собой ликвидацию позиций, вызванную настроениями и чрезмерной концентрацией позиций; спрос на токены вырос на 37%, расходы — на 9%, а P/E Nvidia сейчас составляет примерно 12.6 против 30 год назад.
Основатель Oxbow Advisors Тед Оукли говорит, что цикл подходит к концу: половина его средств находится в наличных и казначейских облигациях США; он продает акции Google и Microsoft; сигналы, которые он наблюдает, появлялись лишь дважды — в 1929 и 1999.
Подкаст Brookings разбирает статью профессора Колумбийского университета Стейна ван Ньёвенбурга: к 2032 году строительство центров обработки данных в США будет ежегодно составлять около 3,6% ВВП, а совокупные расходы за 2025–2032 годы превысят 10,3 трлн долларов — больше, чем расходы на строительство железных дорог, автомагистралей и электросетей.
ARK проводит еще один звонок после телефонной конференции по отчетности SpaceX: Маск заявил, что выручка SpaceX в 2028 году составит 1 трлн долларов; Алекс Поттер из Piper Sandler сказал, что консенсус Уолл-стрит составляет всего 200 млрд–220 млрд долларов и «вероятно, ошибается в 5 раз».
Основатель The Information Джессика Лессин сказала, что избиратели преподнесли Big Tech подарок: нехватка вычислительных мощностей повышает рентабельность гигантов, а замедление регулирования и строительства, напротив, делает действующих игроков прибыльнее.
Генеральный директор AMD Лиза Су говорит, что спрос на ИИ растёт быстрее, чем кто-либо планировал: бизнес центров обработки данных с третьего по четвёртый квартал вырос на 50% в квартальном выражении, а в следующем году увеличится более чем вдвое; компания превращается в «компанию, ориентированную прежде всего на центры обработки данных».
По словам Ярдени, доходность казначейских облигаций США сроком на 10 лет на уровне 5% «очень привлекательна» и находится в нормальном диапазоне; согласно модели оценки акций ФРС, доходность в 5% соответствует форвардному P/E на уровне 20, тогда как сейчас он составляет лишь 18.5; лучшим отдельным активом для владения в ближайшие 24 месяцев является Nasdaq 100.
Хенрик Зеберг говорит, что дно уже пройдено — не потому, что ситуация хорошая, а потому, что она настолько плоха, что ФРС вынуждена развернуться; Nasdaq может вырасти ещё на 30%, вершина ожидается примерно в январь, после чего рынок будет следовать модели 2007.
Долгосрочная цена урана достигла исторического максимума в августе, однако акции урановых компаний продолжают падать. Скотт Мелбай считает разрыв между котировками и фундаментальными показателями возможностью: даже если для дата-центров больше не построят ни одного реактора, дефицит урана за следующие 20 лет составит 1,7 млрд фунтов.
