Nomura considera que el crecimiento de los beneficios industriales aumentó notablemente en septiembre respecto de agosto, impulsado principalmente por la subida de los precios de los productores industriales; aunque el margen de beneficio mejoró, siguió por debajo de la media del segundo trimestre.
El PIB real creció un 4,5% interanual en el tercer trimestre y el objetivo de crecimiento anual parece alcanzable. Sin embargo, el gasto fiscal cayó en los primeros nueve meses; Goldman Sachs rebajó su previsión del déficit fiscal ampliado para todo el año y espera que el banco central cambie la referencia de su tasa de política monetaria el año próximo.
Goldman Sachs ha elevado su estimación del lastre directo del sector inmobiliario sobre el crecimiento del PIB real en 2026 de 1.5 puntos porcentuales a 1.8 puntos porcentuales, pero prevé que se reduzca a 1.3 puntos porcentuales en 2027. La clave es la continua disminución del peso del sector inmobiliario en la economía; la divergencia de los precios de la vivienda, la merma de la riqueza de los hogares y la pérdida de ingresos locales por suelo determinarán la duración del ajuste.
El seguimiento de Goldman Sachs del 23 de octubre muestra que los vuelos nacionales, el tráfico portuario y las transacciones de viviendas de segunda mano mejoraron durante la última semana, pero las ventas de viviendas nuevas siguieron muy por debajo del nivel del mismo período del año anterior y la demanda de acero retrocedió; el avance de las emisiones fiscales y la caída de las tasas de financiación ofrecen otra línea de seguimiento.
El gasto fiscal repuntó en septiembre frente al mes anterior, pero siguió prácticamente estancado en términos interanuales, mientras se amplió la caída de los ingresos vinculados al sector inmobiliario. Goldman Sachs redujo su previsión del déficit fiscal amplio de 2026 como proporción del PIB del 11,5% al 10,0%. Prevê que el lastre fiscal disminuya en el cuarto trimestre, aunque el impulso fiscal del conjunto del año seguirá siendo más débil que en 2025.
Los ingresos del presupuesto público general cayeron en septiembre por primera vez en el año en términos interanuales, se amplió el descenso de los ingresos por cesión de terrenos y el gasto fiscal siguió por detrás del objetivo presupuestario. JPMorgan considera que las cuotas adicionales de bonos locales pueden aliviar las presiones de financiación de los gobiernos locales, pero existe un desfase entre la emisión de bonos y la ejecución de los proyectos, por lo que parte del apoyo al crecimiento se prolongará hasta comienzos de 2027.
Nomura considera que, aunque la caída del gasto fiscal amplio se redujo en el tercer trimestre, siguió lastrando el crecimiento. Se espera que la financiación mediante bonos públicos aumente considerablemente en el cuarto trimestre, pero el impulso real dependerá del uso de los fondos y de las limitaciones que los pagos pendientes entre empresas impongan a la financiación complementaria.
