Nomura’ya göre sanayi kârı büyümesi Eylül ayında Ağustos ayına kıyasla belirgin biçimde yükseldi; bunda başlıca etken sanayi üretici fiyatlarındaki artış oldu. Kâr marjı iyileşse de ikinci çeyrek ortalamasının altında kaldı.
Reel GSYH üçüncü çeyrekte yıllık %4,5 büyüdü ve yıllık büyüme hedefine ulaşılması mümkün görünüyor. Ancak ilk dokuz ayda mali harcamalar geriledi; Goldman Sachs yılın tamamına ilişkin geniş tanımlı mali açık tahminini düşürdü ve merkez bankasının gelecek yıl politika faizi referansını değiştirmesini bekliyor.
Goldman Sachs, gayrimenkulün 2026 yılında reel GSYH büyümesi üzerindeki doğrudan baskısına ilişkin tahminini 1.5 yüzde puandan 1.8 yüzde puana yükseltti; ancak bu etkinin 2027 yılında 1.3 yüzde puana gerilemesini bekliyor. Temel neden gayrimenkulün ekonomideki payının sürekli azalması; konut fiyatlarındaki ayrışma, hane halkı servetindeki erime ve yerel yönetimlerin arazi geliri kaybı ise uyum sürecinin süresini belirleyecek.
Goldman Sachs’ın 23 Ekim tarihli takibi, geçen hafta yurt içi uçuşların, liman elleçleme hacminin ve ikinci el konut işlemlerinin iyileştiğini; ancak yeni konut işlemlerinin geçen yılın aynı döneminin belirgin biçimde altında kaldığını ve çelik talebinin gerilediğini gösteriyor. Mali ihraçların ilerleyişi ve fonlama faizlerindeki düşüş de ayrı bir izleme alanı oluşturuyor.
Eylül ayında mali harcamalar aylık bazda toparlandı, ancak yıllık bazda hâlâ neredeyse yerinde sayarken gayrimenkulle bağlantılı gelirlerdeki düşüş derinleşti. Goldman Sachs, 2026 yılı için geniş kapsamlı mali açığın GSYH'ye oranına ilişkin tahminini %11,5 düzeyinden %10,0 düzeyine indirdi. Banka, maliye politikasının büyüme üzerindeki baskısının dördüncü çeyrekte azalmasını, ancak yılın tamamındaki mali desteğin 2025 yılına göre daha zayıf kalmasını bekliyor.
Genel kamu bütçesi gelirleri Eylül ayında yıl içinde ilk kez yıllık bazda gerilerken arazi satış gelirlerindeki düşüş derinleşti ve mali harcamalar bütçe hedefinin gerisinde kaldı. JPMorgan, ilave yerel tahvil kotalarının yerel yönetimlerin finansman baskısını hafifletebileceğini, ancak tahvil ihracı ile projelerin uygulanması arasında zaman farkı bulunduğunu ve büyümeye verilen desteğin bir bölümünün 2027 yılının başına kadar süreceğini düşünüyor.
Nomura’ya göre, geniş kapsamlı mali harcamalardaki düşüş üçüncü çeyrekte yavaşlasa da büyümeyi baskılamayı sürdürdü. Dördüncü çeyrekte devlet tahvilleriyle sağlanan finansmanın belirgin biçimde artması bekleniyor; ancak gerçek etki, kaynakların kullanımına ve şirket borçlarının tamamlayıcı finansman üzerindeki kısıtlarına bağlı olacak.
