出口韧性有多强，月度动能是否同步走高？
- 摩根大通认为，三季度GDP增长超预期、近期政策支持增加，缓和了近端下行风险；港口跟踪也显示，10月出口量增速可能仍高。非油轮离港船舶载重吨同比增长10.6%，但低于9月的14.7%。
- 对美出货量10月同比增长21.5%，但环比（未季调）下降2.3%，而9月环比增长0.7%；主要航线集装箱运价指数也较两周前下跌。因而外需仍有支撑，但不能把同比高增直接理解为月度动能继续加速。
内需的分化体现在哪些指标上？
- 10月乘用车零售销量同比下降25%，新能源汽车销量降幅较窄，为10%；轮胎厂开工率跟踪则指向汽车产量增速收缩可能明显扩大。销售与生产指标共同显示汽车仍是消费和工业活动的拖累。
- 住房交易呈现新旧房分化：30个大中城市二手房销售同比增长17.9%，高于9月的8.8%；新房销售同比降幅却从9月的11.3%扩大至18.9%。摩根大通据此判断，房地产拖累难以由科技相关活动的提振抵消。
政策支持能否抵消需求偏弱？
- 10月政府债券发行1.12万亿元；截至8月累计发行形成的进度缺口，从11.8个百分点收窄至4.3个百分点，主要增量来自国债发行。财政融资推进为近期活动提供支撑，但报告同时判断，这些政策措施不太可能扭转国内需求整体偏弱。
- 央行11月2日起将隔夜逆回购利率正式作为政策利率，初始操作利率为1.25%；10月通过质押式公开市场操作、MLF和PSL净回笼流动性，同时通过买断式公开市场操作净投放4000亿元。报告还列出资本市场支持措施，显示政策发力并非单一的总量宽松。
楼市为何仍是内需判断的关键约束？
- 二手房成交改善并未带动新房销售同步企稳。全国性房贷利息补贴主要覆盖低线城市或非核心区域的低价住房，摩根大通认为其提振需求的作用有限；开发商仍面临销售疲弱、流动性受限，以及新销售制度下资金占用时间更长等压力。
- 土地成交额在10月初明显上升，受到供地增加和年末季节性影响；摩根大通指出，土地市场若要持续恢复，仍需要住房需求更明确地稳定。