Las compras de los bancos centrales y los ETF respaldaron al oro en el tercer trimestre, mientras que la demanda de joyería, lingotes y monedas se debilitó al mismo tiempo; la cartera de proyectos de cobre de EE. UU. creció, pero la mayor parte de la nueva oferta no llegará hasta después de 2030.
JPMorgan prevé que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos en diciembre y mantiene su previsión de una curva de deuda estadounidense más pronunciada. Sigue sobreponderando las divisas de mercados emergentes, pero la volatilidad de los tipos y las presiones sobre el crecimiento llevan al banco a reducir su selección. Al mismo tiempo, el crecimiento económico de varios países coincide con una caída de la demanda de petróleo.
Las compras de los bancos centrales y los ETF de oro se recuperaron en el tercer trimestre, pero el elevado precio del metal deprimió el consumo de joyería; la cartera de proyectos de cobre de EE. UU. creció, con la mayor parte de la nueva oferta prevista después de 2030, mientras la capacidad de fundición sigue siendo un cuello de botella.
JPMorgan señala que el precio del gas natural europeo ha vuelto a superar los 100 euros por megavatio hora, mientras que la recuperación del refino ruso podría aumentar el suministro de diésel; las primas de riesgo agrícolas han bajado y el valor de las posiciones en energía ha alcanzado un máximo histórico.
JPMorgan analiza los mercados de energía y metales: el precio del gas natural europeo se acerca a niveles inusualmente altos, mientras el aumento de las exportaciones rusas de diésel se ve compensado por la caída de los inventarios chinos; en medio de la debilidad del mineral de hierro, la bajada de los fletes mejora los precios franco a bordo de las mineras.
Citi compara el consenso de precios de materias primas para 2027 con los precios al contado actuales: los precios previstos de los metales preciosos son claramente superiores a los precios al contado, mientras que los del carbón y el zinc son inferiores. El proyecto de bauxita de 1,9 mil millones de dólares aprobado por Rio Tinto aumentará la capacidad de Weipa, pero difícilmente compensará por completo el efecto del cierre de otras minas.
Hasta el 23 de octubre, el valor del interés abierto en materias primas seguido por JPMorgan aumentó por tercera semana consecutiva, con la energía como principal contribuyente al incremento; sin embargo, las posiciones netas largas de los inversores en los últimos datos publicados disminuyeron por la reducción de posiciones en metales y productos agrícolas.
El Brent cotiza casi 20 dólares por barril por encima del modelo de oferta y demanda de JPMorgan; un invierno cálido en Europa podría moderar el consumo de gas natural, pero la reciente demanda de calefacción ya ha ralentizado las inyecciones a los almacenes. La producción de cobre de Chile cayó, mientras que el aumento del valor de las posiciones en materias primas se concentró principalmente en la energía.
