Beklentileri aşan nominal büyüme, Morgan Stanley'nin gelişmiş ekonomilere ilişkin 2030 borç oranı tahminini düşürmesini sağladı; ancak yüksek faiz oranları eski borçların vadesi geldikçe maliyetlere kademeli olarak yansıyacak ve mali konsolidasyon borcun istikrara kavuşturulmasında kilit olmaya devam edecek.
Çin'de altyapı yatırımları önceki yıllardaki büyümenin ardından daralmaya geçerken, yerel yönetimlerin arazi gelirleri ve finansman platformlarının borçlanma kapasitesi de sınırlanıyor. Barclays, yeni görev değişimi dalgasının yatırımları yine de teşvik edebileceğini, ancak hem finansman kaynaklarının hem de kaynakların yöneldiği alanların değişeceğini düşünüyor.
Birleşik Krallık'ın sonbahar bütçesindeki yeni önlemlerin ölçeği sınırlı, ancak borç faiz maliyetlerindeki artış ve büyüme tahminlerinde son dönemde yapılan aşağı yönlü revizyonlar açığı artırdı. Goldman Sachs, bakanlıkların sıkı harcama planlarının gelecek yılki harcama gözden geçirmesi üzerinde baskı yaratacağını düşünüyor.
Reel GSYH üçüncü çeyrekte yıllık %4,5 büyüdü ve yıllık büyüme hedefine ulaşılması mümkün görünüyor. Ancak ilk dokuz ayda mali harcamalar geriledi; Goldman Sachs yılın tamamına ilişkin geniş tanımlı mali açık tahminini düşürdü ve merkez bankasının gelecek yıl politika faizi referansını değiştirmesini bekliyor.
Almanya'nın genişlemesi ve toparlanma fonunun son aşaması 2026 yılında büyümeyi destekliyor. Ancak Goldman Sachs, maliye politikasının büyümeye net katkısının 2027 yılında sıfıra düşmesini ve 2028 yılından itibaren büyümeyi sınırlamasını bekliyor. Artan faiz yükü, seçimlerin yarattığı açıkların yükselmesi riski ve yeni AB bütçesi müzakereleri, sonraki mali alanı birlikte kısıtlıyor.
Eylül ayında mali harcamalar aylık bazda toparlandı, ancak yıllık bazda hâlâ neredeyse yerinde sayarken gayrimenkulle bağlantılı gelirlerdeki düşüş derinleşti. Goldman Sachs, 2026 yılı için geniş kapsamlı mali açığın GSYH'ye oranına ilişkin tahminini %11,5 düzeyinden %10,0 düzeyine indirdi. Banka, maliye politikasının büyüme üzerindeki baskısının dördüncü çeyrekte azalmasını, ancak yılın tamamındaki mali desteğin 2025 yılına göre daha zayıf kalmasını bekliyor.
Genel kamu bütçesi gelirleri Eylül ayında yıl içinde ilk kez yıllık bazda gerilerken arazi satış gelirlerindeki düşüş derinleşti ve mali harcamalar bütçe hedefinin gerisinde kaldı. JPMorgan, ilave yerel tahvil kotalarının yerel yönetimlerin finansman baskısını hafifletebileceğini, ancak tahvil ihracı ile projelerin uygulanması arasında zaman farkı bulunduğunu ve büyümeye verilen desteğin bir bölümünün 2027 yılının başına kadar süreceğini düşünüyor.
Nomura’ya göre, geniş kapsamlı mali harcamalardaki düşüş üçüncü çeyrekte yavaşlasa da büyümeyi baskılamayı sürdürdü. Dördüncü çeyrekte devlet tahvilleriyle sağlanan finansmanın belirgin biçimde artması bekleniyor; ancak gerçek etki, kaynakların kullanımına ve şirket borçlarının tamamlayıcı finansman üzerindeki kısıtlarına bağlı olacak.
