Pertumbuhan nominal yang melampaui ekspektasi membuat Morgan Stanley menurunkan proyeksi rasio utang negara maju untuk 2030, tetapi suku bunga tinggi akan secara bertahap tercermin dalam biaya saat utang lama jatuh tempo, dan konsolidasi fiskal tetap menjadi kunci stabilisasi utang.
Investasi infrastruktur China beralih dari pertumbuhan pada tahun-tahun sebelumnya menjadi kontraksi, sementara pendapatan tanah daerah dan ruang pinjaman platform pembiayaan sama-sama terbatas. Barclays menilai putaran baru pergantian kepemimpinan masih dapat mendorong investasi, tetapi sumber dan tujuan dananya akan berubah.
Langkah baru dalam anggaran musim gugur Inggris berskala moderat, tetapi kenaikan biaya bunga utang dan penurunan proyeksi pertumbuhan baru-baru ini telah meningkatkan defisit. Goldman Sachs menilai rencana belanja departemen yang ketat akan menekan peninjauan belanja tahun depan.
PDB riil tumbuh 4,5% secara tahunan pada kuartal ketiga, dan target pertumbuhan setahun penuh berpeluang tercapai. Namun, belanja fiskal turun dalam sembilan bulan pertama, dan Goldman Sachs memangkas proyeksi defisit fiskal luas setahun penuh serta memperkirakan bank sentral akan mengganti acuan suku bunga kebijakannya tahun depan.
Ekspansi Jerman dan tahap akhir dana pemulihan menopang pertumbuhan pada 2026, tetapi Goldman Sachs memperkirakan kontribusi bersih fiskal terhadap pertumbuhan turun ke nol pada 2027 dan menjadi penghambat mulai 2028. Kenaikan beban bunga, risiko kenaikan defisit terkait pemilu, dan perundingan anggaran baru Uni Eropa bersama-sama membatasi ruang fiskal selanjutnya.
Belanja fiskal pada September pulih dibandingkan bulan sebelumnya, tetapi masih nyaris stagnan dibandingkan tahun sebelumnya, sementara penurunan pendapatan terkait properti membesar. Goldman Sachs menurunkan proyeksi defisit fiskal luas 2026 sebagai bagian dari PDB dari 11,5% menjadi 10,0%. Bank tersebut memperkirakan hambatan fiskal akan berkurang pada kuartal keempat, sementara dukungan fiskal sepanjang tahun tetap lebih lemah daripada 2025.
Pendapatan anggaran publik umum turun secara tahunan untuk pertama kalinya tahun ini pada September, penurunan pendapatan penjualan tanah melebar, dan belanja fiskal masih tertinggal dari target anggaran. JPMorgan menilai tambahan kuota obligasi daerah dapat meredakan tekanan pendanaan daerah, tetapi ada jeda antara penerbitan obligasi dan pelaksanaan proyek, sehingga sebagian dukungan pertumbuhan akan berlanjut hingga awal 2027.
Nomura menilai, meskipun penurunan belanja fiskal luas menyempit pada kuartal ketiga, belanja tersebut masih menekan pertumbuhan. Pembiayaan melalui obligasi pemerintah diperkirakan meningkat signifikan pada kuartal keempat, tetapi dampak aktualnya bergantung pada penggunaan dana dan kendala yang ditimbulkan tunggakan perusahaan terhadap pembiayaan pendamping.
