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摩根士丹利：沃尔玛120美元会员组合：摩根士丹利测算年会费增收2.36亿美元

沃尔玛将Walmart+与山姆Plus会员打包销售。摩根士丹利测算，在特定转化率假设下，组合可带来约5%的会费收入增量，更长期的价值在于提高购物频率并带动广告、第三方平台服务收入。

Spark大会上的企业案例显示，AI正带来可量化的效率提升；摩根士丹利认为，价值向模型路由、行业工作流与制造能力迁移，而收费模式、电力和产能决定商业化空间。

摩根士丹利认为，56.6亿美元的Braze交易能补齐Salesforce实时营销能力，但对整体增长的拉动有限，估值提升仍取决于内生增长提速。

三季度利润表现强于预期，但经营现金流偏弱、净债务高于预期。管理层展望2027年约45亿美元EBITDA，摩根士丹利对其中依赖期货曲线的增量持谨慎看法。

摩根士丹利预计苹果9月季业绩大致符合预期，但12月季iPhone收入与毛利率存在小幅下行风险。维持增持评级和355美元目标价，高估值下进一步上涨需要更强的盈利或AI变现依据。

美银认为，模型降价正在扩大调用量，大模型部署仍需大量算力与内存；合同积压和按量收费则继续支撑云资本开支。

Jefferies维持买入评级，将目标价由33美元降至26美元。数据中心现场供电打开新市场，但三季度的关键是合同转化、下半年利润爬坡与现金回收。

德州仪器三季度营收与毛利率高于预期，四季度收入指引强于季节性。花旗上调盈利预测，维持买入及345美元目标价，核心依据是工业与数据中心需求、充足产能和后续提价空间。

Bernstein以Charter为例测算：自持GPU、容量充分部署后，长期合同情景对应年收入8亿—15亿美元；但仅GPU投入就需20亿—30亿美元，边缘AI短期难成行业增长引擎。

美银预计2030年服务器CPU市场约达2100亿美元，AI计算与智能体编排各贡献约900亿美元。三季度财报的关键，是高售价能否持续、产能能否跟上需求，以及各家如何争夺新增市场。

美银继续看好未来12—18个月半导体供需与估值，依据包括SpaceX资本开支计划、英伟达部署效率提升及供应链扩产；项目节奏、电力获取和客户自供芯片是关键变量。

超微预计2027财年第一季度营收185亿—195亿美元，毛利率也高于指引。Bernstein认为部分延迟订单开始转化，但订单可取消、执行与治理问题仍影响估值，其AI基础设施首选仍是戴尔。

美银认为，中国设备需求正从多年高投入走向不均衡的正常化。2026年三季度进口总额环比增长38%，光刻明显反弹，封装测试改善，但同比表现仍有分化。

美银预计覆盖公司的三季度自由现金流约61亿美元，股东回报降至43亿美元。财报季的关键，是企业能否在成本上升、项目投入与回购分红之间取得平衡，Newmont将率先交卷。

杰富瑞维持Alphabet买入评级及445美元目标价，看好分发、数据与自研芯片带来的优势；投资回报取决于云订单转收入，以及个人智能体时代的广告承接能力。

第三季度营收符合预期，调整后EPS达7.89美元，高于市场预期的7.16美元。Bernstein认为全年指引上调主要反映本季超预期表现，维持与大盘一致评级及556美元目标价。

售后服务与发动机交付共同推动增长，GE Aerospace上调2026年营收、盈利及自由现金流指引；商业发动机业务利润率仍受业务组合与通胀影响。

3M第三季度有机增长略逊预期，利润率和每股收益超预期。Bernstein认为，与亚马逊的数据中心合作有望抵消财报偏温和的表现，但中期增长空间取决于类似协议能否扩展。

德银预计台积电加快A14与N3扩产，2027、2028年资本开支分别达840亿、1000亿美元；先进制程需求增长，也可能推动成熟制程客户转向其他代工厂。