На фоне трудностей с размещением на первичном рынке предложение на вторичном рынке резко сократилось, а спреды начали сужаться. BofA отдает предпочтение высокорейтинговым траншам CLO с плавающей ставкой и отмечает, что снижение цен на кредиты подрывает защиту субординированного долга и денежные выплаты держателям долей капитала.
По мнению Morgan Stanley, победа демократов в обеих палатах Конгресса и на выборах губернатора Техаса повысит риски при согласовании дата-центров в отдельных регионах, но в целом не прервёт цикл капитальных расходов на ИИ; переговоры по бюджетным вопросам и потолку госдолга также окажутся в центре внимания рынка.
После заседания ФРС в октябре доходности коротких облигаций снизились, а длинных выросли. BofA ожидает дальнейшего повышения ставок в США и сравнивает возможности на рынках ставок Европы, Великобритании и Канады.
Среднесрочные ставки на развитых рынках отступили от максимумов начала октября, а опасения за экономический рост частично сменили страхи повышения ставок. JPMorgan считает, что оценки стали менее дешевыми, предпочитает немецкие облигации американским казначейским бумагам и сохраняет прогноз увеличения крутизны кривой доходности США.
Размещение облигаций крупных технологических компаний по-прежнему сосредоточено на рынке инструментов инвестиционного уровня, однако более регулярный график выпуска может облегчить рынку поглощение новых бумаг. Morgan Stanley также считает, что высокие процентные ставки сильнее испытывают заёмщиков с более низким кредитным качеством, тогда как доходность государственных облигаций определяется главным образом макроэкономическими факторами.
Количественные индикаторы Bank of America по-прежнему указывают на преимущественно позитивный взгляд на валюты развивающихся рынков, но пересмотр ожиданий роста в сторону повышения достиг пика, а сделки на ослабление доллара теряют популярность. Различия между рынками процентных ставок растут, а позиции во внешнем долге и его оценка ограничивают потенциал восстановления.
Опрошенные клиенты в целом оптимистично оценивали перспективы американских технологических акций и склонялись к укреплению юаня и корейской воны. Nomura с большей осторожностью оценивает влияние коррекции американского рынка акций на USD/JPY и вону и считает, что юань может укрепляться быстрее, чем предполагают форвардные курсы.
Падение рисковых активов поддержало казначейские облигации США, однако BofA по-прежнему ожидает повышения ставки ФРС. Французским гособлигациям не хватает новых покупателей, а ЕЦБ испытывает давление с целью успокоить рынок. Сделки на ставках Австралии и Японии зависят от того, насколько повышение ставок уже учтено в ценах.
Инфляция в энергетике по-прежнему сдерживает центробанки, но связанный с ИИ спрос на защитные активы вновь поддерживает рынок облигаций. Goldman Sachs предпочитает средний участок кривой США, уплощение кривой еврозоны и британские гособлигации относительно свопов, одновременно повышая прогнозы суверенных спредов Франции и Италии.
Nomura повысил уверенность в длинной позиции по офшорному юаню, сохранил длинную позицию по сингапурскому доллару против индонезийской рупии и сделки с получением фиксированной ставки в Гонконге и Южной Корее, одновременно закрыв позицию на рост ставок в Сингапуре. Основные темы — замедление притока в американские активы и спрос на защитные активы, однако местная политика и потоки капитала определяют различия в выгоде для отдельных рынков.
