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摩根大通：中国银行A股：盈利预测基本不变，目标价升至7.65元

摩根大通维持中国银行A股增持评级，小幅上调正常化ROE假设，将2027年底目标价升至7.65元；海外盈利与跨境结算是主要支撑，息差、手续费增长和资产质量是关键变量。

草案重点约束可重复使用的底层平台、未公开靶点发现技术及特定生物安全技术。摩根大通认为，只要不转移底层平台所有权，多数单药对外授权仍可进行，主要后续变量在美国对华投资规则。

9月社会消费品零售总额增速高于预期，餐饮、食品饮料和部分可选消费改善，但汽车降幅扩大、线上零售减速。摩根士丹利认为，中秋错期带来的支持将在10月反转，消费整体仍偏弱。

CXMT三季度初步营收和归母净利润均低于摩根士丹利预期，但该行将营收缺口归因于产能约束，预计毛利率维持高位，并把子公司扩产及合并利润视为后续重点。

印度消费、信贷与出口保持韧性，但通胀回升、贸易逆差扩大。摩根士丹利预计，印度央行将在接下来三次会议连续加息，至2027年4月把政策利率推至6.25%。

全球计划检修停工规模将从2026年四季度至2027年二季度增加340万桶/日。摩根士丹利预计，这将拖慢炼油量恢复，柴油高价维持时间可能长于远期曲线所暗示的水平。

摩根士丹利看好全球模拟芯片周期延续复苏，工业领先、汽车逐步跟进。三季度财报的焦点转向量价改善能否抵消成本压力，并购则围绕数据中心供电和边缘AI展开。

管理层重申2026年收入与盈利双位数增长、自由现金流10亿元的目标。摩根士丹利预计电池盒业务下半年延续增长，AI基础设施收入将在2027年超过人形机器人相关收入。

摩根士丹利测算紫金黄金国际三季度净利润为5.64亿美元，低于二季度及该行预期；前三季度黄金产量完成全年目标约69%，管理层计划四季度追赶。

AI云业务推动利润跃升，SpaceX将2027年底算力目标定为13GW；扩建所需巨额投入、星舰发射节奏与AI商业化成为关键变量。

摩根士丹利的北美互联网股跟踪显示，板块估值并非全面便宜：未来12个月EV/EBITDA低于长期均值，EV/收入仍高于历史，股权激励的处理还会显著改变估值结果。

摩根士丹利认为，汇兑损失与质量拨备属于一次性成本，更核心的疑问是：销量恢复增长时，均价增速为何放缓，量价之间是否存在结构性取舍。

摩根士丹利库存追踪显示，二季度分销商库存周转天数降至历史中位数，模拟芯片和汽车链条继续改善，但生产商库存仍偏高，行业呈现分化。

沃尔玛将Walmart+与山姆Plus会员打包销售。摩根士丹利测算，在特定转化率假设下，组合可带来约5%的会费收入增量，更长期的价值在于提高购物频率并带动广告、第三方平台服务收入。

Spark大会上的企业案例显示，AI正带来可量化的效率提升；摩根士丹利认为，价值向模型路由、行业工作流与制造能力迁移，而收费模式、电力和产能决定商业化空间。

摩根士丹利认为，56.6亿美元的Braze交易能补齐Salesforce实时营销能力，但对整体增长的拉动有限，估值提升仍取决于内生增长提速。

三季度利润表现强于预期，但经营现金流偏弱、净债务高于预期。管理层展望2027年约45亿美元EBITDA，摩根士丹利对其中依赖期货曲线的增量持谨慎看法。

摩根士丹利预计苹果9月季业绩大致符合预期，但12月季iPhone收入与毛利率存在小幅下行风险。维持增持评级和355美元目标价，高估值下进一步上涨需要更强的盈利或AI变现依据。

美银认为，模型降价正在扩大调用量，大模型部署仍需大量算力与内存；合同积压和按量收费则继续支撑云资本开支。

Jefferies维持买入评级，将目标价由33美元降至26美元。数据中心现场供电打开新市场，但三季度的关键是合同转化、下半年利润爬坡与现金回收。