科技

追踪半导体、算力基础设施与科技产业周期。

专题研报

野村2026-10-23

野村：AI竞赛支撑存储景气，2027年长协与电力瓶颈决定兑现节奏

科技巨头开始靠外部融资填补AI投资缺口，野村仍判断竞赛将延续。2027年存储供货量和价格区间已获长协支撑，但电力延期可能先造成芯片积压，2028年供需也可能转松。

巴克莱2026-10-19

巴克莱：腾讯AI投入压低利润预期：下调目标价，仍看好微信生态

巴克莱基本维持腾讯收入预测，却将2027年调整后净利润预期下调14.3%。高额资本开支、研发费用及芯片预付款先行，AI助手的商业化回报则需要更长时间。

花旗2026-10-22

花旗：西部数据：提价支撑利润，增长瓶颈转向高容量硬盘供给

花旗回访管理层后指出，西部数据需求可见度延伸至2030—2031年，近期增长主要受供给约束。高容量产品切换有望增加容量出货，但也带来资本开支和短期成本压力。

花旗2026-10-22

花旗：半导体设备缺件范围扩大：花旗测算三巨头还有多少下行空间？

设备板块一周回调约10%后，花旗将关注点转向供给约束：AI需求依然强，但零部件短缺可能限制出货。结合2028年设备支出情景与历史低谷估值，该行测算三巨头在基准、悲观情景下分别还有约10%、30%的下行空间。

Bernstein2026-10-23

Bernstein：SpaceX洽谈8万座铁塔：美国电信业面临自建网络新对手

Bernstein认为，8万座铁塔的谈判规模让SpaceX的无线业务布局从频谱储备进一步走向全国地面网络。竞争影响可能数年后才显现，但2027—2028年的频谱争夺与板块估值压力可能更早到来。

Bernstein2026-10-22

Bernstein：Spotify三季报：订阅与毛利改善，利润释放取决于2027年费用降速

付费订阅和毛利率略超公司指引，但费用增长仍快于收入，现金流也低于Bernstein预期。四季度盈利指引改善后，研究焦点转向营销、云及AI支出能否在2027年恢复正常。

德银2026-10-21

德银：美光技术路线：坚持6F²，押注混合键合与AI存储扩容

德银梳理美光技术研讨会：公司选择沿6F²推进DRAM，强调混合键合对HBM带宽的作用，并将AI机会延伸至低功耗内存和SSD。路线扩展的同时，客户需求差异与2027年下半年的NAND爬坡时点决定产品推进节奏。

高盛2026-10-22

高盛：Spotify四季度利润指引超预期，为何上调目标价？

订阅增长与费用投入放缓支撑利润率改善，高盛将目标价从645美元上调至700美元；但广告预测仍被下修，三季度现金流也弱于预期。

花旗2026-10-21

花旗：泛林2027年为何还能跑赢设备行业，却下调目标价？

AI芯片复杂度提升，正在增加刻蚀与沉积设备需求。花旗上调泛林盈利预测，但供应链瓶颈限制行业扩张速度，估值倍数回落也使目标价由450美元降至435美元。

摩根大通2026-10-22

摩根大通：Meta上调资本开支下限，通用服务器迎来AI代理需求

Meta三季度现金资本开支低于共识，却上调全年支出下限。摩根大通看好年末服务器供应链收入，并认为Muse带来的CPU需求为通用服务器增加了增长来源。

摩根大通2026-10-22

摩根大通：Spotify毛利率指引超预期，看好投资高峰后的利润释放

四季度毛利率指引达到33.8%，高于摩根大通原估计；产品投入与广告恢复支撑2027年利润率改善，但一季度仍有季节性回落压力，现金流预测也未随收入同步上调。

摩根士丹利2026-10-22

摩根士丹利：网络安全三季报前瞻：看好Fortinet、Qualys短期表现，2027年增长仍有门槛

补丁管理和基础设施更新支撑三季度需求，老牌厂商有望向现有客户追加销售。但Fortinet渠道表现分化，Qualys加速受益于低基数，短期业绩机会与长期增长判断存在区别。

摩根士丹利2026-10-22

摩根士丹利：网络安全增长预期升温：AI预算扩容，平台厂商受益仍有分化

摩根士丹利三季度渠道调查显示，经销商对2026年安全业务的平均增长预期升至13%。旧系统更新与AI预算共同支撑需求，但防火墙提前采购、AI防护支出时序及厂商表现分化，限制了全面加速的判断。

摩根士丹利2026-10-22

摩根士丹利：PHP2Shell漏洞为何利好网络安全？看重补丁窗口中的WAF需求

PHP底层漏洞在补丁发布前泄露，凸显企业修复速度落后于攻击的风险。摩根士丹利认为，短期机会集中在Web应用防火墙，2026年的更广泛支出动力来自旧系统更新和用AI提升安全效率；但板块此前上涨已快于业绩改善预期。

摩根士丹利2026-10-21

摩根士丹利：SpaceX为何要按实体AI重估？看重算力、制造与太空的连接

摩根士丹利把SpaceX的云算力业务视为机器人基础设施的融资路径，300美元目标价中企业AI贡献166美元；这套估值同时受商业化、供电成本与融资需求约束。

摩根大通2026-10-22

摩根大通：德州仪器工业收入创新高，为何仍看周期上行？

三季度收入与毛利率、四季度指引均超过市场共识。摩根大通认为，工业、汽车和数据中心同步增长，而客户补库存尚未启动；2027年的进一步弹性来自提价与产能利用率提升，扩产支出则取决于需求强度。

摩根士丹利2026-10-22

摩根士丹利：IBM三季度反弹：延期订单补回，2027年增长仍缺并购助力

IBM三季度收入与盈利小幅超预期，但软件增长部分来自延期订单回补，主要业务毛利率均下降。摩根士丹利认为，降本能支撑利润和现金流，2027年实现5%的固定汇率收入增长仍需要并购贡献。

摩根士丹利2026-10-22

摩根士丹利：百度三季度前瞻：云收入料近翻倍，AI投入却压低核心利润

摩根士丹利预计，百度AI云基础设施收入增长97%，但广告降幅扩大、AI投入增加，令核心经营利润低于共识30%。该行维持低配评级，目标价由80美元降至70美元。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：百度三季报前瞻：云增长加速，广告与折旧拖累利润

摩根大通下调百度今明两年盈利预测，但维持增持评级。判断关键在于：GPU云能否把算力需求转化为预收现金，同时抵消广告下滑与资本开支带来的压力。

高盛2026-10-23

高盛：锐科激光三季度利润超高盛预期，为什么仍获卖出评级？

产品升级与效率改善推动三季度净利润高于高盛预期30%，但毛利率环比回落，新业务短期贡献受限。高盛上调盈利预测及目标价，仍认为现有估值偏高。

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