Di tengah sulitnya penerbitan di pasar primer, pasokan di pasar sekunder anjlok dan spread mulai menyempit. BofA menyukai bagian CLO berbunga mengambang yang berperingkat tinggi, seraya mencatat bahwa penurunan harga pinjaman mengikis perlindungan utang subordinasi dan distribusi kas kepada ekuitas.
Morgan Stanley menilai kemenangan Demokrat di kedua kamar Kongres dan pemilihan gubernur Texas akan meningkatkan risiko perizinan pusat data di sejumlah wilayah, tetapi tidak akan memutus siklus belanja modal AI secara keseluruhan; negosiasi fiskal dan batas utang juga akan menjadi fokus pasar.
Setelah pertemuan Federal Reserve pada Oktober, imbal hasil jangka pendek turun dan jangka panjang naik. BofA memperkirakan kenaikan suku bunga AS berlanjut dan membandingkan peluang suku bunga di pasar Eropa, Inggris, dan Kanada.
Suku bunga jangka menengah di pasar maju turun dari puncak awal Oktober, dengan kekhawatiran pertumbuhan menggantikan sebagian kekhawatiran kenaikan suku bunga. JPMorgan menilai valuasi sudah tidak semurah sebelumnya, lebih menyukai obligasi Jerman dibandingkan Treasury AS, dan mempertahankan pandangan bahwa kurva imbal hasil AS akan menanjak.
Penerbitan obligasi perusahaan teknologi besar masih terkonsentrasi di pasar berperingkat investasi, tetapi jadwal penerbitan yang lebih teratur berpotensi mengurangi tekanan pasar dalam menyerapnya. Morgan Stanley juga menilai suku bunga tinggi lebih menguji peminjam berkualitas rendah, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah terutama didorong oleh faktor makroekonomi.
Indikator kuantitatif Bank of America masih cenderung positif terhadap mata uang pasar berkembang, tetapi revisi naik ekspektasi pertumbuhan telah mencapai puncak dan perdagangan yang bertumpu pada pelemahan dolar mulai surut. Pasar suku bunga semakin terdivergensi, sementara posisi dan valuasi utang luar negeri membatasi ruang pemulihan.
Nasabah yang diwawancarai umumnya optimistis terhadap saham teknologi AS dan cenderung memperkirakan renminbi dan won Korea menguat. Nomura lebih mewaspadai dampak koreksi saham AS terhadap USD/JPY dan won, serta menilai renminbi dapat menguat lebih cepat daripada tingkat yang tersirat dalam kurs forward.
Penurunan aset berisiko mendorong kenaikan obligasi pemerintah AS, tetapi BofA masih memperkirakan Federal Reserve menaikkan suku bunga. Obligasi pemerintah Prancis kekurangan pembeli baru, sementara ECB menghadapi tekanan untuk menenangkan pasar. Perdagangan suku bunga Australia dan Jepang bergantung pada seberapa jauh kenaikan suku bunga telah diperhitungkan dalam harga.
Inflasi energi masih membatasi bank sentral, tetapi permintaan aset lindung terkait AI kembali menopang pasar obligasi. Goldman Sachs memilih bagian tengah kurva AS, perataan kurva zona euro, dan obligasi pemerintah Inggris relatif terhadap swap, sambil menaikkan proyeksi spread utang pemerintah Prancis dan Italia.
Nomura menaikkan tingkat keyakinannya terhadap posisi beli renminbi luar negeri, mempertahankan posisi beli dolar Singapura terhadap rupiah Indonesia serta transaksi menerima suku bunga tetap di Hong Kong dan Korea Selatan, sambil menutup posisi yang bertaruh pada kenaikan suku bunga Singapura. Tema utamanya adalah perlambatan arus masuk ke aset AS dan permintaan aset aman, tetapi kebijakan dan arus modal di masing-masing wilayah menentukan perbedaan manfaatnya.
