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花旗：台积电多代制程同时扩产：需求更广，海外成本也在抬升

台积电预计2026年资本开支升至600亿至640亿美元，N2、N3和N5的多年需求共同支撑扩产。花旗看好长期增长与盈利能力，但海外建厂将持续稀释毛利率。

花旗认为关店、轻资产转型和渠道结构改善推动利润率上升；与此同时，收入低于预期，公司下调全年开店目标。

Gemini 4 Carbon扩大了闭源模型的评测领先优势，但目前使用范围有限；与此同时，存储长约和更长任务正改变AI算力的成本结构。

彭博政府记者 Cristiano Lima-Strong 指出，AI 监管与数据中心已从行业话题变成选战议题，选后国会构成可能直接改变监管路线。

波兰外长 Radosław Sikorski 对 Ian Bremmer 说，欧洲已经超预期地承担了援乌成本，问题是它能否在美国抽身后独自顶上。

AppLovin 创始团队成员 Rafael Vivas 的创业自述：不融资、靠技术、反对授权，小团队如何打赢 VC 支持的对手。

彭博财报记者 Chloe Meley 拆解本周看点：苹果周一打头阵，内存涨价与 AI 疑虑是两大看点，Airbnb 则用来检验消费韧性。

布鲁金斯学会的 Darrell West 指出，数据中心补贴时代正在反转：社区现在要求科技公司为建厂付费，而这已成为参议员选战议题。

耶鲁预算实验室的 Natasha Sarin 与前众议长 Paul Ryan 认为，国债问题最终会落到每个家庭的房贷与车贷上，而社保信托基金耗尽已进入倒计时。

彭博记者 Justina Lee 拆解华尔街抢 AI 人才的价码：量化公司与 AI 实验室争顶尖科学家，部分博士首年薪酬最高达 80 万美元。

BMO 经济学家 Jennifer Lee 的反直觉判断：AI 重金投入推高了利率与通胀压力，板块降温反而让美联储的工作更轻松。

Reflection 创始人 Misha Laskin 认为，开源模型无论来自哪里都是一份礼物，关键是美国初创能不能以低成本把开源生意跑通。

Real Vision 加密宏观圆桌认为，监管明朗化之后，大机构入场不再只是传闻，加密的看点正从情绪转向基本面。

花旗将股票和基本金属配置降至中性，继续低配欧美投资级信用债；利率配置上新增英国国债超配，同时保留新兴市场国债超配。

花旗实地调研显示，宁德时代江西枧下窝锂云母矿采矿作业已恢复，但正式环评批复和新采矿许可证仍待取得。该行认为，复产将削弱2027年锂供应风险带来的价格支撑。

花旗追踪的资产配置经理仍看好股票和大宗商品，但较上月降低了除中国外的新兴市场股票配置，并削减欧洲债券久期。

锂现货价格自2026年9月以来下跌40%。花旗下调近三个月价格目标，认为2027年供应增长和电池需求增速放缓将压制价格，但低库存仍能提供短期支撑。

单位收入上涨推动核心利润率改善，但运量增速放缓、单位成本上升；公司对亚欧航线运价的看法比花旗更乐观。

花旗月度电话会预计，2027年中国经济增速或放缓至4.2%，增长目标可能降至“4.5%左右”。与会观点主张比花旗基准情景更大力度的财政扩张，同时预计房地产投资压力将持续超过房价调整期。

花旗下调中国核电2026—2027年盈利预测，同时将评级从卖出升至中性。支撑判断的是2027年核电市场电价回升和新机组投运预期，而新能源亏损与资本开支仍是重要约束。