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摩根大通：默沙東INT三期數據鞏固黑色素瘤前景，腎癌結果決定擴展空間

摩根大通認為，INT完整三期數據支持其在黑色素瘤術後輔助治療中廣泛應用；股價回落後，市場給予該項目的估值更趨合理。下一步，腎細胞癌二期數據將影響其他癌種的潛在價值。

第三季集團銷售符合市場共識，但Gucci零售跌幅擴大至9%，批發成長掩蓋了通路分化。其他品牌及珠寶表現較佳，摩根大通仍因復甦放緩、關店拖累及利潤率預期轉弱，將目標價降至200歐元。

材料將物理 AI 的產業瓶頸指向高品質訓練資料，機會集中於採集硬體、真實場景資料和模擬服務。市場空間估算增長陡峭，但企業進展從已銷售、已累積資料到尚未披露收入，實現階段差異明顯。

材料判斷，下週反彈可能延續，但強度趨緩、後半週存在資金獲利了結壓力。科技方向中，半導體短線主動性較強，機器人轉向中期行情則需要新的產業催化。

光迅科技高速光模組已實現規模化落地，雲漢芯城受惠於電子產業上行；帝奧微前三季轉虧為盈主要來自投資相關收益，兆威機電人形機器人收入占比仍低。產品布局、客戶導入與利潤貢獻，需要分階段理解。

東吳證券預計興森科技2026—2028年歸屬母公司淨利潤由5.19億元增至20.92億元，邏輯在於高階PCB需求擴張與IC載板放量。但高階基板的客戶認證、產能爬坡，是增長轉化為利潤的關鍵條件。

興業證券認為，人形機器人量產與具身智能成熟之間仍有距離，真實場景資料可能成為突破物理 AI 的稀缺資源。產業鏈估算的600億元以上資料採集市場空間，取決於2030年機器人本體規模及資料採集成本占比兩項假設。

天孚通信無源光元件需求持續成長，但NPO配套仍處於樣品階段；國機精工軸承收入降幅收窄，華測檢測則透過訂單結構調整、產能釋放和併購整合改善經營。

四條產業線的成長支點正在分化：物理AI依賴真實數據採集，光連接器已有業績和訂單支撐，冷媒靠配額約束穩定價格，汽車海外擴張則從搶出口轉向在地生產。

奧普特將工業視覺技術延伸至機器人感知，並與越疆科技合作打造柔性產線。材料看好「視覺＋AI＋機器人」的協同，關鍵連接點是核心零組件、軟體平台與工業場景的結合。

每 TB 售價年增幅擴大至28%，主要客戶需求能見度延伸至2031年。美銀認為，新增投資主要用於提高單顆硬碟容量，而非增加硬碟台數；但產品轉換也使短期降本幅度受限。

國盛證券看好潔淨室龍頭訂單轉為利潤，以及部分建築股調整後的機會；方正證券認為浸沒式液冷改造成本已接近冷板式，但長纜科技冷卻液仍在驗證，2026年利潤預測也低於上年。

政策透過技術改造資金、算力券及場景採購，同時連結供給與需求。國泰海通認為，具備產業經驗、可靠智慧代理能力和交付能力的軟體廠商，更有機會將技術投入轉化為營收增長與獲利改善。

材料援引 IDC 調查稱，中國工業企業應用大模型及智慧代理的比例，由 2024 年的 9.6% 升至 2025 年的 47.5%。中郵證券看好工業互聯網平台的數據與產業知識積累，但從應用擴展到工廠落地，還須打通業務鏈路，並解決跨平台、跨設備適配問題。

財聯社彙編顯示，企業AI已進入財務、審計和製造場景，AWS容量緊張支撐對算力產業鏈景氣度的判斷。但國內供應商的受益程度取決於具體產品與交付，市場放量反彈也伴隨創新高公司數量減少。

金風科技第三季淨利潤年減7%，風機銷量轉弱、毛利率季減，風場處置收益也明顯減少。花旗認為，已下調的全年銷量目標仍有下行風險，出口增長則受市場結構和服務能力制約。

花旗預計第四季AI相關收入約3.5億元，較第三季估算翻倍，但獲利大致符合原預測。管理層給出的2027年銷量和平均售價更高，產能、客戶認證與價格競爭決定增量能否落地。

東方財富第三季淨利潤年增8.9%，但經紀收入、兩融餘額和客戶資金按季回落，成本效率也轉弱。花旗維持買入評級，依據是潛在成交復甦帶來的獲利彈性，而目前第四季成交數據仍在下行。

前三季度IT與PCB業務收入翻倍，推動花旗上調2026年盈利預測；但蘋果機型需求結構變化增加了2027年3D列印訂單的不確定性，花旗將目標價由190元降至147元，維持買入評級。

北方稀土第三季度淨利潤按季增長40%，前三季已達花旗全年預測的101%。產品結構、產量和加工成本共同支撐經營改善，但72.3元目標價還包含顯著的週期與政策估值溢價。