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摩根大通：默沙东INT三期数据巩固黑色素瘤前景，肾癌结果决定扩展空间

摩根大通认为，INT完整三期数据支持其在黑色素瘤术后辅助治疗中广泛应用；股价回落后，市场赋予该项目的价值更趋合理。下一步，肾细胞癌二期数据将影响其他癌种的潜在价值。

三季度集团销售符合共识，但Gucci零售降幅扩大至9%，批发增长掩盖了渠道分化。其他品牌和珠宝表现较好，摩根大通仍因复苏放缓、关店拖累和利润率预期转弱，将目标价降至200欧元。

材料将物理AI的产业瓶颈指向高质量训练数据，机会集中于采集硬件、真实场景数据和仿真服务。市场空间测算增长陡峭，但企业进展从已销售、已积累数据到尚无披露收入，兑现阶段差异明显。

材料判断，下周反弹可能延续，但强度趋缓、后半周存在资金兑现压力。科技方向中，半导体短线主动性较强，机器人转向中期行情则需要新的产业催化。

光迅科技高速光模块已规模化落地，云汉芯城受益于电子行业上行；帝奥微前三季度扭亏主要来自投资相关收益，兆威机电人形机器人收入占比仍低。产品布局、客户导入与利润贡献，需要分阶段理解。

东吴证券预计兴森科技2026—2028年归母净利润由5.19亿元增至20.92亿元，逻辑在于高端PCB需求扩张与IC载板放量。但高端基板的客户认证、产能爬坡，是增长转化为利润的关键条件。

兴业证券认为，人形机器人量产与具身智能成熟之间仍有距离，真实场景数据可能成为突破物理AI的稀缺资源。产业链测算的600亿元以上数采空间，取决于2030年机器人本体规模及数采成本占比两项假设。

天孚通信无源光器件需求继续增长，但NPO配套仍处样品阶段；国机精工轴承收入降幅收窄，华测检测则通过订单结构调整、产能释放和并购整合改善经营。

四条产业线的增长支点正在分化：物理AI依赖真实数据采集，光连接器已有业绩和订单支撑，制冷剂靠配额约束稳价，汽车海外扩张则从抢出口转向本地生产。

奥普特将工业视觉技术延伸至机器人感知，并与越疆科技合作打造柔性产线。材料看好“视觉+AI+机器人”的协同，关键连接点是核心部件、软件平台与工业场景的结合。

每TB售价同比涨幅扩大至28%，主要客户需求可见度延伸至2031年。美银认为，新增投资主要用于提高单盘容量，而非增加硬盘台数；但产品切换也使短期降本幅度受限。

国盛证券看好洁净室龙头订单转利润及部分建筑股调整后的机会；方正证券认为浸没式液冷改造成本已接近冷板式，但长缆科技冷却液仍在验证，2026年利润预测也低于上年。

政策以技改资金、算力券和场景采购同时连接供给与需求。国泰海通认为，拥有行业经验、可靠智能体能力和交付能力的软件厂商，更有机会将技术投入转为收入与盈利改善。

材料援引IDC调研称，中国工业企业应用大模型及智能体的比例由2024年的9.6%升至2025年的47.5%。中邮证券看好工业互联网平台的数据与行业知识积累，但从应用扩展到工厂落地，还要打通业务链路并解决跨平台、跨设备适配。

财联社汇编显示，企业AI已进入财务、审计和制造场景，AWS容量紧张支撑算力产业链景气判断。但国内供应商的受益程度取决于具体产品与交付，市场放量反弹也伴随创新高公司减少。

金风科技三季度净利润同比下降7%，风机销量转弱、毛利率环比回落，风场处置收益也明显减少。花旗认为，已下调的全年销量目标仍有下行风险，出口增长则受市场结构和服务能力约束。

花旗预计四季度AI相关收入约3.5亿元，较三季度估算翻倍，但利润大致符合原预测。管理层给出的2027年销量和均价更高，产能、客户认证与价格竞争决定增量能否落地。

东方财富三季度净利润同比增长8.9%，但经纪收入、两融余额和客户资金环比回落，成本效率也走弱。花旗维持买入，依据是潜在成交复苏带来的盈利弹性，而当前四季度成交数据仍在下行。

前三季度IT与PCB业务收入翻倍，推动花旗上调2026年盈利预测；但苹果机型需求结构变化增加2027年3D打印订单的不确定性，花旗将目标价由190元降至147元，维持买入评级。

北方稀土第三季度净利润环比增长40%，前三季已完成花旗全年预测的101%。产品结构、产量和加工成本共同支撑经营改善，但72.3元目标价还包含显著的周期与政策估值溢价。