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摩根大通：ASMPT邏輯晶片封裝需求轉強，HBM設備復甦延後

邏輯晶片熱壓鍵合及AI伺服器帶動的SMT業務支撐成長，但HBM堆疊層數停滯，管理層預計記憶體熱壓鍵合需求要到2029年才會有較明顯復甦。

2026年第三季，雲南白藥收入轉為按年增長10.4%，淨利潤卻下降2%。摩根士丹利認為分銷業務可能推動增長，同時看重其股息與防禦性。

2026年第三季，片仔癀營收和利潤分別年減13.9%和71.7%，均低於摩根士丹利預期。肝病用藥銷售承壓，但採購支出減少推升了營業現金流，牛黃降價的成本效益則需等待高價庫存消化。

製造業和建築業PMI重新落入收縮區間，降幅均超過近五年同期平均水平；出口導向企業和高科技製造業仍具韌性，但就業與房地產需求偏弱。

截至2026年10月30日，WCS較WTI和布蘭特原油分別折價33美元和每桶46美元。巴克萊認為，美國墨西哥灣地區競爭加劇與油輪運費上升推動了這一變化，能加工加拿大重質原油的煉廠將受益。

客戶預付款、擴產和供應承諾共同指向更強需求，但提前備貨與建廠將拖累現金流，甲骨文交易的會計處理也將壓低報告毛利率。

歐洲以低於去年同期的天然氣儲備水準進入2026/27年冬季。Bernstein認為，即使液化天然氣進口恢復至歷史單月峰值、需求保持穩定，供暖季結束時庫存仍將處於歷史低位；寒冬加上進口不足則可能造成供應缺口。

Bernstein結合衛星火情與新聞報導估計，近期起火的俄羅斯煉油廠涉及約150萬桶／日煉油產能；若俄烏沒有達成和平協議或停火，全球煉油供應干擾可能持續。

支付和商家服務推動收入增速超越交易額，但低毛利業務佔比上升及AI投入壓低整體毛利率；Bernstein看好AI購物入口帶來的機會，將目標價上調至165美元。

資料中心需求和Boyd帶動全球電氣業務表現超預期，Eaton上調全年增長指引；但美洲電氣利潤率及全年整體增長指引仍低於市場預期。

據媒體報導，CVS正準備拆分為兩家上市公司。Bernstein認為，此舉有助於業務聚焦，卻可能損失藥局協同效益，也無法直接消除投資人對藥局福利管理業務的近期疑慮。

Bloom的積壓訂單增速快於營收，產品毛利率接近40%；Bernstein對執行能力更有信心，但認為訂單轉為營收、現金回收及長期單位經濟效益仍是估值關鍵。

Bernstein預計3M的PFAS相關付款現值約為58億美元，遠高於此前預期，但付款延至2034年，且協議有望降低主要訴訟的不確定性。未來人身傷害索賠和其他訴訟仍需處理。

美銀認為，若付費需求保持韌性，融資限制帶來的擴產放緩可能維持運算資源稀缺、減少過度建設。市場共識預期八家大型AI支出方2027年自由現金流缺口將擴大至3350億美元。

高盛預計航油相對原油的價格溢價維持高位，三大航司2027年仍將虧損；飛機交付延遲雖限制供給，也推高機齡和維護成本。

花旗預計，2027年DRAM和NAND供需缺口將分別收窄至3.8%和3.3%。伺服器需求仍強，但手機DRAM與消費級NAND需求走弱，供應商也在提高產出和資本支出。

低成本和天然氣產量支撐第三季現金流，基本股息上調7%；但公司提高全年資本支出，第四季原油產量指引也低於預期。

金銀季度均價按季下跌、礦商成本上升，但美銀預計其覆蓋的北美貴金屬公司仍將產生可觀的自由現金流。已披露業績的6家公司中，5家在公布財報後跑輸黃金股指數。

五大雲端運算巨頭自2026年以來已發行2710億美元債務，超過高盛全年預測；尚未開始的租賃及採購承諾也將影響未來現金需求與信用評級。

摩根大通預計部分化工企業2026年獲利明顯回升，但復甦並不均衡；即使估值較低，現金流和債務水準也有顯著差異。