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高盛：紐蒙特第三季財報：副產品助力降本超預期，2027年增產伴隨支出上升

紐蒙特第三季 EBITDA 高於市場共識 4%，全年成本指引下調；高盛認為 2027年產量恢復增長符合預期，但副產品抵扣減少、通膨及開發支出增加，將限制改善幅度。

AI 晶片複雜度提高，正帶動蝕刻與沉積設備需求。花旗上調泛林獲利預測，但供應鏈瓶頸限制產業擴張速度，估值倍數回落也使目標價由450美元降至435美元。

科技基金單週吸金188億美元，但市場廣度轉弱、AI融資成本上升。美銀維持短期防守，同時關注中國通縮壓力，並轉向美債及殖利率見頂受惠資產。

摩根大通預計泡泡瑪特 2026 年第三、第四季營收分別年減約 37% 和 23%。門市擴張改善了承接客流的能力，但新品表現偏弱，租金、人力和前期費用使 2027 年的獲利復甦面臨更高門檻。

Meta第三季現金資本支出低於市場共識，卻上調全年支出下限。摩根大通看好年底伺服器供應鏈營收，並認為Muse帶來的CPU需求為通用伺服器增加了成長來源。

第四季毛利率指引達 33.8%，高於摩根大通原先預估；產品投入與廣告復甦支撐 2027 年利潤率改善，但第一季仍有季節性回落壓力，現金流預測也未隨營收同步上調。

Meta 第三季營收成長26%，Muse 已有千萬註冊用戶。摩根大通將目標價上調至940美元，但較高的支出預測幾乎抵消了2027年營收預測上修帶來的獲利增量，現金流與潛在股權融資成為重要限制。

修補程式管理與基礎設施更新支撐第三季需求，老牌廠商有望向既有客戶追加銷售。但Fortinet通路表現分化，Qualys成長加速受惠於較低比較基期，短期業績機會與長期成長判斷有所區別。

摩根士丹利第三季渠道調查顯示，經銷商對2026年安全業務的平均增長預期升至13%。舊系統更新與AI預算共同支撐需求，但防火牆提前採購、AI防護支出時序及廠商表現分化，限制了全面加速的判斷。

PHP底層漏洞在修補程式發布前洩露，凸顯企業修補速度落後於攻擊的風險。摩根士丹利認為，短期機會集中在網頁應用程式防火牆，2026年更廣泛的支出動力來自舊系統更新和利用AI提升安全效率；但板塊此前漲幅已快於業績改善預期。

摩根士丹利把SpaceX的雲端運算業務視為機器人基礎設施的融資路徑，300美元目標價中企業AI貢獻166美元；這套估值同時受商業化、供電成本與融資需求制約。

第三季收入與毛利率、第四季財測均超過市場共識。摩根大通認為，工業、汽車和資料中心同步成長，而客戶補庫存尚未啟動；2027年的進一步彈性來自漲價與產能利用率提升，擴產支出則取決於需求強度。

IBM第三季營收與獲利小幅優於預期，但軟體成長部分來自遞延訂單補回，主要業務毛利率均下降。摩根士丹利認為，降本能支撐利潤和現金流，2027年要實現5%的固定匯率營收成長，仍需要併購貢獻。

摩根士丹利預計，百度 AI 雲端基礎設施收入增長 97%，但廣告跌幅擴大、AI 投入增加，令核心經營利潤低於市場共識 30%。該行維持減持評級，目標價由 80 美元降至 70 美元。

摩根大通下調百度今明兩年盈利預測，但維持增持評級。判斷關鍵在於：GPU雲能否把算力需求轉化為預收現金，同時抵消廣告下滑與資本開支帶來的壓力。

摩根大通看好人口老化與供給受限支撐長者住房租金，但人力成本、政府給付與住戶將房屋淨值變現的能力決定獲利空間；部分貸款逾期率下降，也來自問題貸款清算。

巴克萊預計日本央行10月維持1.25%利率，同時將基礎通膨評估上調至大致符合2%目標。金融條件仍寬鬆，支撐此後每隔三至四個月升息，但內需走弱與通膨後續回落限制了緊縮空間。

全球長倉基金逆轉此前賣出軟體、銀行和媒體的方向，但半導體與科技硬體繼續流出；已開發市場的淨買入主要由被動基金推動。「擁擠正向」股票繼續相對領先，9月絕對報酬仍為負。

巴克萊維持對中國增長的審慎判斷，但CTA空倉接近極限、期權波動率偏低，為短期空頭回補提供了交易窗口。其FXI期權組合需要在到期時上漲約9.9%才能損益兩平，小幅反彈反而可能擴大虧損。

美國退伍軍人事務部通路9月助聽器銷量年增4%，Demant持續擴大市佔，Sonova小幅回升。Bernstein更關注新品上市後的市佔能否維持，以及高價產品占比提高能否轉化為平均售價上升。