醫藥

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專題研報

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：科倫藥業肺癌一線試驗超出預期：無惡化存活期延長，但整體存活數據仍處早期

摩根士丹利認為，sac-TMT聯合帕博利珠單抗在中國Ⅲ期肺癌試驗中的無惡化存活獲益超出近期市場預期，安全性也支持其替代化療的潛力；腦轉移患者療效和部分次族群結果仍是重要問題。

摩根士丹利2026-10-26

摩根士丹利：恆瑞 ESMO 數據解讀：HER2 ADC 延長無惡化存活期，RAS 管線初現活性

HER2 ADC 在中國乳癌三期試驗中達到 16.4 個月的中位無惡化存活期，但較弱的對照組及較高的嚴重不良反應發生率限制了跨試驗比較；HER3 ADC 及 KRAS G12D 項目數據符合摩根士丹利預期。

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：中國藥品出口增長，原料藥價格壓力卻未消退

2026年前三季藥品出口年增10.5%，但貿易逆差仍擴大至210億美元。摩根士丹利指出，原料藥產能過剩和低利用率持續壓抑價格，部分廠商轉向製劑或CDMO業務。

野村2026-10-26

野村：中國醫藥研發需求回暖，診斷與手術機器人仍受價格約束

野村從跨國醫療企業第三季財報看到，中國生命科學上游需求持續復甦；但新藥、診斷和手術機器人的經營表現分化，價格改革仍影響收入實現。

高盛2026-10-26

高盛：樂普醫療第三季度表現低於高盛預期：主業漸趨穩定，研發投入拖累利潤修復

樂普醫療第三季度收入、淨利潤分別按年下降10%、39%。器械業務出現企穩跡象，但製劑調價仍在壓低收入，創新藥投入持續消耗利潤；高盛將目標價由15元降至14元，維持中性評級。

Bernstein2026-10-25

Bernstein：ESMO腫瘤藥新數據：Imdelltra擴大市場空間，肺癌競爭門檻提高

Bernstein認為，Imdelltra的一線維持治療數據可顯著擴大商業空間；INT強化術後輔助治療前景，肺癌新組合則提高競爭門檻。但療效改善仍須結合毒性、療程長度和患者範圍判斷商業價值。

摩根大通2026-10-25

摩根大通：強生兩項抗癌藥數據獲肯定，為何仍給予中性評級？

Riptac在歷經多線治療的前列腺癌患者中展現療效與耐受性潛力，Rybrevant也帶來頭頸癌新機會；但強生目前的估值已達2027年預期每股盈餘的21倍，處於溢價水平，限制了摩根大通眼中的相對上漲空間。

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：Vertex 腎病管線：Pove 完整數據支持上市，商業化取決於支付覆蓋與新增患者

Pove 三期完整結果與此前披露一致，摩根士丹利繼續看好其療效、安全性和給藥便利性的組合。近期焦點轉向 11月30日審批節點及上市後的支付覆蓋；另一款腎病藥物 inaxaplin 則將在 2027 年初迎來腎功能數據。

高盛2026-10-25

高盛：Moderna癌症疫苗三期達標，為何看好腎癌拓展卻維持中性？

intismeran聯合Keytruda顯著改善黑色素瘤術後無復發存活，胰臟癌早期數據又為拓展至腎癌提供機制支持。但起效等待、樣本製造門檻及尚不成熟的整體存活數據，仍限制平台價值的實現。

高盛2026-10-26

高盛：GenFleet 的 GFH276 首秀：胰臟癌緩解率超出高盛預期，後續劑量選擇是關鍵

GFH276 在以三線及後線治療為主的胰臟癌患者中取得 41% 的客觀緩解率，高於高盛此前設定的門檻。療效與耐受性支持進一步探索，但加量未顯示明顯療效收益，皮膚毒性與長期耐受性將影響後續劑量選擇。

高盛2026-10-26

高盛：諾華 remibrutinib 療效低於投資人門檻，安全優勢能支撐多少銷售額？

高盛認為，remibrutinib 的多發性硬化症數據低於投資人預期，較佳的肝臟安全性也不足以推動快速取代現有療法。公司提出全適應症超過 80億美元的峰值銷售目標，但轉換用藥的證據與醫師採用速度仍是關鍵限制。

高盛2026-10-26

高盛：諾誠健華：同類藥物的復發控制低於預期，為何更支持奧布替尼的進展型多發性硬化症路線？

Remibrutinib三期試驗的復發控制效果低於高盛所述的投資者門檻，但安全性良好，並顯示延緩失能進展的訊號。高盛因此更認可奧布替尼聚焦進展型多發性硬化症的策略，差異化的關鍵在於其自身三期試驗中延緩失能進展的效益。

高盛2026-10-26

高盛：科倫博泰肺癌三期數據：療效更持久，為一線替代化療增添依據

Lung06中，sac-TMT聯合帕博利珠單抗的中位無惡化存活期達15個月，高於高盛預期的9–12個月，嚴重不良事件也少於化療組合。高盛認為數據降低了全球開發風險，但追蹤時間及中國數據對全球人群的適用性仍是關鍵條件。

野村2026-10-26

野村：ESMO中國新藥進展：信達、康方與科倫已有存活獲益，恆瑞看點在疾病控制

野村整理ESMO 2026臨床結果：信達IBI343、康方依沃西單抗及科倫博泰sac-TMT在特定適應症取得總存活期改善；部分其他試驗的優勢主要體現在延緩疾病惡化，總存活期數據的成熟度是理解結果的關鍵。

Bernstein2026-10-25

Bernstein：科倫博泰肺癌數據更新：一線延緩進展，後線生存獲益延續

sac-TMT在難治的PD-L1陰性一線肺癌中顯著延長無進展生存期，後線研究也確認總生存優勢。Bernstein據此看好其治療範圍擴展，但一線總生存數據尚不成熟，後線相對獲益較期中分析有所收窄。

美銀2026-10-22

美銀：雅培下調增長預期後，為何更看好2027年超預期？

美銀將雅培2027年可比銷售增速預期降至6%，仍維持買入：電生理新品、Libre報銷範圍擴大提供上行空間，營養業務分拆則可能提升估值，但降價與競爭壓力已影響近期增長。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：BeOne肺癌新藥：緩解率回落，療效持久性與入腦數據支持持續開發

BGB-58067擴大樣本後，客觀緩解率由31.7%降至25.3%，但首次披露的緩解持續時間、無惡化存活期及顱內療效數據，令摩根大通繼續支持其於2027年推進肺癌關鍵性研究。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：Moderna：胰臟癌早期數據能否支撐800億美元估值？

在胰臟癌輔助治療數據中，20名可評估患者有11名維持無復發。摩根大通認為，現有療效證據仍難與單用化療區分，而Moderna的估值已包含市場對更廣泛適應症及平台價值的期待。

摩根大通2026-10-24

摩根大通：默沙東INT三期數據鞏固黑色素瘤前景，腎癌結果決定擴展空間

摩根大通認為，INT完整三期數據支持其在黑色素瘤術後輔助治療中廣泛應用；股價回落後，市場給予該項目的估值更趨合理。下一步，腎細胞癌二期數據將影響其他癌種的潛在價值。

花旗2026-10-23

花旗：美國GLP-1處方轉弱，替爾泊肽份額升至57.9%

花旗追蹤顯示，美國GLP-1總處方量轉為年減，但替爾泊肽持續擴大份額；口服Wegovy已占該品牌處方的35%，口服新品推廣與市場總量走弱同時發生。

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