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巴克莱：股市仓位未明显撤退，资金却在转向债券和防御板块

巴克莱观察到，全球股票总体仓位仍略高于常态，但美债避险需求回升、欧洲股市遭抛售，科技与周期板块内部也出现明显轮动。

跨境支付和增值服务带动Visa业务增长，2027财年更集中的客户续约、较低汇率波动及税率上升，却限制了收入向利润的转化。花旗下调盈利预测，维持买入评级。

摩根大通看好AI需求带动MLCC和ABF载板价格、产品结构改善，上调盈利预测和目标价；但扩产投入也将压低2027年自由现金流。

2026年三季度，三星电机营收基本符合预期，营业利润却超出市场共识8%。美银看好AI带动的产品结构和价格改善，但扩产投入也将压低近期自由现金流。

花旗预计Mounjaro和Zepbound三季度销售额合计156亿美元，均高于Visible Alpha一致预期；医保新患者、口服药上市和渠道恢复是销量观察重点。

造船钢材加工产能转向扩建，拖累三季度收入；净利率高于花旗预期，抵消了收入缺口。花旗上调中期利润预测，并将目标价从300元升至320元。

Clean Harbors第三季度收入、EBITDA和每股收益均超过市场共识；公司上调全年盈利与现金流指引，同时增加增长项目投资。

Google Cloud收入同比增长102.6%，利润率明显提升；但搜索和YouTube广告增长双双降速，Alphabet整体营业利润较市场共识低约6%。

花旗渠道调查显示，10月实际排产低于月中调查水平，前五大电池厂商11月排产预计降至187.5GWh。出口抢跑窗口收窄、春节淡季临近及新产能投放，可能共同压制电池售价和利润率。

花旗预计美联储10月维持利率不变，但主席沃什可能继续暗示加息周期尚未结束；该行的12月加息预期与报告所示的市场定价存在差异。

UPS三季度调整后每股收益小幅超预期，并上调2026年收入和利润目标。美国中小企业业务增长、单件收入改善支撑利润，但美国及国际包裹量仍同比下降。

标普500指数第四季度迄今上涨1%，接近历史高点。花旗认为年底仍有上行路径，但8100点目标已显激进，盈利扩散、利率预期、AI资本开支和中期选举都将影响涨幅。

野村上调天孚通信2027—2028年盈利预测，看好高毛利无源器件及NPO、CPO需求；但光引擎缺料压低了2026年预期，估值倍数下调也使目标价降至232元。

UMC预计2027年综合晶圆均价同比上涨约10%，AI业务规划也进一步明确；但折旧和材料成本上升、消费需求疲弱，使花旗下调未来两年盈利预测。

Genie 4 相比前代强化实时模拟、物理真实性和原生音频。花旗认为，视频生成模型有望向交互式世界模型延伸，但基础模型能力、连贯性和计算成本仍是关键约束。

花旗认为，客户寻求长期锁定供应，2027年及以后覆铜板供不应求的判断未变。两家厂商三季度毛利率均超出预期，四季度增长将分别由涨价、产品组合和新增产能推动。

花旗预计恒立液压2026年收入增长30%，净利润仅增长约5%；2027年两处新产能规模提升有望改善盈利，但丝杠业务毛利率和产能利用率仍是关键约束。

花旗测算，中国9月隐含废钢使用量同比增长14%，但前三季度仍下降4%；废钢替代生铁的变化，影响着铁矿石进口需求。

微软2027财年第一季度，Azure和M365商业云增长均超市场预期，云毛利率环比改善；不过商业席位增长放缓，Windows业务仍在下滑。

三星第三季度存储价格上涨、HBM4收入扩大，第四季度DRAM和NAND出货增长指引均高于Bernstein预测；不过净利润低于共识，新的股东回报政策也要等到2027年初决定。