医药

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专题研报

野村2026-10-26

野村：ESMO 2026：四款中国ADC三期结果出炉，生存获益与安全性表现各有差异

野村梳理了科伦博泰、康诺亚、恒瑞医药和翰森制药的四项三期试验：科伦博泰药物的总生存期和无进展生存期均改善，但严重治疗相关不良事件比例更高；康诺亚药物则仅达到一项双主要终点。

高盛2026-10-27

高盛：两款CLDN18.2 ADC三期读出：Sone-Ve覆盖更广，IBI343疗效更深

在经治胃癌及胃食管结合部癌患者中，Sone-Ve的三线及以后总生存获益突出，但整体二线及以后人群的无进展生存主要终点未达预设统计门槛；IBI343在筛选更严格的人群中达到两项主要终点。

高盛2026-10-26

高盛：药明康德再上调全年指引：订单加速增长，但季度利润率环比回落

三季度收入基本符合高盛预期，调整后净利润略超预期；在手订单增速升至36.4%，公司同时上调全年收入、资本开支和自由现金流指引。

摩根大通2026-10-25

摩根大通：荣昌生物泰它西普104周数据：肾功能保护延续，商业应用仍取决于支付

中国Ⅲ期研究显示，泰它西普组两年肾功能下降速度低于安慰剂组，蛋白尿改善持续。摩根大通认为其在高风险IgA肾病患者中具有竞争力，但治疗选择和长期费用将影响实际使用。

摩根大通2026-10-26

摩根大通：科伦博泰肺癌三期数据：无进展生存期延长，疗效优势来自更持久的疾病控制

OptiTROP-Lung06显示，sac-TMT联合帕博利珠单抗在PD-L1阴性晚期非鳞状非小细胞肺癌一线治疗中，中位无进展生存期为15.0个月，对照组为5.7个月。摩根大通看好其一线治疗机会，但总生存数据仍不成熟，中位无进展生存期也可能随数据更新而波动。

摩根大通2026-10-26

摩根大通：康方生物胆道癌三期试验达到生存终点，但强对照组压缩相对优势

依沃西单抗联合化疗较度伐利尤单抗联合化疗将中位总生存期延长2.8个月，结果有统计学意义，但未达到摩根大通此前的乐观情景。另一款PD-1/VEGF双抗的肺癌二期数据支持这一药物类别，竞争格局仍有待三期数据明确。

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：科伦药业肺癌一线试验超预期：无进展生存期延长，但总生存数据仍较早

摩根士丹利认为，sac-TMT联合帕博利珠单抗在中国Ⅲ期肺癌试验中的无进展生存获益超出近期市场预期，安全性也支持其替代化疗的潜力；脑转移患者疗效和部分亚组结果仍是重要问题。

摩根士丹利2026-10-26

摩根士丹利：恒瑞ESMO数据解读：HER2 ADC延长无进展生存期，RAS管线初显活性

HER2 ADC在中国乳腺癌三期试验中达到16.4个月中位无进展生存期，但较弱的对照组和较高的严重不良反应发生率限制了跨试验比较；HER3 ADC及KRAS G12D项目数据符合摩根士丹利预期。

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：中国药品出口增长，原料药价格压力却未消退

2026年前三季度药品出口同比增长10.5%，但贸易逆差仍扩大至210亿美元。摩根士丹利指出，原料药产能过剩和低利用率持续压制价格，部分厂商转向制剂或CDMO业务。

野村2026-10-26

野村：中国医药研发需求回暖，诊断与手术机器人仍受价格约束

野村从跨国医疗企业三季报看到，中国生命科学上游需求持续恢复；但新药、诊断和手术机器人的经营表现分化，价格改革仍影响收入兑现。

高盛2026-10-26

高盛：乐普医疗三季度低于高盛预期：主业渐稳，研发投入拖累利润修复

乐普医疗三季度收入、净利润分别同比下降10%、39%。器械业务出现企稳迹象，但制剂调价仍在压低收入，创新药投入持续消耗利润；高盛将目标价由15元降至14元，维持中性评级。

Bernstein2026-10-25

Bernstein：ESMO肿瘤药新数据：Imdelltra扩容，肺癌竞争门槛抬高

Bernstein认为，Imdelltra的一线维持治疗数据可显著扩大商业空间；INT强化术后辅助治疗前景，肺癌新组合则抬高竞争门槛。但疗效改善还要结合毒性、疗程长度和患者范围判断商业价值。

摩根大通2026-10-25

摩根大通：强生两项抗癌药数据获肯定，为何仍给中性？

Riptac在多线治疗后的前列腺癌患者中显示疗效与耐受性潜力，Rybrevant也带来头颈癌新机会；但强生已处于2027年预期每股收益21倍的溢价估值，限制了摩根大通眼中的相对上涨空间。

摩根士丹利2026-10-25

摩根士丹利：Vertex肾病管线：Pove完整数据支持上市，商业化看支付覆盖与新增患者

Pove三期完整结果与此前披露一致，摩根士丹利继续看好其疗效、安全性和给药便利性的组合。近期焦点转向11月30日审批节点及上市后的支付覆盖；另一款肾病药inaxaplin则将在2027年初迎来肾功能数据。

高盛2026-10-25

高盛：Moderna癌症疫苗三期达标，为何看好肾癌拓展却维持中性？

intismeran联合Keytruda显著改善黑色素瘤术后无复发生存，胰腺癌早期数据又为肾癌拓展提供机制支持。但起效等待、样本制造门槛及尚不成熟的总生存数据，仍约束平台价值的兑现。

高盛2026-10-26

高盛：GenFleet的GFH276首秀：胰腺癌缓解率超高盛预期，后续剂量选择是关键

GFH276在以三线及以后治疗为主的胰腺癌患者中取得41%的客观缓解率，高于高盛此前设定的门槛。疗效与耐受性支持进一步探索，但加量未显示明显疗效收益，皮肤毒性与长期耐受性将影响后续剂量选择。

高盛2026-10-26

高盛：诺华remibrutinib疗效低于投资者门槛，安全优势能撑起多少销售？

高盛认为，remibrutinib的多发性硬化症数据低于投资者期待，较好的肝脏安全性也不足以推动快速替代现有疗法。公司提出全适应症80亿美元以上峰值销售目标，但换药证据与医生采用速度仍是关键约束。

高盛2026-10-26

高盛：诺诚健华：同类药复发控制低于预期，为何强化奥布替尼的进展型多发性硬化路线？

Remibrutinib三期试验的复发控制效果低于高盛所述投资者门槛，但安全性良好，并显示延缓残疾进展的信号。高盛据此更认可奥布替尼聚焦进展型多发性硬化的策略，差异化关键在于其自身三期试验的残疾进展获益。

高盛2026-10-26

高盛：科伦博泰肺癌三期数据：疗效更持久，为一线替代化疗增添依据

Lung06中，sac-TMT联合帕博利珠单抗的中位无进展生存期达15个月，高于高盛预期的9–12个月，严重不良事件也少于化疗组合。高盛认为数据降低了全球开发风险，但随访长度及中国数据向全球人群的适用性仍是关键条件。

野村2026-10-26

野村：ESMO中国新药进展：信达、康方与科伦已有生存获益，恒瑞看点在疾病控制

野村梳理ESMO 2026临床结果：信达IBI343、康方依沃西单抗及科伦博泰sac-TMT在特定适应证取得总生存期改善；部分其他试验的优势主要体现为延缓疾病进展，总生存期数据成熟度是理解结果的关键。

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