医药

关注临床进展、产品管线、商业化与行业经营。

专题研报

Bernstein2026-10-25

Bernstein：科伦博泰肺癌数据更新：一线延缓进展，后线生存获益延续

sac-TMT在难治的PD-L1阴性一线肺癌中显著延长无进展生存期，后线研究也确认总生存优势。Bernstein据此看好其治疗范围扩展，但一线总生存数据尚不成熟，后线相对获益较中期有所收窄。

美银2026-10-22

美银：雅培下调增长预期后，为何更看好2027年超预期？

美银将雅培2027年可比销售增速预期降至6%，仍维持买入：电生理新品、Libre报销扩围提供上行空间，营养业务分拆则可能提升估值，但降价与竞争压力已影响近期增长。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：BeOne肺癌新药：缓解率回落，疗效持久性与入脑数据支撑继续开发

BGB-58067扩大样本后，客观缓解率由31.7%降至25.3%，但首次披露的缓解持续时间、无进展生存期及颅内疗效数据，令摩根大通继续支持其于2027年推进肺癌关键研究。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：Moderna：胰腺癌早期数据能否撑起800亿美元估值？

辅助胰腺癌数据中，20名可评估患者有11名保持无复发。摩根大通认为，现有疗效证据仍难与单用化疗拉开差距，而Moderna的估值已包含对更广泛适应证和平台价值的期待。

摩根大通2026-10-24

摩根大通：默沙东INT三期数据巩固黑色素瘤前景，肾癌结果决定扩展空间

摩根大通认为，INT完整三期数据支持其在黑色素瘤术后辅助治疗中广泛应用；股价回落后，市场赋予该项目的价值更趋合理。下一步，肾细胞癌二期数据将影响其他癌种的潜在价值。

花旗2026-10-23

花旗：美国GLP-1处方转弱，替尔泊肽份额升至57.9%

花旗跟踪显示，美国GLP-1总处方同比转为下降，但替尔泊肽继续扩大份额；口服Wegovy已占该品牌处方的35%，口服新品推广与市场总量走弱同时发生。

高盛2026-10-23

高盛：美国拟限投中国生物科技，传统药物授权仍有通道

美国财政部草案将限制对中国相关生物科技企业的股权投资、可转债及部分合资安排。高盛认为，传统授权交易仍可开展，但共同出资、共享盈亏或附带股权的结构可能触及禁令。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：Molina：提价或仅抵消医疗成本，维持债券低配

三季度表现符合预期，但2027年约6%的费率涨幅可能大部分被医疗成本增长抵消；佛州合同扭亏和参保人数流失仍是利润修复的关键约束。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：礼来减重药追踪：Zepbound撑起过半增量，口服药扩容与放量分化

摩根大通认为，口服减重药主要吸引新患者，暂未明显挤压Zepbound；Medicare覆盖也带动Kwikpen处方较6月大增。但最新一周Kwikpen回落，礼来口服药Foundayo的起量仍弱于口服Wegovy。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：mRNA癌症疫苗三期成功，如何传导至中国研发管线与CXO？

摩根大通认为，Moderna三期数据增强了mRNA肿瘤疫苗的临床可信度，有望提振中国相关管线信心及专业研发生产服务需求；但远处转移获益弱于二期，适应证与疫苗设计仍决定项目成败。

摩根大通2026-10-23

摩根大通：美国COINS规则拟收紧生物医药投资，药品对外授权边界仍不清晰

摩根大通认为，美国财政部拟议规则比该行预期更严，中国生物医药的私募融资和股权合作面临更大风险；独立药品授权的适用边界尚不清晰，最终覆盖范围仍有调整空间。

摩根士丹利2026-10-23

摩根士丹利：凯莱英：三季度利润超摩根士丹利预期，全年增长看四季度交付

凯莱英三季度收入低于摩根士丹利预期，利润则高于预期，但扣非利润增速明显低于净利润。公司维持全年收入增长19%–22%的指引，大分子业务集中交付与延后的小分子项目成为关键。

摩根士丹利2026-10-23

摩根士丹利：COINS草案重添政策压力：中国创新药出海更看交易结构

摩根士丹利认为，美国对外投资限制草案挑战了9月较温和的政策判断。纯授权受影响相对较小，整家公司收购与NewCo合作面临不同约束，资金充足、能反复实现项目变现的企业更有优势。

Bernstein2026-10-23

Bernstein：助听器9月VA数据：Demant新品持续抢份额，Sonova提价效应取决于产品组合

美国退伍军人事务部渠道9月助听器销量同比增长4%，Demant继续扩大份额，Sonova小幅回升。Bernstein更关注新品上市后的份额能否保持，以及高价产品占比能否转化为平均售价提升。

高盛2026-10-23

高盛：乳腺癌处方变局：Enhertu向前线扩张，份额增长如何转成收入？

高盛处方追踪显示，Enhertu正改变HER2阳性乳腺癌的治疗组合，Kisqali则在辅助治疗中扩张。但罗氏面临产品组合降价，诺华受到定价压力约束，处方优势与收入预期并不同步。

高盛2026-10-23

高盛：凯莱英：三季度交付拖累收入，四季度兑现与多肽放量成关键

三季度收入低于高盛预期，费用控制支撑利润；全年增长指引维持，但交付压力转向四季度。高盛仍看好2027年多肽业务带动增长加速，同时下调盈利预测与目标价。

高盛2026-10-23

高盛：AmoyDx：降价与日元贬值拖累收入，税率支撑利润达标

2026年三季度收入略低于高盛预期，净利润则靠较低有效税率达到预期。高盛小幅下调盈利预测及目标价，维持买入，长期依据仍是伴随诊断渗透率提升与海外扩张。

高盛2026-10-23

高盛：吉利德12.75亿美元补强口服免疫管线，组合疗法前景受制于早期开发

吉利德拟收购PepStar的口服IL-23R抑制剂项目，为炎症性肠病全口服组合增加一块拼图。高盛认可其长期战略，但核心资产仍处Ⅰ期、未公开疗效数据，交易还将压低第四季度每股收益。

野村2026-10-22

野村：凯莱英三季度小分子业务领跑，全年增长看四季度交付

三季度营收增长24%但低于市场预期，小分子CDMO的收入和毛利率表现优于新兴业务。管理层维持全年收入增长19%—22%的指引，野村将四季度订单加速交付视为关键。

华创证券

华创证券：首药控股开启商业化：康特替尼首批发货，三代ALK新药拟接续申报

康特替尼2026年8月首批发货，首药控股进入商业化元年。华创证券预计，三代ALK抑制剂SY-3505将于2026年底至2027年初递交上市申请，公司有望于2028年扭亏，关键变量是医保准入、临床进度和销售表现。

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