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摩根大通：韓國車廠復甦看零售，機器人行情看量產

摩根大通認為現代汽車與起亞的營運壓力接近低點，生產恢復和新車型銷量放大有望帶來按季改善；投資者的分歧集中在第四季的復甦時點，以及機器人產能爬坡能否符合預期。

第三季實質GDP年增4.5%，全年增長目標有望實現；但前九個月財政支出下降，高盛下調全年廣義財政赤字預測，並預計央行明年轉換政策利率基準。

高盛將2026年房地產對實質GDP增速的直接拖累估計從1.5個百分點上調至1.8個百分點，但預計2027年收窄至1.3個百分點。關鍵在於房地產占經濟的比重持續下降；房價分化、居民財富縮水和地方土地收入流失，則決定調整的持續時間。

KOSPI較6月高點下跌40%，高盛認為記憶體板塊已反映過度悲觀的獲利假設，非記憶體板塊也遭連帶拋售。但高波動與獲利上修減速將持續壓低估值，因此將目標從12000點降至9000點。

客戶開始為2027—2030年產能提供長約、預付款或補貼，高盛據此上修產業鏈獲利展望。另一條成長動能來自M10材料升級及高毛利ABF載板材料，但認證、良率與擴產進度決定實現速度。

蘇泊爾第三季營收年增3%，出口復甦是主要推動力，但淨利下降5%。高盛維持買入評級及52元目標價，看好新品、海外合作與股東回報，同時預計全年獲利仍將下滑。

高盛將第三季業績偏差主要歸因於算力投入與收入確認的時間差，預計第四季起貢獻增加。更大的變化是，公司計劃在2026年第四季至2027年第一季投入最高約570億元擴充AI算力，融資結構、回收期與利用率將決定擴張回報。

Remibrutinib三期試驗的復發控制效果低於高盛所述的投資者門檻，但安全性良好，並顯示延緩失能進展的訊號。高盛因此更認可奧布替尼聚焦進展型多發性硬化症的策略，差異化的關鍵在於其自身三期試驗中延緩失能進展的效益。

Lung06中，sac-TMT聯合帕博利珠單抗的中位無惡化存活期達15個月，高於高盛預期的9–12個月，嚴重不良事件也少於化療組合。高盛認為數據降低了全球開發風險，但追蹤時間及中國數據對全球人群的適用性仍是關鍵條件。

摩根大通將宇樹由減持上調至增持，目標價從300元升至995元。判斷轉向來自具身智能突破預期提前、硬體平台價值上升及上市稀缺性延長，關鍵門檻則是試點轉為重複採購、可靠部署和生態變現。

野村整理ESMO 2026臨床結果：信達IBI343、康方依沃西單抗及科倫博泰sac-TMT在特定適應症取得總存活期改善；部分其他試驗的優勢主要體現在延緩疾病惡化，總存活期數據的成熟度是理解結果的關鍵。

SuperMimic用單張GPU訓練三小時便超過SONIC已發布的模型，但成果限於平地身體動作。野村認為，動作控制門檻下降後，競爭優勢將更多取決於關節一致性、成本與量產能力。

野村預計美元兌人民幣中間價較前次下調471點，但僅比上一官方即期收盤價低2點；加入逆週期因子後，預測值為6.6910，較前次下調270點。

LG能源解決方案第三季扣除AMPC後營業利益已轉正，Bernstein預計三星SDI也將繼續改善。儲能與資料中心需求提升出貨量和產能利用率，但毛利率、淨利與遠期獲利預測並未同步上升，兩家公司均維持與大市同步評級。

Bernstein本週追蹤顯示，三星SDI的儲能產線轉換已帶來設備訂單，通用則試圖透過新化學體系和整車效率降低電池用量；中國換電網絡持續擴張，鋰價回落也為電池降本提供空間。

sac-TMT在難治的PD-L1陰性一線肺癌中顯著延長無進展生存期，後線研究也確認總生存優勢。Bernstein據此看好其治療範圍擴展，但一線總生存數據尚不成熟，後線相對獲益較期中分析有所收窄。

發那科第二財季訂單年增49.1%，營業利益高於市場共識14.2%。Bernstein上調獲利預測，卻因全球工廠自動化增速高峰漸近而調低估值倍數；零組件短缺仍在限制交付、侵蝕中國市場份額。

OpenAI以硬體自研補齊真實數據閉環，演算法融合也在推進；南山智尚已開展機器人材料聯合測試與小批量供貨，但近期利潤改善主要來自錦綸業務。

中金機械將物理 AI 數據採集佈局拆分為感知、動作捕捉、模擬與場景閉環等環節。理解這些公司的關鍵，在於區分已推出的採集產品、已有訂單與向具身智能延伸的業務方向，並釐清整體獲利與專項業務的關係。