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高盛：紫金礦業：銅業務抵銷黃金走弱，下調目標價仍看好增產

第三季經常性淨利潤年增42%，但黃金產銷量及價格承壓、投資支出上升。高盛繼續看好銅價與產量增長，同時下調2026年盈利預測及A、H股目標價。

亞洲科技股遭拋售，但區域2027年獲利共識仍在上修。高盛將KOSPI目標從12,000點降至9,000點，同時認為韓國估值已計入過深的獲利下修；配置上更重視價值、財務品質和現金回報。

第三季營收年增一倍、毛利率持續提升，但供給緊張和大客戶採購時點令營收明顯低於高盛預期。高盛下調2026年獲利預測，基本保留中期成長判斷，同時因產業估值回落而下調目標價。

高盛首次納入研究，給予買入評級、目標價22美元。提前參與客戶設計、工廠預製及擴產共同支撐市佔率提升，但2026年毛利率與自由現金流仍承壓。

德國財政擴張與復甦基金收尾支撐2026年經濟成長，但高盛預計2027年財政對成長的淨拉動降至零，並自2028年起轉為拖累。利息負擔上升、選舉引發的赤字上行風險，以及歐盟新預算談判，共同限制後續財政空間。

KOSPI的12個月目標由12000點降至9000點，但高盛認為記憶體板塊的悲觀定價已波及其他產業。亞洲配置更強調獲利實現、資產負債表和估值紀律，AI供應鏈也要區分需求成長與獲利實現速度。

高盛將 KOSPI 目標下調 25%，仍認為較當前有逾 60% 的上行空間：記憶體獲利已被大幅折價，非記憶體板塊也存在估值折價，但資金持續流出仍在壓抑市場定價。

美銀第三季前瞻維持網易、B站買入及騰訊音樂中立評級：網易受惠於端遊與低基期，騰訊音樂收入增長難以帶動利潤，B站則面臨廣告放緩及遊戲分成帶來的利潤率壓力。

剔除增值稅改革影響，中國電信首三季服務收入大致持平；但第三季人員費用上升，抵消了部分降本成效。美銀仍看好通信基本盤與雲、AI業務變現，維持H股買入評級，對估值較充分的A股維持中性評級。

同花順2026年第三季淨利潤年增53%，受惠於業務增長及延後確認收入；但銷售回款增速降至9%，合約負債季減8%。美銀維持買入評級，同時下調盈利預測和目標估值，目標價由290元降至255元。

2027年軟體預算預計增長5.3%，AI 同時獲得新增資金與存量預算重新分配。但只有17.2%的受訪者已取得可衡量的企業級回報，雲端、安全及應用程式供應商能取得多少收入，取決於部署成本與實際效益。

法國風險削弱歐元，但美元與英鎊各有定價限制，美銀更偏好以日圓表達歐元空頭。新興市場利差收益普遍提高，卻掩蓋了過往抗跌貨幣保護墊的縮水。

風險資產下跌帶動美國公債上漲，但美銀仍押注聯準會升息；法國公債缺少新增買盤，歐洲央行面臨安撫市場的壓力。澳洲與日本的利率交易則取決於升息已被市場計價的程度。

美股下跌與美債殖利率回落同時發生，美銀認為市場正擔心AI投資能否轉化為利潤。避險情緒提高了聯準會在10月升息的門檻，但能源衝擊和基礎通膨仍支持進一步緊縮；歐洲央行更可能等待，英國央行則面臨更直接的行動壓力。

DRAM價格持續走強，消費級NAND卻趨於平淡。美銀認為，供給向HBM和伺服器傾斜、通路庫存偏低，有助延長景氣循環；海力士與三星的現金流增長，則可能推動追加股息和庫藏股。

華測檢測第三季營收年增14%，歸屬母公司淨利潤成長15%，但毛利率低於美銀預測。醫藥業務轉盈、回款改善及海外併購支撐中期成長判斷，美銀小幅下調獲利預測與目標價，維持買入評級。

美銀下調禾賽2026、2027年盈利預測44%、22%，並調低目標價，但維持買入評級。汽車需求拖累當期利潤，空間相機與執行器模組則支撐長期判斷，關鍵在於新業務訂單和交付進展。

廣聯達第三季營收年減2%，低於美銀預期4%；管理費用下降支撐利潤大致持平。AI產品開始商業化，但房地產產業鏈需求疲弱仍壓抑主營業務，美銀下調獲利預測並維持「跑輸大市」評級。

前三季度3C收入已超過市場此前對全年的預期，3D列印設備也拿到首批訂單。但第三季度利潤按季回落，美銀在維持買入評級的同時，因估值倍數和自由現金流預測下調，將目標價由185元降至152元。

美銀上調Meta收入預測和目標價，卻小幅下調2027年每股盈餘：廣告業務正受惠於AI，Muse與企業服務開拓新增收入空間，但投入先於變現，資本支出與融資壓力同步上升。