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摩根士丹利：Nubank 進軍美國：免費匯款打開入口，獲利取決於存款與信貸轉化

Nubank 已在美國推出儲蓄、信用卡和跨境轉帳。摩根士丹利認為，免費匯款能吸引拉美裔客戶，但低成本優勢能否涵蓋美國獲客成本和新增信貸損失，才決定業務是否值得擴張；現有看多邏輯仍由拉美業務支撐。

執行能力仍獲認可，但信用利差擴大，令擴容資金的成本與可得性更難判斷。摩根士丹利將目標價由99美元降至70美元，維持平配評級；關鍵在於客戶合約能否繼續支持具吸引力的融資條件。

Boyd第三季營收略遜預期，成本控制及線上、管理業務卻支撐整體獲利小幅超出預期。摩根士丹利認為，穩定的基本面與持續回購支持低估值判斷，但拉斯維加斯客流和核心實體業務利潤率仍承壓。

第三季營收與EBITDA優於預期，Bloom年內第三度上調指引。摩根士丹利因交付前景改善而上調目標價，但製造產能爬坡壓低近期毛利率預期，營運現金流亦明顯弱於市場共識。

平高電氣第三季淨利潤年增30.5%，特高壓GIS交付增加帶動毛利率提升。摩根士丹利看好全年交付超過目標及在手訂單提供支撐，但新增訂單增長集中在高壓產品，後續獲利也受招標節奏、競爭和成本控制影響。

摩根士丹利看好銅資源的稀缺性與歐洲鋼廠定價改善，但鋁供應恢復、高位估值和項目執行風險，使選股比普遍看多金屬更重要。

洛陽鉬業第三季淨利潤按年增長40%，但按季下降6.3%，低於摩根士丹利預期。銅產量繼續增長，銷量與成本卻拖累盈利，鎢、黃金價格回落進一步施壓；該行維持增持評級及21.10港元目標價。

第三季淨利潤年增41%，高於摩根士丹利預期。營收增速加快與毛利率季增回升共同支撐獲利，但毛利率仍低於去年同期，研發投入也推高費用率。

凱萊英第三季營收低於摩根士丹利預期，利潤則高於預期，但扣除非經常性損益後的利潤增速明顯低於淨利潤。公司維持全年營收增長19%–22%的指引，大分子業務集中交付與延後的小分子項目成為關鍵。

低息現金已大量轉向高收益產品，剩餘餘額還承擔支付和交易功能。摩根士丹利認為，AI 更可能加快存款利率調升，而非大幅推高最終成本；券商可嘗試轉向收費模式，但客戶接受度和競爭決定了收入補償空間。

新遊戲與海外擴張推高營收預期，但獲客、研發支出及投資收益變化壓低獲利轉化。摩根士丹利更關注2027年的增長回落，將目標價從449元降至389元，維持持平大市評級。

華潤建材2026年第三季淨虧損擴大至3.55億元。水泥提價帶來小幅毛利修復，但銷售及管理費用上升、其他收入減少，混凝土與骨料也受價格壓力拖累。摩根士丹利預計第四季提價有助盈利，仍維持減持評級。

紫金礦業第三季淨利潤年增26%，但季減3.8%，低於摩根士丹利預期。銅業務量價齊升，黃金與鋰業務卻因售價下跌而毛利收縮；摩根士丹利維持增持評級，投資邏輯不變。

摩根士丹利認為，美國對外投資限制草案挑戰了其在9月較為溫和的政策判斷。純授權交易受影響相對較小，整家公司收購與NewCo合作面臨不同約束；資金充足、能反覆實現專案變現的企業更有優勢。

騰訊成為2026年APEC領導人會議策略合作夥伴，將部署媒體AI、即時翻譯與跨境支付服務。花旗認為，這有助提升海外用戶對企業技術品牌及微信生態的認知；其755港元目標價仍主要由遊戲、廣告和社交業務支撐。

高盛預計金山雲第三季收入增長34%、AI雲收入增長81%，主要受小米及金山需求和GPU供應改善推動。但費用回歸常態壓低營業利潤，擴張依賴預付款與租賃支持，目標價也因折現率上升下調至15.5美元。

第三季淨利潤年增3%，大致符合市場預期。自產煤毛利率明顯改善，但電力獲利轉弱、財務費用上升限制了整體利潤增幅；摩根士丹利預期，復產偏慢與冬季儲煤需求將支撐年底獲利。

每 TB 售價漲幅加速，推動西部數據首財季營收和利潤率超出預期，次季指引繼續高於市場共識。摩根大通上調盈利預測及目標價，關鍵在於出貨容量恢復增長，以及新增投入主要用於磁頭、碟片和技術轉換。

野村認為，第三季廣義財政支出降幅雖收窄，但仍拖累成長；第四季政府債融資有望明顯增加，實際拉動取決於資金用途，以及企業欠款對配套融資的制約。

野村首次涵蓋給予買入評級，目標價79元。看點是AI伺服器產品量產帶動高毛利工業業務擴張，但前三季營收成長與利潤下滑並存，該行對獲利恢復的預測也明顯低於市場共識。