Citrini cho rằng doanh thu AI vẫn tăng, nhưng đã chuyển từ nguồn tạo bất ngờ tích cực thành ngưỡng cần đạt để hỗ trợ chi tiêu vốn khổng lồ. Trong khi đó, kinh tế Mỹ vẫn có vẻ đang mở rộng, còn các tài sản phòng thủ đã tăng giá từ trước.
Nasdaq giảm 5,3% trong tháng 10, chênh lệch tín dụng trái phiếu hạng CCC của Mỹ nới rộng nhất trong bốn năm; cùng lúc, trái phiếu Kho bạc tăng giá và các chỉ báo tâm lý thị trường vẫn cho thấy khẩu vị rủi ro. Morgan Stanley duy trì tỷ trọng vượt chuẩn đối với cổ phiếu toàn cầu thông qua thị trường Mỹ và ưu tiên tín dụng hạng đầu tư.
Morgan Stanley duy trì tỷ trọng cao hơn chuẩn đối với cổ phiếu toàn cầu và thấp hơn chuẩn đối với tài sản thu nhập cố định cốt lõi, ưu tiên cổ phiếu Mỹ. Ngân hàng cho rằng đầu tư AI hỗ trợ lợi nhuận, nhưng giá dầu cao, nguồn cung trái phiếu và áp lực huy động vốn của bên vay xếp hạng thấp sẽ làm gia tăng biến động.
Các ngân hàng trung ương lớn tạm dừng tăng lãi suất, nhưng JPMorgan dự báo chu kỳ thắt chặt chưa kết thúc. Tài sản AI nhạy cảm hơn với nguồn vốn và trái phiếu tín dụng xếp hạng thấp chịu áp lực. Ngân hàng vẫn lạc quan về cổ phiếu tăng trưởng chất lượng và cho rằng trái phiếu chính phủ các nước phát triển có giá trị phòng hộ khi nhu cầu suy yếu.
Citi hạ tỷ trọng cổ phiếu và kim loại cơ bản về mức trung lập, tiếp tục duy trì tỷ trọng thấp đối với tín dụng hạng đầu tư của Mỹ và châu Âu. Trong phân bổ lãi suất, ngân hàng bổ sung vị thế tỷ trọng cao đối với trái phiếu chính phủ Anh, đồng thời duy trì tỷ trọng cao đối với trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi.
Các quỹ tín dụng chủ động lớn của Mỹ nhìn chung có hiệu suất thấp hơn chuẩn trong tháng qua. Goldman Sachs cho rằng nền kinh tế vẫn có thể hỗ trợ phần lớn tổ chức phát hành hoạt động bình thường, nhưng chênh lệch tín dụng vẫn hẹp theo tiêu chuẩn lịch sử. Ngân hàng khuyến nghị chọn lọc trái phiếu tín dụng ngoài lĩnh vực AI và ưu tiên tài sản tín dụng bằng đô la hơn euro.
Chỉ báo chu kỳ của Mỹ gần mức cao nhất bốn năm. Morgan Stanley duy trì quan điểm ưu tiên cổ phiếu toàn cầu hơn tài sản thu nhập cố định và ưa thích cổ phiếu Mỹ; trong lịch sử, tài sản rủi ro vẫn có thể tăng nếu chu kỳ chuyển sang phòng thủ, nhưng mức sụt giảm từ đỉnh sâu hơn đáng kể khi bước vào giai đoạn căng thẳng thị trường.
Việc tăng lãi suất trên toàn cầu và lợi suất trái phiếu đi lên đang gây sức ép lên đà tăng của cổ phiếu AI. BofA cho rằng trái phiếu công nghệ hấp dẫn hơn sau khi lợi suất tương đối giảm xuống mức thấp nhất trong 30 năm, còn một đợt phân bổ mới vào tài sản rủi ro cần chờ việc tăng lãi suất kết thúc và giá dầu hạ nhiệt.
Định giá tại Hàn Quốc giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, trong khi định giá cổ phiếu công nghệ châu Á giảm một nửa. Đồng thời, đà điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận tại các thị trường dẫn dắt đợt tăng trước đó đang gần đạt đỉnh. Bernstein ưu tiên cổ phiếu tăng trưởng để tham gia vào khả năng phục hồi, đồng thời duy trì tỷ trọng cổ phiếu giá trị và cổ tức cao.
Goldman Sachs cho rằng tăng trưởng lợi nhuận và lạm phát hạ nhiệt vẫn có thể hỗ trợ cổ phiếu, nhưng định giá cao, mức độ tập trung vào cổ phiếu công nghệ và các cú sốc lãi suất khiến việc đa dạng hóa phân bổ trở nên quan trọng hơn. Trong 12 tháng tới, ngân hàng này phân bổ cổ phiếu và trái phiếu chính phủ cao hơn chuẩn, còn trái phiếu tín dụng thấp hơn chuẩn.
Kết quả vòng hai cuộc bầu cử tổng thống Brazil trái với các khoản đặt cược trên thị trường dự đoán. Citi đóng các vị thế rủi ro tại Brazil mà trước đó ngân hàng đã gia tăng, đồng thời hủy tỷ trọng vượt chuẩn đối với cổ phiếu Brazil trong phân bổ tài sản toàn cầu; ngân hàng cho rằng các vị thế mua tập trung quá đông trước bầu cử có thể khiến giá tài sản giảm xuống dưới mức hợp lý.
Khẩu vị rủi ro giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025, tài sản tín dụng dẫn đầu đà giảm, trong khi trái phiếu chính phủ giúp giảm bớt tác động của đợt bán tháo liên quan đến AI. Goldman duy trì phân bổ nghiêng nhẹ về rủi ro, nhưng cho rằng các sự kiện ngắn hạn có thể kéo dài biến động.
Giá năng lượng phục hồi và lãi suất dài hạn tăng đang gây thêm sức ép lên tăng trưởng, nhưng Goldman Sachs cho rằng tổng mức tăng lãi suất cuối cùng của các ngân hàng trung ương sẽ thấp hơn mức thị trường đang định giá. Lợi nhuận, vị thế và định giá vẫn có thể hỗ trợ thị trường cổ phiếu vào cuối năm. Về phân bổ, ngân hàng duy trì xu hướng chấp nhận rủi ro ở mức vừa phải, đồng thời dùng đồng yên và mức tiếp xúc có chọn lọc với năng lượng để ứng phó các cú sốc.
Chỉ báo khẩu vị rủi ro của Goldman Sachs giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025, nhưng vẫn còn cách xa các tín hiệu đầu tư ngược chiều trong lịch sử. Cổ phiếu công nghệ trở thành động lực quan trọng của biến động trên nhiều loại tài sản. Ngân hàng tiếp tục nâng tỷ trọng cổ phiếu, đồng thời cân bằng bằng cách giảm tỷ trọng tín dụng, tăng tỷ trọng tiền mặt trong ngắn hạn và trái phiếu trong dài hạn.
Diễn biến liên thị trường gần đây giống nhất với giai đoạn lo ngại về tài khóa Pháp, nhưng mối lo về nguồn vốn cho AI đang gia tăng. Citi bổ sung phòng hộ biến động USD/JPY và mua trái phiếu chính phủ Anh, Tây Ban Nha so với trái phiếu Pháp; dù áp lực tín dụng cao, sự tập trung theo ngành khiến ngân hàng tiếp tục ưu tiên cổ phiếu so với tín dụng.
Cổ phiếu công nghệ châu Á bị bán tháo, nhưng dự báo lợi nhuận đồng thuận của khu vực cho năm 2027 vẫn tiếp tục được điều chỉnh tăng. Goldman Sachs hạ mục tiêu KOSPI từ 12,000 xuống 9,000 điểm, đồng thời cho rằng định giá tại Hàn Quốc đã phản ánh mức điều chỉnh giảm lợi nhuận quá sâu; trong phân bổ, ngân hàng chú trọng hơn đến giá trị, chất lượng tài chính và lợi nhuận bằng tiền mặt.
Mục tiêu 12 tháng của KOSPI được hạ từ 12000 xuống 9000 điểm, nhưng Goldman Sachs cho rằng mức định giá bi quan đối với nhóm bộ nhớ đã lan sang các ngành khác. Phân bổ tại châu Á chú trọng hơn đến việc hiện thực hóa lợi nhuận, bảng cân đối kế toán và kỷ luật định giá; trong chuỗi cung ứng AI cũng cần phân biệt tăng trưởng nhu cầu với tốc độ hiện thực hóa lợi nhuận.
Goldman Sachs hạ mục tiêu KOSPI từ 12,000 điểm xuống 9,000 điểm, nhưng vẫn cho rằng dư địa tăng vượt sáu mươi phần trăm. Cơ sở cho nhận định này là mức chiết khấu sâu của thị trường chứng khoán Hàn Quốc so với lợi nhuận; phân bổ khu vực chuyển sang dòng tiền, chất lượng và lợi nhuận cho cổ đông, tránh chỉ đặt cược vào sự phục hồi của chỉ số.
Các quỹ công nghệ thu hút 18,8 tỷ USD trong một tuần, nhưng độ rộng thị trường suy yếu và chi phí tài trợ AI tăng lên. BofA duy trì thế phòng thủ ngắn hạn, đồng thời theo dõi áp lực giảm phát tại Trung Quốc và chuyển sang trái phiếu chính phủ Mỹ cùng các tài sản hưởng lợi khi lợi suất đạt đỉnh.
