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花旗：潍柴动力发电业务利润占比升至约三成，数据中心订单与产能扩张成增长主线

管理层维持2027年数据中心发动机出货目标，并推进固体氧化物燃料电池产线；美国政策细则、供应链合规和产能分配影响兑现节奏。

台积电预计2026年资本开支升至600亿至640亿美元，N2、N3和N5的多年需求共同支撑扩产。花旗看好长期增长与盈利能力，但海外建厂将持续稀释毛利率。

花旗认为关店、轻资产转型和渠道结构改善推动利润率上升；与此同时，收入低于预期，公司下调全年开店目标。

Gemini 4 Carbon扩大了闭源模型的评测领先优势，但目前使用范围有限；与此同时，存储长约和更长任务正改变AI算力的成本结构。

花旗将股票和基本金属配置降至中性，继续低配欧美投资级信用债；利率配置上新增英国国债超配，同时保留新兴市场国债超配。

花旗实地调研显示，宁德时代江西枧下窝锂云母矿采矿作业已恢复，但正式环评批复和新采矿许可证仍待取得。该行认为，复产将削弱2027年锂供应风险带来的价格支撑。

花旗追踪的资产配置经理仍看好股票和大宗商品，但较上月降低了除中国外的新兴市场股票配置，并削减欧洲债券久期。

锂现货价格自2026年9月以来下跌40%。花旗下调近三个月价格目标，认为2027年供应增长和电池需求增速放缓将压制价格，但低库存仍能提供短期支撑。

单位收入上涨推动核心利润率改善，但运量增速放缓、单位成本上升；公司对亚欧航线运价的看法比花旗更乐观。

花旗月度电话会预计，2027年中国经济增速或放缓至4.2%，增长目标可能降至“4.5%左右”。与会观点主张比花旗基准情景更大力度的财政扩张，同时预计房地产投资压力将持续超过房价调整期。

花旗下调中国核电2026—2027年盈利预测，同时将评级从卖出升至中性。支撑判断的是2027年核电市场电价回升和新机组投运预期，而新能源亏损与资本开支仍是重要约束。

花旗预计，标准电子纱布供给偏紧、覆铜板订单增加，11月议价时仍有涨价空间；粗纱则受需求疲弱和库存压力拖累。

花旗预计，四季度中国成品油出口可能环比增加，与韩国柴油出口放松及欧洲放储共同压制柴油和航煤裂解价差；与此同时，炼厂的运费敞口将决定利润受压程度。

泰国洪水推迟出货和收入确认，三季度营收、净利润均大幅低于花旗预期；公司押注四季度交付回升，花旗则同时下调未来三年的毛利率假设。

美国科技债年内下跌9%，相对投资级债券指数的回报处于30年低点。美银认为收益率已具吸引力，但大型科技企业的资本开支和现金流压力仍在扩大。

花旗认为，AI降低分子设计成本可能扩大研发项目池，同时让实验验证成为瓶颈；药明生物和Insilico Medicine分别受益于实验及制造服务、平台和药物资产授权。

三季度收入环比增长28%，但低于花旗和彭博一致预期；65%的毛利率则支撑了利润表现。花旗预计四季度收入继续改善，同时下调中期盈利预测和目标价。

海缆和海工业务带动三季度收入同比增长40%，但减值损失压低净利增速；海风招标偏弱又使在手订单下降，花旗下调盈利预测和目标价。

三季度智驾域控制器增长受项目量产带动，但原材料涨价和成本传导时差令毛利率环比下降。花旗维持盈利预测及中性评级，机器人业务开始获得定点。

苹果与阿里巴巴合作，将千问接入中国版苹果智能；国金证券认为，系统交互和跨App执行能力将成为终端创新的重要方向。