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花旗：巴航工业订单与交付同步增长，看好防务增量

巴航工业三季度积压订单升至357亿美元，各业务新增订单均超过同期收入；前三季度交付进度也快于历史水平。花旗给予买入评级，认为防务业务上行空间突出，但新增选型转为订单、订单定价与交付执行决定价值兑现。

三季度每股收益略超花旗预期，但出货和收入偏弱。公司依靠毛利率改善及削减Truly广告投入上调全年盈利指引下限，花旗将目标价升至197美元，维持中性评级。

九阳三季度收入和净利润好于高盛预期，但毛利率降幅更大，利润已连续十个季度同比下滑。高盛将2026—2028年每股收益预测下调约8%—11%，维持卖出评级，目标价降至3.8元。

GFH276在以三线及以后治疗为主的胰腺癌患者中取得41%的客观缓解率，高于高盛此前设定的门槛。疗效与耐受性支持进一步探索，但加量未显示明显疗效收益，皮肤毒性与长期耐受性将影响后续剂量选择。

波斯湾原油出口已接近2025年均值，但炼厂损伤、运输限制和延后检修让成品油恢复更慢。低库存支撑价格，高油价对需求的压制则构成反向力量。

中国9月新增5G基站回升至5.9万个，但高盛仍预计全年新增规模低于2025年。光缆出口量同比增长52%，与国内产量下降22%形成分化；基站出口则仍在收缩，海外需求的改善集中在部分环节。

高盛预计联网健身订阅用户到2029财年才恢复增长。低价折叠跑步机和AI个性化功能分别承担获客与留存任务，但应用用户规模、使用时长仍在下降，增长投入也限制利润率改善。

2026年三季度净利润高于市场共识18%，主要受益于AI PCB占比提升、产能利用率上升及ABF亏损收窄。光模块PCB升级和封装基板扩产提供后续增长空间，但1.6T放量与ABF盈利各有时间门槛，摩根士丹利维持平配评级。

紫金矿业三季度净利润同比增长26%，但环比下降4%、略低于花旗预期。黄金售价下滑与成本上涨压缩利润，铜业务量价齐升形成对冲；花旗基于估值和金价水平维持买入评级。

高盛认为，remibrutinib的多发性硬化症数据低于投资者期待，较好的肝脏安全性也不足以推动快速替代现有疗法。公司提出全适应症80亿美元以上峰值销售目标，但换药证据与医生采用速度仍是关键约束。

摩根大通认为，钢企四季度仍有价格传导红利，但建筑领先指标转弱；铝加工的需求与盈利表现分化，黄金股则需比较成本、估值与增长兑现时间。

中国建材三季度净亏损降至6700万元，但基础建材仍受量价拖累。摩根士丹利预计，水泥价格企稳将推动四季度温和改善，玻纤等新材料继续提供增长支撑，维持持股观望评级。

摩根大通认为，提价后Pro系列交期仍与去年同期持平，显示需求有韧性；但中国Pro供货已明显充裕，Duo的收入贡献则取决于供应改善。

三季度盈利小幅超预期，订单连续四季两位数增长；但增长最快的DCST分部利润率仍下降。高盛维持买入，将目标价小幅上调至237美元，2027—2028年盈利预测保持不变。

摩根士丹利调查显示，企业采用意愿仍高，但价格、回本周期和产品表现压低了近期部署预期。行业更可能先增加小规模试点，带动零部件采购，再逐步走向批量应用。

Generalist用手持夹爪绕开机器人遥操作的数据采集瓶颈，并展示了几秒示范后执行新任务的能力。摩根士丹利看重其数据规模效应，但跨机型迁移、任务可靠性和商业模式决定技术进步能否转成收入。

摩根大通认为现代汽车与起亚的经营压力接近低点，生产恢复和新车型放量有望带来环比改善；投资者的分歧集中在四季度修复时点，以及机器人产能爬坡能否跟上预期。

三季度实际GDP同比增长4.5%，全年增长目标有望实现；但前九个月财政支出下降，高盛下调全年广义财政赤字预测，并预计央行明年切换政策利率基准。

高盛将2026年房地产对实际GDP增速的直接拖累估计从1.5个百分点上调至1.8个百分点，但预计2027年收窄至1.3个百分点。关键在于地产占经济的比重持续下降；房价分化、居民财富缩水和地方土地收入流失，则决定调整的持续时间。

KOSPI较6月高点下跌40%，高盛认为存储板块已计入过度悲观的盈利假设，非存储板块也遭连带抛售。但高波动和盈利上修减速会持续压低估值，因此将目标从12000点降至9000点。