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摩根大通：AI服务器液冷项目延期：AWS推迟两个月，英伟达出货量低于原预期

摩根大通认为，AWS Trainium 3液冷订单的大规模放量转向2027年上半年；谷歌TPU v8和英伟达VR200已开始出货，但后者的近期规模也受到下游良率拖累。

第三季度营收同比增长19.3%，第四季度指引符合市场共识，但未达到部分乐观预期。订单能见度改善和汽车业务增长支撑高盛对2027年的判断，同时客户尚未出现补库存迹象。

摩根大通测算，若数据中心投资在2029—2030年下行，11家设备商的2030年每股收益平均较市场预期低38%；结合增长、估值与基本面，该行认为GE Vernova、nVent和Trane相对更有吸引力。

TrendForce预计服务器需求和有限的新增供给将支撑DRAM涨价至2028年上半年；HBM均价2027年同比上涨122%，但长期协议和消费需求疲弱会影响涨价节奏。

汇丰预计英特尔三季度收入超过公司指引，四季度继续增长；服务器CPU产能和出货是关键，先进封装客户进展则影响更长期的代工估值。

2026年三季度整体毛利率环比升至28.8%，超出花旗及市场共识，但低于部分投资者约30%的期待。花旗看好ABF需求和利润率，预计BT产能转换的负面影响延续至2027年上半年。

三季度营收同比增长14%，净利润增长4%；新能源齿轮和海外业务是摩根士丹利看好的主要驱动，机器人业务则处于扩张阶段。

新的融资交易将购买博通AI芯片和网络设备并出租给Anthropic。汇丰按此前交易比例估算，新交易对应1.7至1.8吉瓦算力，距离2027年部署目标仍有空间。

ValueEdge Advisors 主席 Nell Minow 说，即使 Meta 是扎克伯格完全控制的公司，作为上市公司仍对股东负有义务，把公司当“存钱罐”的新股安排在法庭上很难按原样通过。

瑞银首席执行官 Sergio Ermotti 说，瑞银三季度财富管理净新增资产由亚太与美洲领衔，瑞信整合已接近收尾，成本节约目标再提高 2 亿美元。

摩根士丹利首席中国股票策略师 Laura Wang 说，对照金融危机与疫情初期的估值，中国股市可能还有 10% 至 15% 下行空间，但部分板块已开始出现价值。

Eisman 说 Anthropic 的 S-1 只披露到二季度，未来资本承诺合计达 8000 至 9000 亿美元，而三季度的数据才是判断这家公司的关键。

三季度收入同比增长59%，单位净利润却环比下降。摩根士丹利认为产品组合拖累有望部分缓解，但税负和储能价格竞争仍将压缩利润，并下调A、H股目标价。

南非港口物流恢复、公司计划用足钴出口配额，或推动四季度销售加快；但铜生产成本仍高于上半年，钼钨产量也受到矿石品位下降影响。

金价在美联储加息和实际利率上升后仍守住每盎司4000美元，央行购金与ETF资金流入提供了支撑。摩根士丹利认为，黄金近期对股市下跌的避险作用减弱，但在严重美债抛售中仍有缓冲价值。

2026年三季度，华明装备核心电力设备业务与海外收入增速均快于整体营收，利润率继续改善；经常性净利润增长11%，低于摩根士丹利15%的预期。

销售量与价格共同推升三季度营收；摩根士丹利预计服务器需求和定价将支持四季度继续增长，但消费电子需求走弱仍是约束。

Simplicity套餐推动三季度后付费手机净增用户超过预期，获客成本也有所下降；宽带增速、账户收入和转型持续性仍是判断重点。

核心物业收入推动第三季度每股核心FFO超过预期，北美同物业净营业收入增长指引也上调；但英国业务出售后，全年及第四季度FFO指引呈现不同的比较结果。