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花旗：花旗中國經濟展望：庫存支撐或轉弱，2027年穩增長需要更大財政力度

花旗月度電話會議預計，2027年中國經濟增速或放緩至4.2%，增長目標可能降至「4.5%左右」。與會觀點主張比花旗基準情境更大力度的財政擴張，同時預計房地產投資壓力將持續超過房價調整期。

花旗下調中國核電2026—2027年獲利預測，同時將評級由賣出上調至中性。支持此判斷的是2027年核電市場電價回升及新機組投運的預期，而新能源虧損與資本支出仍是重要限制。

花旗預計，標準電子紗布供應偏緊、覆銅板訂單增加，11月議價時仍有漲價空間；粗紗則受需求疲弱和庫存壓力拖累。

花旗預計，第四季中國成品油出口可能較前季增加，與南韓放寬柴油出口限制及歐洲釋放儲備共同壓抑柴油和航空煤油裂解價差；與此同時，煉油廠的運費曝險將決定利潤受壓程度。

泰國洪水推遲出貨和收入認列，第三季營收、淨利均大幅低於花旗預期；公司押注第四季交付回升，花旗則同時調降未來三年的毛利率假設。

美國科技債年內下跌9%，相對投資級債券指數的報酬處於30年低點。美銀認為殖利率已具吸引力，但大型科技企業的資本支出和現金流壓力仍在擴大。

花旗認為，AI降低分子設計成本可能擴大研發項目池，同時令實驗驗證成為瓶頸；藥明生物和Insilico Medicine分別受惠於實驗及製造服務、平台和藥物資產授權。

第三季收入季增28%，但低於花旗和彭博市場共識預期；65%的毛利率則支撐了獲利表現。花旗預計第四季收入持續改善，同時下調中期獲利預測和目標價。

海纜和海洋裝備及工程業務帶動第三季收入年增40%，但減損損失壓低淨利增速；海上風電招標偏弱也使在手訂單下降，花旗下調盈利預測和目標價。

第三季智駕域控制器成長受專案量產帶動，但原材料漲價和成本轉嫁時差令毛利率季減。花旗維持獲利預測及中性評級，機器人業務開始獲得定點。

蘋果與阿里巴巴合作，將千問接入中國版蘋果智慧；國金證券認為，系統互動和跨App執行能力將成為終端創新的重要方向。

馬斯克稱Neuralink「盲視」產品在技術上已準備就緒，正等待監管批准；開源證券認為2026年是植入式腦機介面量產元年，國內產線建設和產品審查正在推進。

週五市場衝高回落，跌停數量升至僅次於3月23日的水準；尾盤寬基ETF獲大資金買入，加上政策消息，財聯社預計週一存在反彈機會。

國金證券看好AI設計與實驗驗證閉環帶來的濕實驗需求；國海證券則關注惠泉1983放量及渠道改革，但其全年利潤預測低於材料所列前三季度實際值。

長鑫科技首次確認第六代DRAM技術平台採用4F²架構，並完成工程樣品驗證；機構同時看好海外原廠產能轉向高階產品後，國內記憶體廠商受惠於景氣循環。

資料中心需求帶動電容營收與利潤率同步上升，村田製作所上調全年營收與營業利益財測；但隨著產能擴張及季節性因素影響，電容訂單出貨比已回落。

2026財年第四季，美國同店銷售增長7.7%，北美營業利潤率年增4.4個百分點。Bernstein認為成本增速放緩及後續節省空間支持利潤率持續修復，但關店帶來的銷售轉移及額外一週收益影響了對增長品質的判斷。

資料中心帶動2027會計年度首季營收季增23%，但成本壓力和現金流表現仍是重要制約；Bernstein上調遠期每股盈餘預測主要依靠回購。

nVent第三季收入年增43.7%，在手訂單按季增至26億美元。Bernstein看好2027年需求，但預計兩座新工廠的收入貢獻主要從下半年開始顯現。

A200重複訂單和Matrics需求改善，推動Lasertec將全年訂單指引中點升至4500億日圓；與此同時，首季營收和營業利益分別低於市場共識33%和41%。