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摩根大通：公共運輸軟體之爭：Tyler與Samsara正從兩端走向同一工作流程

摩根大通認為，政府後台軟體供應商Tyler與車隊營運平台Samsara正在校車和市政資產管理領域交會；相較於多數AI新進業者，兩家公司目前更可能成為彼此的競爭對手。

管理層預計HBM供應限制將逐步緩解，先進封裝擴產按計劃推進；智慧型手機需求相對疲弱，2.5D在國內投產則取決於客戶認證。

截至10月23日，摩根大通追蹤的商品未平倉合約價值連續第三週上升，能源貢獻主要增量；最新公布的投資者淨多頭卻因金屬和農產品減倉而下降。

摩根大通認為，AWS Trainium 3液冷訂單的大規模放量轉向2027年上半年；Google TPU v8和輝達VR200已開始出貨，但後者的近期規模也受到下游良率拖累。

第三季度營收按年增長19.3%，第四季度指引符合市場共識，但未達部分樂觀預期。訂單能見度改善和汽車業務增長支撐高盛對2027年的判斷，同時客戶尚未出現補庫存跡象。

摩根大通估算，若資料中心投資在2029—2030年下行，11家設備商的2030年每股盈餘平均將低於市場預期38%；綜合成長、估值與基本面，該行認為 GE Vernova、nVent 和 Trane 相對更具吸引力。

TrendForce預計伺服器需求和有限的新增供給將支撐DRAM漲價至2028年上半年；HBM均價在2027年同比上漲122%，但長期協議和消費需求疲弱會影響漲價節奏。

滙豐預期英特爾第三季營收超過公司指引，第四季繼續成長；伺服器 CPU 產能與出貨是關鍵，先進封裝客戶進展則影響較長期的晶圓代工估值。

2026年第三季整體毛利率季增至28.8%，高於花旗預測及市場共識，但低於部分投資人約30%的預期。花旗看好 ABF 需求和利潤率，預計 BT 產能轉換的負面影響將延續至2027年上半年。

第三季營收年增14%，淨利潤增長4%；摩根士丹利看好的主要驅動力是新能源車齒輪和海外業務，機器人業務則處於擴張階段。

新的融資交易將購買博通AI晶片和網路設備，並出租給Anthropic。滙豐按此前交易比例估算，新交易對應1.7至1.8吉瓦算力，距離2027年部署目標仍有空間。

第三季營收年增59%，單位淨利潤卻季減。摩根士丹利認為產品組合的拖累有望部分緩解，但稅負和儲能價格競爭仍將壓縮利潤，並下調A、H股目標價。

南非港口物流恢復、公司計劃用足鈷出口配額，或推動第四季銷售加快；但銅生產成本仍高於上半年，鉬鎢產量也受到礦石品位下降影響。

金價在聯準會升息和實質利率上升後仍守住每盎司4000美元，央行購金與ETF資金流入提供了支撐。摩根士丹利認為，黃金近期對股市下跌的避險作用減弱，但在嚴重美債拋售中仍有緩衝價值。

2026年第三季，華明裝備核心電力設備業務與海外收入增速均快於整體營收，利潤率繼續改善；經常性淨利潤增長11%，低於摩根士丹利15%的預期。

銷售量與價格共同推升第三季營收；摩根士丹利預期伺服器需求和定價將支持第四季持續成長，但消費性電子需求轉弱仍是制約。

Simplicity方案推動第三季後付費手機淨增用戶超過預期，獲客成本也有所下降；寬頻增速、帳戶收入和轉型持續性仍是判斷重點。

核心物業收入推動第三季每股核心營運資金超出預期，北美同物業淨營運收入增長指引亦獲上調；但出售英國業務後，全年及第四季營運資金指引與預期的比較結果有所不同。

Cash App貸款從四週轉向六週，較高收費有助改善單筆經濟效益，但放貸增速可能放緩、損失率上升；Square還面臨競爭加劇和再投資需求。

摩根士丹利認為，投資收益按年大幅下降是拖累利潤的主要因素；經紀、投行及資管收入表現仍符合業務發展預期，但經紀收入隨市場成交回落而按季下降。