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花旗：紫金礦業：成本上升、礦金減產，下調盈利預測及目標價

紫金礦業前三季度礦銅產量同比下降，礦金產量也低於預期。花旗上調成本假設、下調盈利預測，但仍看好銅、金、鋰未來三年的產量增長。

需求疲弱拖累第三季業績，產品組合改善未能完全抵銷成本和匯率壓力。公司轉向調漲價格、優化費用及拓展海外品牌，高盛下調未來三年獲利預測。

萬華化學第三季淨利潤年增84%，超出高盛預期10%；銷量增長和費用控制抵消了價差收窄帶來的壓力，自由現金流也明顯改善。

美洲供應鏈改善推動第三季表現，歐洲、中東及非洲的專案儲備也加速擴大。花旗上調未來三年獲利預期，但美洲利潤率略低於其預期，擴產執行仍是關鍵。

第三季訂單達到88億港元，第四季營收指引下限高於市場共識；花旗認為HBM層數升級放緩推遲了熱壓鍵合設備採購，但邏輯晶片和光子業務仍支撐成長。

第三季業績小幅超出預期，工業業務復甦，但汽車業務增長弱於部分同業、AI 資料中心業務規模較小，加上利潤率擴張受限，美銀維持中性評級。

9月季度硬碟容量出貨低於預期，但價格和利潤率走強；公司預計12月季度出貨回升，財測高於市場共識。

高盛預計，到2028年濰柴動力AI數據中心發電業務規模將達到約10倍，並貢獻公司過半盈利；其判斷建立在美國數據中心需求、發電機供應限制及更高功率配置之上。

花旗認為，除了擴充產能，CPO測試設備與Mega Tray新設計有望提高單機價值；但因產業估值倍數下調，目標價降至新台幣10,000元。

花旗認為，CoolIT和Ovivo表現優於預期，Ecolab整體漲價幅度也超過成本上漲，但預計第四季成本通膨將較前一季加劇。該行上調目標價，同時小幅下調2027年每股盈餘預測。

恩智浦第三季業績略超預期，預計2027年營收實現雙位數成長；但新品投入壓低花旗的獲利預測，汽車客戶也尚未出現廣泛補庫存。

花旗預計亞朵和華住第三季中國區每間可售客房收入按年持平至小幅增長，開店速度加快；亞朵零售增長繼續領先酒店業務，華住則受惠於輕資產舉措。

營收和利潤率均超過公司財測，訂單持續擴張；但部分第二季延遲的營收轉入第三季，擴產和新產品量產爬坡仍在進行。

美銀首次覆蓋長鑫科技，給予買入評級和65元目標價。該行預計擴產將推動出貨成長，但公司偏重消費市場，2028年起DRAM均價跌幅可能大於業界。

高盛預計本輪再升息一次，少於市場定價的約三次。歷史上股市常在首次升息後短暫受挫，但通膨改善、成長疑慮和持續緊縮會帶來不同的資產表現。

高盛中國當前活動指標9月升至環比年化5.4%，製造業是主要推動力；與此同時，根據進口推算的內需增長放緩，第三季投資和庫存指標走弱，財政與金融條件也有所收緊。

第三季營收年增16.9%，但高盛表示業務拓展授權收入確認延遲拖累業績。海外銷售及兩項創新藥管線取得進展，同時研發投入可能增加，促使高盛下調未來兩年獲利預測。

2026年前三季度，藥明康德持續經營業務新簽訂單按固定匯率同比增長逾60%。花旗上調盈利預測和目標價，同時計入新產能可能侵蝕化學業務毛利率的影響。

第三季營收年減38%，前三季營業現金流從上年同期的282.47億元降至4700萬元。花旗維持賣出評級，認為2026至2027年營運仍存在不確定性。

花旗追蹤截至2026年10月27日的中國地產股投資者部位及估值。所提供的材料包含擁擠度計算方法，但圖表中的具體數值未隨文字提供。