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摩根士丹利：分眾傳媒第三季收入符合預期，毛利率下滑拖累利潤

2026年第三季收入年減9%，大致符合摩根士丹利及市場預期；毛利率低於預期，費用下降緩衝了部分獲利壓力。

航運瓶頸和產品組合拖累第三季業績；摩根士丹利看好出貨恢復，但截至10月下旬，全年計劃單樁發運量仍有超過一半待完成。

摩根士丹利估算，寶鋼股份第三季噸鋼毛利較前季增加約4元，優於其預期；鋼價復甦落後於原料漲價，非鋼業務毛利也有所下降。

第三季核心 FFO 超出市場預期，同店收入和淨營業收入增速均較第二季提升。洛杉磯貢獻了約四成收入增速改善，費用下降也放大了利潤增長。

第三季新訂單大幅超過公司指引，SMT 大額訂單和提前下單推高了當季基數；第四季收入增長預計主要來自 SMT，先進封裝產品交期較長。

Dazodalibep 在具有全身性疾病活動的患者中達到主要終點，每四週給藥亦改善患者自評的乾燥症狀。摩根士丹利認為其競爭力較強，但安慰劑反應差異限制了跨試驗比較。

摩根士丹利預計，中國出口份額將繼續提升，工業5.0帶來長期投資機會；但就業傳導減弱、居民去槓桿和產能過剩，使出口強勁難以迅速轉化為全面再通膨。

管理層稱AI資料中心、汽車和工業需求強勁，但智慧型手機需求相對疲弱；海外2.5D封裝計劃於2027年第一季商用，國內進度取決於客戶認證。

亞洲投資周期並不只依靠AI，出口和資產負債表也為高利率提供緩衝；但若油價持續超過每桶120美元、央行超預期加息且AI投資下降，增長壓力將明顯加大。

摩根士丹利將雙匯發展2026—2028年每股盈利預測下調4%—5%，目標價由20.30元降至19.40元。新渠道有望帶來收入，但營銷投入及餐飲需求偏弱制約盈利改善。

管理層計劃整合機器人業務的研發、銷售與製造，並看好同軸變速箱的海外機會；匈牙利工廠收入增長的同時，前三季淨利率約為2%。

大型科技公司的發債仍集中在投資級市場，但更規律的發行節奏有望減輕市場消化壓力。摩根士丹利同時認為，高利率更考驗低信用品質借款人，而國債殖利率主要受宏觀因素驅動。

野村訪談的 Together AI 專家表示，DeepSeek 4.1 Flash 憑藉足以應付日常任務的能力和較低成本，在平台上廣受歡迎；智慧代理應用及中國模型開發商的海外算力需求，也為推論服務商帶來機會。

野村10月28日的模型預測中間價為6.6711，較前次中間價低460點；加入逆週期因子後，預測值升至6.6923。

第三季全球業務加速增長，部分受惠於第二季遞延收入的恢復。公司上調全年營收和利潤指引，高盛隨之提高獲利預測與目標價。

高盛預計第四季DRAM出貨成長與HBM4放量將持續推高營業利益，並上調2027—2028年每股盈餘預測；但第三季投資資產損失使淨利較前季下降。

搜尋營收增速從上季的17%降至12%，雲端營收雖高於市場共識，卻低於部分買方預期門檻；服務業務利潤率連續兩季季減，自由現金流轉為負值。

美聯儲按兵不動，加拿大央行加息；高盛預計歐美下一次加息均在12月，同時關注美國中期選舉和AI投資回報。

TE Connectivity 財季業績和下季指引均超過市場預期，但資料中心業務超出預期的幅度有限。管理層預計該業務未來數年每年增加至少 10億美元收入，2027 財年的增長偏向下半年。