PMI pembuatan dan pembinaan kembali ke zon penguncupan, dengan kedua-dua penurunan melebihi purata tempoh sama dalam lima tahun lalu. Syarikat berorientasikan eksport dan pembuatan berteknologi tinggi masih berdaya tahan, tetapi pekerjaan dan permintaan hartanah lemah.
Tetamu jemputan dalam sesi perbincangan makroekonomi China oleh Goldman Sachs menjangkakan sasaran pertumbuhan 2027 tidak akan jauh lebih rendah daripada 4.5%, dengan pelaburan kerajaan mungkin terus menampung kekurangan permintaan swasta. Pada masa yang sama, fiskal menghadapi tekanan berpanjangan dan pertumbuhan eksport mungkin perlahan daripada lebih 20% dalam tiga suku pertama 2026 kepada kira-kira 10%.
Bank pusat akan menaikkan nisbah rizab deposit mata wang asing mulai 15 November. Nomura menganggarkan langkah itu mungkin menyerap 24 bilion dolar kecairan mata wang asing jangka panjang dalam negara, dan berpendapat dasar itu tertumpu pada usaha memperlahankan kadar kenaikan nilai.
PMI pembuatan RatingDog turun sedikit, manakala output mencapai paras tertinggi sejak April; penambahan inventori syarikat menunjukkan prestasi berbeza daripada guna tenaga dan harga jualan, sementara penyaluran dana fiskal menjadi kunci kepada pemulihan pelaburan yang lebih meluas.
Setakat September 2026, pelaburan pembuatan menurun 2.1% tahun ke tahun, manakala output perindustrian nominal meningkat 8.2%, menjadikan jurang kadar pertumbuhan kedua-duanya melebar kepada negatif 10.3 mata peratusan. Morgan Stanley berpendapat pengembangan kapasiti yang lebih perlahan dan pertumbuhan keuntungan membantu mengurangkan risiko dalam sistem perindustrian dan kewangan, namun trend keuntungan berbeza antara industri.
Tinjauan suku keempat Goldman Sachs menunjukkan responden secara umum menjangkakan momentum pertumbuhan China kekal hampir tidak berubah dalam tempoh enam bulan akan datang, namun lebih ramai menjangkakan kelembapan berbanding pecutan. Kebanyakan menjangkakan pelonggaran fiskal sederhana dan masih berhati-hati terhadap pemulihan penggunaan dan inflasi.
PMI Pembuatan China RatingDog turun kepada 52.0 pada Oktober daripada 52.1 pada bulan sebelumnya, melebihi jangkaan Goldman Sachs. Indeks output meningkat sedikit, tetapi indeks pesanan eksport baharu menurun, dan jurang antara indeks harga input dan harga keluaran terus menunjukkan tekanan terhadap margin.
Bank pusat melancarkan pusingan ketiga kemudahan swap syarikat sekuriti, dana dan insurans serta menurunkan kadar faedah pinjaman semula untuk pembelian balik saham dan penambahan pegangan. Nomura berpendapat dasar itu menunjukkan kebimbangan terhadap penurunan berterusan pasaran saham dan risiko leveraj, tetapi kesan kedua-dua instrumen yang telah wujud selama dua tahun itu tidak wajar dibesar-besarkan.
Mulai 2 November, kadar repo berbalik semalaman menggantikan kadar 7 hari sebagai penanda aras dasar. Goldman Sachs berpendapat pelarasan itu membantu penyediaan kecairan yang lebih fleksibel dan mencerminkan perhatian dasar terhadap risiko kredit.
PMI pembuatan turun kepada 49.3 dan PMI bukan pembuatan kepada 49.7, kedua-duanya di bawah ramalan Goldman Sachs dan konsensus tinjauan Bloomberg. Goldman Sachs berkata faktor bermusim menjelaskan sebahagian penurunan itu, tetapi aktiviti pembuatan, perkhidmatan dan pembinaan semuanya perlahan.
Kadar repo berbalik semalaman ditetapkan pada 1.25%, menggantikan kadar operasi bertempoh 7 hari sebagai penanda aras dasar utama menurut Nomura. Koridor operasi turun sebanyak 15 mata asas, menunjukkan toleransi yang lebih tinggi terhadap kecairan yang mencukupi, tetapi perubahan tempoh itu sendiri tidak akan secara automatik menurunkan LPR.
PMI pembuatan dan bukan pembuatan kedua-duanya di bawah jangkaan pasaran. Nomura berpendapat penurunan pembuatan terutamanya dipengaruhi faktor bermusim, tetapi perbezaan antara pengeluaran dan pesanan serta kelemahan pembinaan menunjukkan momentum pertumbuhan dalaman masih lemah.
Panggilan persidangan bulanan Citi menjangkakan pertumbuhan ekonomi China mungkin perlahan kepada 4.2% pada 2027, dengan sasaran pertumbuhan mungkin diturunkan kepada “sekitar 4.5%”. Peserta menyarankan peluasan fiskal yang lebih besar daripada senario asas Citi dan menjangkakan tekanan terhadap pelaburan hartanah berlarutan melebihi tempoh pelarasan harga rumah.
Pelaburan infrastruktur China telah beralih daripada pertumbuhan pada tahun-tahun sebelumnya kepada penguncupan, manakala hasil tanah kerajaan tempatan dan ruang pinjaman platform pembiayaan sama-sama terbatas. Barclays berpendapat pusingan baharu pertukaran kepimpinan masih boleh merangsang pelaburan, tetapi sumber dan hala tuju dananya akan berubah.
Penjejak pelaburan Goldman Sachs menunjukkan pelaburan benar China meningkat 1.9% tahun ke tahun pada suku ketiga, kadar terendah sejak suku keempat 2021. Bank itu menurunkan ramalan defisit fiskal luas setahun penuh dan menaikkan anggaran kesan seretan sektor hartanah terhadap pertumbuhan.
Penunjuk Aktiviti Semasa China Goldman Sachs meningkat kepada kadar tahunan 5.4% dari bulan ke bulan pada September, dengan sektor pembuatan sebagai pemacu utama. Pada masa yang sama, pertumbuhan permintaan domestik yang dianggarkan daripada import perlahan, petunjuk pelaburan dan inventori melemah pada suku ketiga, manakala keadaan fiskal dan kewangan turut mengetat sedikit.
Keuntungan perusahaan industri meningkat 14.4% tahun ke tahun pada September, lebih tinggi daripada 4.2% pada Ogos. JPMorgan berpendapat permintaan AI dan harga huluan menyokong keuntungan, tetapi kelemahan berterusan dalam pembuatan automotif dan berkaitan penggunaan mengekalkan perbezaan prestasi.
Morgan Stanley menjangkakan bahagian eksport China terus meningkat dan Industri 5.0 menawarkan peluang pelaburan jangka panjang. Namun, penularan yang lebih lemah kepada pekerjaan, pengurangan hutang isi rumah dan kapasiti berlebihan menyukarkan kekuatan eksport diterjemahkan dengan cepat kepada reflasi menyeluruh.
Goldman Sachs berpendapat kenaikan pertumbuhan tahunan keuntungan industri kepada 14.1% pada September terutamanya disebabkan oleh kesan asas. Selepas pelarasan bermusim, keuntungan mendatar berbanding bulan sebelumnya dan hasil turun 0.1%. Bank itu menjangkakan PMI pembuatan dan bukan pembuatan masing-masing akan menurun pada Oktober.
Goldman Sachs menjangkakan industri teknologi tinggi menyumbang kira-kira 2 mata peratusan setahun kepada pertumbuhan KDNK benar China pada 2026–2030, tetapi perbelanjaan yang sama menjana lebih sedikit pekerjaan dan pendapatan buruh berbanding sektor hartanah dan perkhidmatan.
