A Citrini acredita que a receita de IA continua crescendo, mas deixou de ser uma fonte de surpresas positivas e passou a ser um patamar necessário para sustentar um capex enorme. Enquanto isso, a economia dos EUA ainda parece estar se expandindo, ao passo que os ativos defensivos já se fortaleceram.
O Nasdaq caiu 5,3% em outubro, e os spreads de crédito americano com classificação CCC atingiram o maior nível em quatro anos; ao mesmo tempo, os títulos do Tesouro subiram e os indicadores de sentimento do mercado continuaram mostrando apetite por risco. O Morgan Stanley mantém sua posição acima do peso em ações globais por meio dos EUA e prefere crédito com grau de investimento.
O Morgan Stanley mantém sobreponderação em ações globais e subponderação em renda fixa essencial, com as ações americanas como primeira escolha. O banco considera que o investimento em IA sustenta os lucros, mas preços elevados do petróleo, oferta de títulos e pressões de financiamento sobre tomadores de menor classificação aumentarão a volatilidade.
Os principais bancos centrais pausaram os aumentos de juros, mas o JPMorgan prevê que o aperto ainda não acabou. Ativos de IA mais sensíveis ao financiamento e títulos de crédito de classificação mais baixa estão sob pressão. O banco continua otimista com ações de crescimento de qualidade e considera que títulos públicos de países desenvolvidos oferecem proteção quando a demanda enfraquece.
O Citi reduziu para neutra a alocação em ações e metais básicos e mantém posição abaixo do peso em crédito com grau de investimento dos Estados Unidos e da Europa. Na alocação em juros, acrescentou uma posição acima do peso em títulos públicos britânicos, mantendo a posição acima do peso em títulos públicos de mercados emergentes.
Os grandes fundos de crédito de gestão ativa dos EUA, em geral, ficaram abaixo de seus índices de referência no último mês. O Goldman Sachs considera que a economia ainda pode sustentar a maioria dos emissores que operam normalmente, mas os spreads continuam estreitos pelos padrões históricos. O banco defende a seleção de títulos de crédito fora da área de IA e prefere ativos de crédito em dólar aos denominados em euro.
O indicador do ciclo dos EUA está próximo da máxima de quatro anos. O Morgan Stanley mantém a preferência por ações globais em relação à renda fixa e por ações americanas; historicamente, ativos de risco ainda podem subir se o ciclo passar para uma fase defensiva, mas as quedas em relação ao pico se aprofundam significativamente na fase de tensão do mercado.
As altas de juros globais e o aumento dos rendimentos dos títulos estão pressionando a valorização das ações de IA. O BofA considera a dívida de tecnologia mais atraente após seu retorno relativo cair ao menor nível em 30 anos, enquanto uma nova rodada de alocação em ativos de risco precisa esperar o fim das altas de juros e a queda dos preços do petróleo.
As avaliações da Coreia do Sul caíram ao menor nível desde a crise financeira, enquanto as das ações de tecnologia asiáticas foram reduzidas à metade. Ao mesmo tempo, o impulso das revisões de lucros para cima nos mercados que lideraram os ganhos anteriormente está próximo do pico. O Bernstein prefere ações de crescimento para participar de uma possível recuperação, mantendo posições em ações de valor e de altos dividendos.
O Goldman Sachs considera que o crescimento dos lucros e a desaceleração da inflação ainda podem sustentar as ações, mas as avaliações elevadas, a concentração em ações de tecnologia e os choques de juros tornam a diversificação mais importante. O banco mantém sobreponderação em ações e títulos públicos e subponderação em títulos de crédito nos próximos 12 meses.
O resultado do segundo turno da eleição presidencial brasileira contrariou as apostas dos mercados de previsão. O Citi encerrou as posições de risco no Brasil que havia aumentado anteriormente e retirou a sobreponderação em ações brasileiras de sua alocação global de ativos; o banco considera que a concentração de posições compradas antes da eleição pode levar os preços dos ativos abaixo do valor justo.
O apetite por risco caiu ao menor nível desde abril de 2025, com os ativos de crédito liderando as perdas, enquanto os títulos públicos amorteceram a onda de vendas relacionada à IA. O Goldman mantém uma alocação moderadamente favorável ao risco, mas acredita que eventos de curto prazo podem prolongar a volatilidade.
A recuperação dos preços de energia e a alta dos juros de longo prazo estão aumentando a pressão sobre o crescimento, mas o Goldman Sachs acredita que a alta final dos juros pelos bancos centrais será menor do que a precificada pelo mercado. Lucros, posicionamento e avaliações ainda podem sustentar as bolsas no fim do ano. Na alocação, o banco mantém uma inclinação moderada ao risco, usando o iene e exposição direcionada à energia para enfrentar choques.
O indicador de apetite ao risco do Goldman Sachs caiu ao menor nível desde abril de 2025, mas ainda está distante dos sinais contrários observados historicamente. As ações de tecnologia se tornaram um importante motor da volatilidade entre classes de ativos. O banco mantém sobrepeso em ações, equilibrado por subpeso em crédito, sobrepeso em caixa no curto prazo e em títulos no longo prazo.
O desempenho recente entre classes de ativos se assemelha sobretudo aos episódios de preocupação fiscal na França, mas crescem os temores sobre o financiamento da IA. O Citi acrescentou uma proteção contra a volatilidade do dólar frente ao iene e assumiu posições compradas em títulos públicos britânicos e espanhóis em relação aos franceses; apesar da forte pressão no crédito, a concentração setorial faz com que continue preferindo ações a crédito.
As ações de tecnologia asiáticas sofreram vendas, mas o consenso de lucros da região para 2027 continua sendo revisado para cima. O Goldman Sachs reduziu sua meta para o KOSPI de 12,000 para 9,000 pontos, ao mesmo tempo em que considera que as avaliações sul-coreanas já embutem cortes excessivamente profundos nos lucros; na alocação, dá mais importância a valor, qualidade financeira e retorno em caixa.
A meta de 12 meses para o KOSPI caiu de 12000 para 9000 pontos, mas o Goldman Sachs acredita que a precificação pessimista do setor de memórias se espalhou para outras indústrias. A alocação na Ásia dá mais ênfase à concretização dos lucros, aos balanços e à disciplina de avaliação; na cadeia de suprimentos de IA, também é preciso distinguir o crescimento da demanda da velocidade de concretização dos lucros.
O Goldman Sachs reduziu a meta para o KOSPI de 12,000 para 9,000 pontos, mas ainda vê potencial de alta superior a sessenta por cento. A avaliação se apoia no profundo desconto do mercado acionário coreano em relação aos lucros; a alocação regional passa a privilegiar fluxo de caixa, qualidade e retorno aos acionistas, evitando apostar apenas na recuperação do índice.
Fundos de tecnologia captaram 18,8 bilhões de dólares em uma semana, mas a amplitude do mercado enfraqueceu e os custos de financiamento de IA subiram. O BofA mantém uma postura defensiva de curto prazo, acompanha a pressão deflacionária na China e se volta para títulos do Tesouro dos EUA e ativos beneficiados quando os rendimentos atingem o pico.
