По мнению Citrini, выручка от ИИ продолжает расти, но перестала быть источником положительных сюрпризов и стала минимальным условием для поддержки огромных капитальных затрат. В то же время экономика США по-прежнему выглядит растущей, тогда как защитные активы уже укрепились.
В октябре Nasdaq упал на 5,3%, а кредитные спреды американских облигаций с рейтингом CCC расширились до максимума за четыре года; одновременно казначейские облигации выросли в цене, а индикаторы настроений по-прежнему указывали на склонность инвесторов к риску. Morgan Stanley сохраняет повышенную долю мировых акций за счет американского рынка и предпочитает кредитные облигации инвестиционного уровня.
Morgan Stanley сохраняет повышенную долю мировых акций и пониженную долю базовых инструментов с фиксированным доходом, отдавая предпочтение акциям США. Банк считает, что инвестиции в ИИ поддерживают прибыль, однако высокие цены на нефть, предложение облигаций и давление на финансирование заемщиков с низким рейтингом усилят волатильность.
Крупнейшие центробанки приостановили повышение ставок, однако JPMorgan ожидает, что ужесточение ещё не завершено. Активы, связанные с ИИ и более чувствительные к финансированию, а также кредитные облигации с низким рейтингом находятся под давлением. Банк по-прежнему позитивно оценивает качественные акции роста и считает гособлигации развитых стран инструментом хеджирования при ослаблении спроса.
Citi снизил долю акций и промышленных металлов до нейтральной и сохраняет пониженную долю кредитных инструментов инвестиционного уровня США и Европы. В распределении процентного риска банк добавил повышенную долю британских гособлигаций и сохранил повышенную долю гособлигаций развивающихся рынков.
Крупные американские фонды активного управления кредитными активами за последний месяц в целом показали результат хуже своих бенчмарков. Goldman Sachs считает, что экономика по-прежнему способна поддержать большинство эмитентов, ведущих обычную деятельность, но спреды остаются узкими по историческим меркам. Банк выступает за выборочные вложения в кредитные облигации вне сферы ИИ и предпочитает долларовые кредитные активы активам в евро.
Индикатор цикла США близок к максимуму за четыре года. Morgan Stanley сохраняет предпочтение глобальным акциям перед инструментами с фиксированным доходом и отдает предпочтение акциям США; исторически рисковые активы могли продолжать расти при переходе цикла в защитную фазу, но в фазе рыночного стресса просадки значительно углублялись.
Повышение ставок во всём мире и рост доходности облигаций сдерживают рост акций компаний ИИ. BofA считает технологические облигации более привлекательными после падения их относительной доходности до минимума за 30 лет, а новый этап вложений в рисковые активы должен дождаться окончания повышения ставок и снижения цен на нефть.
Оценки южнокорейского рынка опустились до минимума со времён финансового кризиса, а оценки азиатских технологических акций сократились вдвое. При этом темпы повышения прогнозов прибыли на рынках, ранее лидировавших по росту, близки к пику. Bernstein предпочитает акции роста для участия в возможном восстановлении, сохраняя вложения в стоимостные и высокодивидендные акции.
Goldman Sachs считает, что рост прибылей и замедление инфляции по-прежнему способны поддержать акции, однако высокие оценки, концентрация в технологических акциях и процентные шоки повышают важность диверсификации. На ближайшие 12 месяцев банк рекомендует повышенную долю акций и государственных облигаций и пониженную долю кредитных облигаций.
Результат второго тура президентских выборов в Бразилии оказался противоположным ставкам на рынках прогнозов. Citi закрыл ранее увеличенные рискованные позиции в Бразилии и отменил повышенную долю бразильских акций в глобальном распределении активов; банк считает, что высокая концентрация длинных позиций перед выборами может опустить цены активов ниже справедливого уровня.
Склонность к риску снизилась до минимума с апреля 2025 года, причём кредитные активы возглавили падение, а государственные облигации смягчили распродажу, связанную с ИИ. Goldman сохраняет умеренно рискованное распределение активов, но считает, что ближайшие события могут продлить период волатильности.
Восстановление цен на энергоносители и рост долгосрочных процентных ставок усиливают давление на экономический рост, однако Goldman Sachs считает, что итоговое повышение ставок центробанками будет меньше заложенного в рыночные цены. Прибыли, позиционирование и оценки стоимости по-прежнему могут поддержать фондовый рынок к концу года. В структуре портфеля банк сохраняет умеренный уклон в сторону риска, одновременно используя иену и целевые вложения в энергоносители для защиты от шоков.
Индикатор склонности к риску Goldman Sachs опустился до минимума с апреля 2025 года, но остается на расстоянии от исторических контртрендовых сигналов. Акции технологических компаний стали важным фактором волатильности разных классов активов. Банк сохраняет повышенную долю акций, уравновешивая ее пониженной долей кредитных инструментов, повышенной долей денежных средств на краткосрочном горизонте и облигаций на долгосрочном.
Недавняя динамика разных классов активов больше всего напоминает период опасений за бюджет Франции, но тревога по поводу финансирования ИИ растёт. Citi добавил хеджирование волатильности доллара к иене и открыл длинные позиции в гособлигациях Великобритании и Испании относительно французских; несмотря на высокое давление на кредитный рынок, его отраслевая концентрация позволяет банку по-прежнему предпочитать акции кредитным инструментам.
Азиатские технологические акции подверглись распродаже, однако региональный консенсус-прогноз прибыли на 2027 год продолжает повышаться. Goldman Sachs снизил целевой уровень KOSPI с 12,000 до 9,000 пунктов, одновременно полагая, что корейские оценки уже учитывают чрезмерно глубокий пересмотр прибыли вниз; при распределении активов банк уделяет больше внимания стоимости, финансовому качеству и денежной отдаче.
Целевой уровень KOSPI на 12 месяцев снижен с 12000 до 9000 пунктов, однако Goldman Sachs считает, что пессимистичная оценка сектора памяти распространилась на другие отрасли. При размещении средств в Азии большее внимание уделяется реализации прибыли, балансовой устойчивости и дисциплине оценки; в цепочке поставок ИИ также необходимо различать рост спроса и скорость получения прибыли.
Goldman Sachs снизил целевой уровень KOSPI с 12,000 до 9,000 пунктов, но по-прежнему видит потенциал роста более чем на шестьдесят процентов. В основе оценки — глубокий дисконт корейского рынка акций относительно прибыли; региональное распределение активов смещается в сторону денежных потоков, качества и доходности для акционеров, чтобы не делать ставку исключительно на восстановление индекса.
Технологические фонды привлекли за неделю 18,8 млрд долларов, но широта рынка ослабла, а стоимость финансирования ИИ выросла. BofA сохраняет краткосрочную защитную позицию, следит за дефляционным давлением в Китае и переходит к казначейским облигациям США и активам, выигрывающим от достижения доходностями пика.
