Büyüme, enflasyon ve para politikasının küresel piyasaları nasıl etkilediğini izleyin.
Goldman Sachs, sanayi kârlarının yıllık artış hızının Eylül ayında %14,1 düzeyine yükselmesinin başlıca baz etkisinden kaynaklandığını düşünüyor. Mevsimsellikten arındırılmış verilere göre kârlar aylık bazda değişmezken gelirler %0,1 düştü. Banka, Ekim ayında hem imalat hem de imalat dışı PMI'ın gerilemesini bekliyor.
Goldman Sachs, yüksek teknoloji sektörlerinin 2026–2030 döneminde Çin'in reel GSYH büyümesine yılda yaklaşık 2 yüzde puan katkıda bulunmasını bekliyor; ancak aynı tutardaki harcama, gayrimenkul ve hizmet sektörlerine göre daha az istihdam ve emek geliri yaratıyor.
Goldman Sachs'ın Ekim itibarıyla güncel faaliyet göstergesi, Eylül düzeyine göre 0.1 yüzde puan arttı; üçüncü çeyrek GSYH tahmini ise çeyreklik bazda yıllıklandırılmış %3,3 büyümeye işaret etti. Aynı dönemde ekonomik sürpriz endeksi geriledi ve finansal koşullar hafifçe sıkılaştı.
Brezilya başkanlık seçiminin ikinci tur sonucu, tahmin piyasalarındaki bahislerin tersine çıktı. Citi, daha önce artırdığı Brezilya risk pozisyonlarını kapattı ve küresel varlık dağılımında Brezilya hisselerine verdiği ağırlığı piyasa ağırlığının üzerine çıkarma kararını geri aldı; banka, seçim öncesinde uzun pozisyonların yoğunlaşmasının varlık fiyatlarını makul seviyelerin altına indirebileceğini düşünüyor.
Nomura’ya göre sanayi kârı büyümesi Eylül ayında Ağustos ayına kıyasla belirgin biçimde yükseldi; bunda başlıca etken sanayi üretici fiyatlarındaki artış oldu. Kâr marjı iyileşse de ikinci çeyrek ortalamasının altında kaldı.
Goldman Sachs, gümrük tarifeleri, enerji şoku ve yapay zekâ fiyatlarının yanlış ölçülmesinin çekirdek enflasyonun mevcut hedef aşımını birlikte açıkladığını düşünüyor; bankanın temel senaryosu, iki faiz artırımının ardından faizin %3,25–%3,5 aralığına indirilmesini öngörüyor.
Goldman Sachs, yapay zekâyla bağlantılı faktörlerin 2027 yılının ilk çeyreğine kadar ABD dışındaki gelişmiş ekonomilerde yıllık çekirdek enflasyon oranını ortalama yaklaşık 0.25 yüzde puan artırmasını bekliyor; baskı esas olarak bellek maliyetlerinin tüketici elektroniğine yansımasından kaynaklanıyor ve 2027 yılının ikinci yarısında hafiflemesi bekleniyor.
Mali gevşeme ve yapay zekâ patlaması, gümrük tarifeleri ile Orta Doğu savaşının etkilerinin bir kısmını dengeledi. Ancak Goldman Sachs, enerji fiyatlarının yeniden yükselmesinin, uzun vadeli faizlerin artmasının ve yapay zekânın büyümeye verdiği desteğin zayıflamasının 2027 yılında küresel büyüme üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturduğunu düşünüyor.
Görüşülen müşteriler genel olarak ABD teknoloji hisselerine iyimser bakıyor ve renminbi ile Güney Kore wonunun değer kazanacağını düşünüyor. Nomura ise ABD hisselerindeki bir düzeltmenin USD/JPY ve won üzerindeki etkisine karşı daha temkinli ve renminbinin vadeli kurların ima ettiğinden daha hızlı değer kazanabileceğini düşünüyor.
JPMorgan, yapay zekâ finansmanının verdiği yatırım sinyallerinin ABD hisselerini desteklediğini düşünüyor. Brezilya varlıklarının yeniden fiyatlanması şimdilik yerel piyasayla sınırlı, ancak yoğunlaşmış pozisyonlar şoku risk yönetimi mekanizmaları yoluyla diğer piyasalara taşıyabilir. Fed toplantısı ve Orta Doğu’daki gelişmeler de piyasaları etkileyecek.
Enerji fiyatlarının yeniden yükselmesi ve uzun vadeli faizlerdeki artış büyüme üzerindeki baskıyı artırıyor. Ancak Goldman Sachs, merkez bankalarının nihai faiz artışının piyasaların fiyatladığından daha sınırlı olacağını düşünüyor. Kârlar, yatırımcı pozisyonları ve değerlemeler yıl sonunda hisse piyasalarını desteklemeye devam edebilir. Banka, portföy dağılımında riske yönelik ılımlı eğilimini korurken şoklara karşı yen ve hedefli enerji pozisyonları kullanıyor.
Goldman Sachs, Fed ve Avrupa Merkez Bankası'nın bu hafta faiz artışlarına ara vermesini ve Aralık ayında yeniden faiz artırmasını bekliyor. ABD hanehalkının hisse talebi 2027 yılında güçlü kalacak, ancak istihdama, servete ve nakit ile tahvil getirilerinin rekabetine bağlı olacak.
Goldman Sachs, Fed’in faizi bir toplantı arayla artırmasını ve bu döngünün ikinci ve son artışını Aralık ayında gerçekleştirmesini bekliyor. Piyasalar ise toplamda yaklaşık dört artışı fiyatlamaya devam ediyor; temel görüş ayrılığı, gümrük vergileri, enerji ve yapay zekâyla ilişkili fiyat baskılarının 2027 yılında azalıp azalmayacağına ilişkin.
Son dönemde varlık sınıfları arasındaki performans en çok Fransa'nın kamu maliyesine ilişkin endişeleri andırıyor, ancak yapay zekâ finansmanına yönelik kaygılar artıyor. Citi, doların yen karşısındaki oynaklığına yönelik bir korunma pozisyonu ekledi ve Fransa tahvillerine kıyasla İngiltere ve İspanya devlet tahvillerinde uzun pozisyon aldı; kredi piyasasındaki baskı yüksek olsa da sektörel yoğunlaşma, bankanın krediye kıyasla hisse senetlerini tercih etmeye devam etmesini sağlıyor.
Citi, hisse fiyatlarındaki düşüşü, kredi spreadlerinin açılmasını ve ABD Hazine tahvili getirilerindeki gerilemeyi, piyasanın yapay zekâ harcamalarında yavaşlama olasılığını daha yüksek değerlendirdiği şeklinde yorumluyor. Banka Aralık ayında hâlâ faiz artırımı bekliyor; ancak tüketim ve konutun sağladığı tampon zayıflıyor ve borsada daha fazla düşüş politika yönünü değiştirebilir.
Reel GSYH üçüncü çeyrekte yıllık %4,5 büyüdü ve yıllık büyüme hedefine ulaşılması mümkün görünüyor. Ancak ilk dokuz ayda mali harcamalar geriledi; Goldman Sachs yılın tamamına ilişkin geniş tanımlı mali açık tahminini düşürdü ve merkez bankasının gelecek yıl politika faizi referansını değiştirmesini bekliyor.
Goldman Sachs, gayrimenkulün 2026 yılında reel GSYH büyümesi üzerindeki doğrudan baskısına ilişkin tahminini 1.5 yüzde puandan 1.8 yüzde puana yükseltti; ancak bu etkinin 2027 yılında 1.3 yüzde puana gerilemesini bekliyor. Temel neden gayrimenkulün ekonomideki payının sürekli azalması; konut fiyatlarındaki ayrışma, hane halkı servetindeki erime ve yerel yönetimlerin arazi geliri kaybı ise uyum sürecinin süresini belirleyecek.
Nomura, ABD doları karşısında renminbi merkez kurunun önceki kura göre 471 puan düşmesini, ancak önceki resmî spot kapanış kurunun yalnızca 2 puan altında kalmasını bekliyor; karşı döngüsel faktör dahil edildiğinde tahmin, önceki kura göre 270 puan düşüşle 6.6910 oluyor.
Almanya'nın genişlemesi ve toparlanma fonunun son aşaması 2026 yılında büyümeyi destekliyor. Ancak Goldman Sachs, maliye politikasının büyümeye net katkısının 2027 yılında sıfıra düşmesini ve 2028 yılından itibaren büyümeyi sınırlamasını bekliyor. Artan faiz yükü, seçimlerin yarattığı açıkların yükselmesi riski ve yeni AB bütçesi müzakereleri, sonraki mali alanı birlikte kısıtlıyor.
Riskli varlıklardaki düşüş ABD Hazine tahvillerini yükseltti, ancak BofA Fed'in faiz artıracağı beklentisini koruyor. Fransız devlet tahvilleri yeni alıcı bulmakta zorlanırken ECB piyasayı yatıştırma baskısıyla karşı karşıya. Avustralya ve Japonya faiz işlemleri ise faiz artışlarının ne kadarının fiyatlandığına bağlı.
