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摩根士丹利：小鹏MONA L05以价换量：更大SUV市场能否支撑利润率？

L05同配置正式售价较预售低2万元。摩根士丹利看好其销量潜力，但能否以高阶智驾配置和规模抵消硬件成本，是利润率的关键。

管理层对超额完成2027年数据中心发动机目标有信心，但柴油机与燃气机争用产能，可能影响今年燃气机出货；传统发动机业务也面临短期压力。

公司前三季度新签合同额达到85亿元，但旧合同执行、海外人工成本及实验室服务价格压力仍拖累毛利率；管理层预计在执行订单均价在2027年上半年更明显回升。

摩根士丹利认为，JMT108首次人体试验的早期疗效略超预期，IL-15相关不良反应总体可控；乳腺癌管线中，B7H3 ADC数据符合预期，HER2双抗联合方案的跨试验比较则受到限制。

2026年第三季度，Proya集团收入同比增长30%，但剔除Flower Knows后摩根士丹利估计下降2%。主品牌增长乏力、毛利率和营销回报承压，促使该行下调盈利预测及评级。

美国三季度GDP环比折年率升至3.4%，AI投资和消费共同支撑增长。摩根士丹利认为生产率改善让经济容纳更快增长，但油价冲击和需求扩散可能改变加息路径。

管理层预计2027年中国业务增长加快，IVD收入增长10%；海外增速仍将领先，但原材料涨价和试剂降价构成压力。

9月季提前交货推高出货量，却也使12月季增长暂歇。数据中心SSD交货节奏和产品组合，将影响下一季度的出货与均价。

2026年三季度，公司收入同比基本持平、净利润下降1%，成本增速快于收入。摩根士丹利预计航空淡季提价将支持四季度利润增长，并看重其现金流和防御性。

吉利管理层预计四季度销量超过90万辆，销量、原材料价格和产品结构改善将推动毛利率环比上升，并支撑利润达到60亿元。出口退税下调后，公司计划通过新车型定价和本地化生产维护海外利润率。

摩根士丹利跟踪数据显示，11月空调计划产量同比增长15.6%，但钢材表观消费仍低于上年；水泥价格企稳或上涨的同时，部分地区需求和成本约束仍在。

线控制动在奇瑞、吉利的渗透率提升，推动Bethel三季度收入同比增长34%；但摩根士丹利估计，利润增长主要来自豫北并表，公司自身利润基本持平。

三季度收入同比、环比均增长14%，但平均售价和毛利率环比下滑。费用率下降及非经营利润改善支撑了利润增长，现金余额则部分因偿债而减少。

管理层预计2026年四季度跨太平洋需求保持韧性，亚欧即期运价继续回升，2027年长约运价同比上涨；但三季度单位成本已上升，摩根士丹利仍给予港股低配评级。

2026年第三季度，公司收入环比增长17%，净利润却环比下降55%。野村认为，高价电芯、税收变化和海外合规成本将继续限制储能业务利润率。

低单价设备占比上升压低了收入增速，但验收数量和毛利率同步改善。野村看好新增订单对2027年的支撑，同时指出三季度利润受到公允价值收益提振。

投资亏损拖累三季度净利润，但经常性净利润保持增长。野村下调未来三年盈利预测与港股目标价，同时认为AI平台升级将提升高端PCB价值量。

AI PCB占比提升和涨价推动三季度毛利率升至36.6%。野村上调未来三年盈利预测，但因估值倍数下调，将目标价从159元降至91.6元。

摩根大通认为，联发科数据中心ASIC业务的近期放量和下一代产品进度好于或符合多数投资者预期，但2028年收入规模仍缺少明确指引。

2026年前三季度，公司收入同比增长5.2%，净利润却下降5.4%。管理层预计液冷业务2027年增长50%—100%，野村认为新业务规模仍不足以抵消核心业务放缓。