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摩根士丹利：双环传动三季度新能源齿轮提速，海外扩产与机器人打开增长空间

三季度营收同比增长14%，净利润增长4%；新能源齿轮和海外业务是摩根士丹利看好的主要驱动，机器人业务则处于扩张阶段。

新的融资交易将购买博通AI芯片和网络设备并出租给Anthropic。汇丰按此前交易比例估算，新交易对应1.7至1.8吉瓦算力，距离2027年部署目标仍有空间。

三季度收入同比增长59%，单位净利润却环比下降。摩根士丹利认为产品组合拖累有望部分缓解，但税负和储能价格竞争仍将压缩利润，并下调A、H股目标价。

南非港口物流恢复、公司计划用足钴出口配额，或推动四季度销售加快；但铜生产成本仍高于上半年，钼钨产量也受到矿石品位下降影响。

金价在美联储加息和实际利率上升后仍守住每盎司4000美元，央行购金与ETF资金流入提供了支撑。摩根士丹利认为，黄金近期对股市下跌的避险作用减弱，但在严重美债抛售中仍有缓冲价值。

2026年三季度，华明装备核心电力设备业务与海外收入增速均快于整体营收，利润率继续改善；经常性净利润增长11%，低于摩根士丹利15%的预期。

销售量与价格共同推升三季度营收；摩根士丹利预计服务器需求和定价将支持四季度继续增长，但消费电子需求走弱仍是约束。

Simplicity套餐推动三季度后付费手机净增用户超过预期，获客成本也有所下降；宽带增速、账户收入和转型持续性仍是判断重点。

核心物业收入推动第三季度每股核心FFO超过预期，北美同物业净营业收入增长指引也上调；但英国业务出售后，全年及第四季度FFO指引呈现不同的比较结果。

Cash App贷款从四周转向六周，较高收费有助于改善单笔经济效益，但放贷增速可能放缓、损失率上升；Square还面临竞争加剧和再投资需求。

摩根士丹利认为，投资收入同比大降是利润下滑的主要拖累；经纪、投行及资管收入表现仍符合业务发展预期，但经纪收入环比随市场成交回落。

半导体与光子业务带动Chroma三季度营收环比增长32%。摩根士丹利上调盈利预测，但因AI板块情绪转趋保守而下调目标估值倍数，目标价维持不变。

万华化学2026年三季度净利润同比增长84%，超出市场共识；费用和一次性项目改善是超预期主因。摩根士丹利认为聚氨酯新增供应有限、渠道库存低，有望支撑中短期盈利。

野村认为，9月工业利润增速较8月明显回升，主要受工业生产者价格上涨带动；利润率虽有改善，仍低于二季度平均水平。

历史数据上修抬高了比较基数，掩盖了芯片供需紧张程度；供应虽有改善，需求和存储价格仍强，消费电子价格还可能滞后承压。

野村预计硅光将在高速光网络中扩大份额，但中低端芯片供应改善与高端激光器短缺将同时存在；VCSEL和MicroLED则为更短距离互连提供新路线。

伺服业务带动收入同比增长，费用率下降推动利润超出野村东方国际证券预期；上游成本和营运资金占用仍是判断盈利质量的重要约束。

后付费手机净增创五年同期最佳，获客与留存成本下降；但每账户收入仍同比下滑，固定无线宽带增速也继续放缓。

Bernstein重新测算后，将履行现有订单所需的额外融资从约750亿美元下修至180亿—420亿美元；若覆盖2028年底计划上线的全部已签约电力容量，资金需求将明显扩大。

Robotaxi无人监督里程三个月内接近增长至9倍，Optimus量产仍有较长爬坡期。德银认为，SpaceX潜在合并的股东投票门槛和交易溢价可能影响特斯拉股价。