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美銀：AI資本支出放緩或降低晶片獲利峰值，延長產業週期

美銀認為，若付費需求保持韌性，融資限制帶來的擴產放緩可能維持運算資源稀缺、減少過度建設。市場共識預期八家大型AI支出方2027年自由現金流缺口將擴大至3350億美元。

高盛預計航油相對原油的價格溢價維持高位，三大航司2027年仍將虧損；飛機交付延遲雖限制供給，也推高機齡和維護成本。

花旗預計，2027年DRAM和NAND供需缺口將分別收窄至3.8%和3.3%。伺服器需求仍強，但手機DRAM與消費級NAND需求走弱，供應商也在提高產出和資本支出。

低成本和天然氣產量支撐第三季現金流，基本股息上調7%；但公司提高全年資本支出，第四季原油產量指引也低於預期。

金銀季度均價按季下跌、礦商成本上升，但美銀預計其覆蓋的北美貴金屬公司仍將產生可觀的自由現金流。已披露業績的6家公司中，5家在公布財報後跑輸黃金股指數。

五大雲端運算巨頭自2026年以來已發行2710億美元債務，超過高盛全年預測；尚未開始的租賃及採購承諾也將影響未來現金需求與信用評級。

摩根大通預計部分化工企業2026年獲利明顯回升，但復甦並不均衡；即使估值較低，現金流和債務水準也有顯著差異。

10月底西北歐及英國風電出力較前一週減半，燃氣發電補位帶動需求上升；區域庫存可能已達入冬前峰值，儲氣設施填充率低於往年。

德福科技10月HVLP4出貨接近第三季總量，高價值產品占比提升推動獲利改善；摩根大通看好後續成長，同時關注擴產期間的良率與現金回收。

公司依利潤率篩選訂單，前三季毛利率改善，但第三季營收年減12%；管理層將全年營收增長指引由20%下調至約10%。

Arista第三季營收和利潤率超出預期，2027年營收增速指引也高於投資人預期上限。AI網路與園區網路是主要增長來源，但成本上漲和遞延收入季減仍值得關注。

Aon第三季營收和獲利均高於摩根大通預期。該行小幅上調全年獲利預測，同時預計USI收購短期拖累獲利和現金流，長期有助拓展美國中型客戶市場。

AMD第三季業績與第四季營收指引均高於市場共識。管理層預計2027年資料中心營收成長超過一倍，但PC需求轉弱、毛利率壓力和現金流變化仍影響整體表現。

部分險企第三季轉虧，但主要壽險公司核心償付能力充足率平均按季上升。摩根大通看好資本基礎和股息前景，同時關注銀保銷售復甦及險企利率風險分化。

2026年第三季，AI需求普遍增長，但成本轉嫁能力拉開了獲利差距。摩根大通上調美圖評級、下調金山辦公評級，並比較了金蝶與用友的企業端進展。

摩根大通預計2027年電池需求持續增長，卻下調多家產業鏈公司的評級；與此同時，濰柴動力和台塑集團的獲利結構變化帶來新的看點。

國內多數受追蹤廠商的訂單增速較2026年前九個月放緩，但外資品牌在華伺服及低壓變頻器銷售增速大致穩定。摩根士丹利認為，AI相關下游需求仍在提供支撐，資本開支週期也在擴展。

Arista首次預計2027年營收成長38%—40%，高於瑞銀先前的25%預測。AI網路和園區網路是主要動力，但遞延收入較上季持平，晶片與記憶體成本也面臨上漲壓力。

AMD預計2027年伺服器CPU收入增速超過100%，高於此前預期的超過70%；瑞銀認為供應彈性有助於滿足需求，但GPU佔比上升和PC通路去庫存仍影響業務結構。

名目成長超出預期，使摩根士丹利下調2030年已開發經濟體債務率預測，但高利率將隨舊債到期逐步傳導，財政整頓仍是穩定債務的關鍵。