Os PMIs da indústria e da construção voltaram à zona de contração, com quedas superiores às médias do mesmo período dos últimos cinco anos. As empresas voltadas à exportação e a manufatura de alta tecnologia ainda mostraram resiliência, mas o emprego e a demanda imobiliária estavam fracos.
Os convidados de um encontro do Goldman Sachs sobre a macroeconomia chinesa preveem que a meta de crescimento para 2027 não ficará significativamente abaixo de 4,5%, e que o investimento público poderá continuar a compensar a demanda privada insuficiente. Ao mesmo tempo, as contas públicas enfrentam pressão prolongada, e o crescimento das exportações pode desacelerar de mais de 20% nos três primeiros trimestres de 2026 para cerca de 10%.
O banco central elevará o compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira a partir de 15 de novembro. O Nomura estima que a medida poderá absorver 24 bilhões de dólares em liquidez doméstica de longo prazo em moeda estrangeira e considera que a política se concentra em desacelerar a valorização.
O PMI industrial da RatingDog recuou ligeiramente, enquanto a produção atingiu o nível mais alto desde abril; a recomposição dos estoques das empresas teve uma evolução diferente da do emprego e dos preços de venda, e a liberação de recursos fiscais é fundamental para uma recuperação mais ampla do investimento.
Até setembro de 2026, o investimento na indústria de transformação caiu 2,1% em termos anuais, enquanto a produção industrial nominal cresceu 8,2%, ampliando a diferença entre suas taxas de crescimento para menos 10.3 pontos percentuais. O Morgan Stanley considera que a expansão mais lenta da capacidade e o crescimento dos lucros ajudam a reduzir os riscos nos sistemas industrial e financeiro, embora as tendências de rentabilidade variem entre os setores.
A pesquisa do quarto trimestre do Goldman Sachs mostra que os entrevistados esperam, em geral, que o ritmo de crescimento da China permaneça praticamente estável nos próximos seis meses, embora mais pessoas prevejam desaceleração do que aceleração. A maioria espera um afrouxamento fiscal moderado e continua cautelosa quanto à recuperação do consumo e da inflação.
O PMI industrial da China da RatingDog caiu para 52.0 em outubro, ante 52.1 no mês anterior, acima da previsão do Goldman Sachs. O índice de produção subiu ligeiramente, mas o de novos pedidos de exportação recuou, e a diferença entre os índices de preços de insumos e de venda continuou a apontar pressão sobre as margens.
O banco central lançou a terceira rodada da facilidade de swap para corretoras, fundos e seguradoras e reduziu a taxa de juros dos empréstimos de refinanciamento para recompras e aumentos de participação acionária. A Nomura considera que as medidas demonstram preocupação com a queda contínua da bolsa e os riscos de alavancagem, mas afirma que seu impacto não deve ser exagerado, pois os dois instrumentos existem há dois anos.
A partir de 2 de novembro, a taxa de recompra reversa overnight substitui a taxa de 7 dias como referência de política. O Goldman Sachs considera que o ajuste permite uma provisão mais flexível de liquidez e reflete a atenção da política ao risco de crédito.
O PMI industrial caiu para 49.3 e o PMI não industrial para 49.7, ambos abaixo das previsões do Goldman Sachs e do consenso da pesquisa da Bloomberg. O Goldman Sachs considera que fatores sazonais explicam parte da queda, mas a atividade desacelerou na indústria, nos serviços e na construção.
A taxa de recompra reversa overnight foi fixada em 1,25%, substituindo a taxa das operações de 7 dias como principal âncora de política, segundo a avaliação do Nomura. O corredor operacional recuou 15 pontos-base, indicando maior tolerância à liquidez abundante, mas a mudança de prazo por si só não reduzirá automaticamente a LPR.
Os PMIs industrial e não industrial ficaram abaixo das expectativas do mercado. A Nomura considera que a queda da indústria refletiu principalmente fatores sazonais, mas a divergência entre produção e pedidos e a fraqueza da construção mostram que o impulso de crescimento interno continua fraco.
A conferência telefónica mensal da Citi prevê que o crescimento económico da China possa abrandar para 4,2% em 2027, com a meta de crescimento possivelmente reduzida para «cerca de 4,5%». Os participantes defenderam uma expansão fiscal maior do que no cenário de base da Citi e previram que a pressão sobre o investimento imobiliário durará mais do que o período de ajustamento dos preços das casas.
O investimento chinês em infraestrutura passou do crescimento dos anos anteriores para a contração, enquanto a receita local com terras e a capacidade de endividamento das plataformas de financiamento estão limitadas. O Barclays acredita que a nova rodada de mudanças de liderança ainda pode estimular o investimento, mas tanto as fontes quanto os destinos dos recursos mudarão.
O indicador de acompanhamento do investimento do Goldman Sachs mostra que o investimento real da China cresceu 1,9% em termos anuais no terceiro trimestre, o menor ritmo desde o quarto trimestre de 2021. O banco reduziu a previsão do déficit fiscal ampliado para o ano inteiro e elevou a estimativa do efeito negativo do setor imobiliário sobre o crescimento.
O indicador de atividade corrente da China do Goldman Sachs subiu para 5,4% na variação mensal anualizada em setembro, com a indústria de transformação como principal motor. Ao mesmo tempo, o crescimento da demanda interna estimado a partir das importações desacelerou, os indicadores de investimento e estoques enfraqueceram no terceiro trimestre e as condições fiscais e financeiras também ficaram um pouco mais restritivas.
Os lucros das empresas industriais subiram 14,4% em termos anuais em setembro, acima dos 4,2% de agosto. O JPMorgan considera que a demanda por IA e os preços nos elos iniciais da cadeia sustentaram os lucros, mas a fraqueza persistente da indústria automotiva e da manufatura ligada ao consumo manteve a divergência.
O Morgan Stanley prevê que a participação da China nas exportações continue crescendo e que a Indústria 5.0 gere oportunidades de investimento de longo prazo. Mas a transmissão mais fraca para o emprego, a desalavancagem das famílias e o excesso de capacidade dificultam a rápida conversão da força das exportações em uma reflação generalizada.
O Goldman Sachs considera que a alta do crescimento interanual dos lucros industriais para 14,1% em setembro se deveu sobretudo ao efeito de base. Após o ajuste sazonal, os lucros ficaram estáveis em relação ao mês anterior e a receita caiu 0,1%. O banco prevê recuo dos PMIs industrial e não industrial em outubro.
O Goldman Sachs prevê que as indústrias de alta tecnologia contribuam com cerca de 2 pontos percentuais por ano para o crescimento do PIB real da China em 2026–2030, mas que o mesmo valor gasto gere menos empregos e renda do trabalho do que nos setores imobiliário e de serviços.
