Citrini, yapay zekâ gelirlerinin hâlâ arttığını, ancak artık olumlu sürpriz kaynağı olmaktan çıkarak devasa yatırım harcamalarını desteklemek için gereken bir eşiğe dönüştüğünü düşünüyor. Bu sırada ABD ekonomisi genişlemeyi sürdürüyor gibi görünürken savunma amaçlı varlıklar önceden güçlendi.
Nasdaq Ekim ayında %5,3 düşerken ABD'de CCC notlu kredi spreadleri dört yılın en geniş seviyesine çıktı; aynı dönemde Hazine tahvilleri yükseldi ve piyasa duyarlılığı göstergeleri risk iştahına işaret etmeye devam etti. Morgan Stanley, ABD üzerinden küresel hisse senetlerinde ağırlık üstü pozisyonunu koruyor ve kredi tahvillerinde yatırım yapılabilir seviyeyi tercih ediyor.
Morgan Stanley, küresel hisselerde yüksek, temel sabit getirili varlıklarda düşük ağırlığını koruyor ve ABD hisselerini tercih ediyor. Banka, yapay zekâ yatırımlarının kârları desteklediğini, ancak yüksek petrol fiyatları, tahvil arzı ve düşük dereceli borçluların finansman baskısının oynaklığı artıracağını düşünüyor.
Başlıca merkez bankaları faiz artışlarına ara verdi, ancak JPMorgan sıkılaşmanın henüz bitmediğini öngörüyor. Finansmana daha duyarlı yapay zekâ varlıkları ve düşük kredi notlu tahviller baskı altında. Banka kaliteli büyüme hisselerine ilişkin olumlu görüşünü koruyor ve talep zayıfladığında gelişmiş ülke devlet tahvillerinin korunma değeri taşıdığını düşünüyor.
Citi, hisse senedi ve baz metal tahsisini nötr seviyeye indirdi ve ABD ile Avrupa yatırım yapılabilir seviyedeki kredi varlıklarında düşük ağırlığını koruyor. Faiz tahsisinde Birleşik Krallık devlet tahvillerine yüksek ağırlık eklerken gelişen piyasa devlet tahvillerindeki yüksek ağırlığını sürdürdü.
ABD'nin büyük aktif yönetilen kredi fonları son bir ayda genel olarak gösterge endekslerinin gerisinde kaldı. Goldman Sachs, ekonominin normal faaliyet gösteren ihraççıların çoğunu hâlâ destekleyebileceğini, ancak kredi spreadlerinin tarihsel ölçütlere göre dar kalmaya devam ettiğini düşünüyor. Banka, yapay zekâ dışı kredi tahvillerinde seçici olmayı savunuyor ve dolar cinsi kredi varlıklarını avro cinsi varlıklara tercih ediyor.
ABD döngü göstergesi dört yılın en yüksek seviyesine yakın. Morgan Stanley, küresel hisse senetlerini sabit getirili varlıklara tercih etmeye devam ediyor ve ABD hisselerini öne çıkarıyor; döngü savunma aşamasına geçerse riskli varlıklar tarihsel olarak yine yükselebilir, ancak piyasa stresi aşamasında zirveden düşüşler belirgin biçimde derinleşir.
Dünya genelindeki faiz artışları ve yükselen tahvil getirileri, yapay zekâ hisselerindeki yükselişi baskılıyor. BofA, göreli getirisi 30 yılın en düşük seviyesine inen teknoloji tahvillerinin daha cazip olduğunu, riskli varlıklara yeni bir tahsis dalgası içinse faiz artışlarının sona ermesinin ve petrol fiyatlarının gerilemesinin beklenmesi gerektiğini düşünüyor.
Güney Kore’de değerlemeler finansal krizden bu yana en düşük seviyeye inerken Asya teknoloji hisselerinin değerlemeleri yarıya düştü. Aynı zamanda, daha önce yükselişe öncülük eden piyasalarda kâr tahminlerini yukarı yönlü revize etme ivmesi zirveye yaklaşıyor. Bernstein, olası bir toparlanmaya katılmak için büyüme hisselerini tercih ederken değer ve yüksek temettü hisselerine ayırdığı payı koruyor.
Goldman Sachs, kâr artışı ve enflasyondaki gerilemenin hisseleri hâlâ destekleyebileceğini düşünüyor; ancak yüksek değerlemeler, teknoloji hisselerindeki yoğunlaşma ve faiz şokları, dağılımı çeşitlendirmeyi daha önemli kılıyor. Banka, önümüzdeki 12 ay için hisse ve devlet tahvillerinde ağırlık artırırken kredi tahvillerinde ağırlık azaltıyor.
Brezilya başkanlık seçiminin ikinci tur sonucu, tahmin piyasalarındaki bahislerin tersine çıktı. Citi, daha önce artırdığı Brezilya risk pozisyonlarını kapattı ve küresel varlık dağılımında Brezilya hisselerine verdiği ağırlığı piyasa ağırlığının üzerine çıkarma kararını geri aldı; banka, seçim öncesinde uzun pozisyonların yoğunlaşmasının varlık fiyatlarını makul seviyelerin altına indirebileceğini düşünüyor.
Risk iştahı Nisan 2025 döneminden bu yana en düşük seviyesine indi; kredi varlıkları kayıplara öncülük ederken devlet tahvilleri yapay zekâ bağlantılı satışların etkisini hafifletti. Goldman, risk almaya ılımlı biçimde ağırlık veren dağılımını koruyor ancak kısa vadeli olayların oynaklığı uzatabileceğini düşünüyor.
Enerji fiyatlarının yeniden yükselmesi ve uzun vadeli faizlerdeki artış büyüme üzerindeki baskıyı artırıyor. Ancak Goldman Sachs, merkez bankalarının nihai faiz artışının piyasaların fiyatladığından daha sınırlı olacağını düşünüyor. Kârlar, yatırımcı pozisyonları ve değerlemeler yıl sonunda hisse piyasalarını desteklemeye devam edebilir. Banka, portföy dağılımında riske yönelik ılımlı eğilimini korurken şoklara karşı yen ve hedefli enerji pozisyonları kullanıyor.
Goldman Sachs’ın risk iştahı göstergesi Nisan 2025 döneminden bu yana en düşük seviyeye indi, ancak tarihsel aykırı yatırım sinyallerinden hâlâ uzak. Teknoloji hisseleri, varlık sınıfları arasındaki oynaklığın önemli bir belirleyicisi hâline geldi. Banka, hisse senetlerinde ağırlık artırmaya devam ederken bunu kredide düşük ağırlık, kısa vadede nakitte ve uzun vadede tahvilde yüksek ağırlıkla dengeliyor.
Son dönemde varlık sınıfları arasındaki performans en çok Fransa'nın kamu maliyesine ilişkin endişeleri andırıyor, ancak yapay zekâ finansmanına yönelik kaygılar artıyor. Citi, doların yen karşısındaki oynaklığına yönelik bir korunma pozisyonu ekledi ve Fransa tahvillerine kıyasla İngiltere ve İspanya devlet tahvillerinde uzun pozisyon aldı; kredi piyasasındaki baskı yüksek olsa da sektörel yoğunlaşma, bankanın krediye kıyasla hisse senetlerini tercih etmeye devam etmesini sağlıyor.
Asya teknoloji hisseleri satışa uğradı, ancak bölgenin 2027 yılı kâr konsensüsü hâlâ yukarı yönlü revize ediliyor. Goldman Sachs, KOSPI hedefini 12,000 puandan 9,000 puana indirdi ve Kore değerlemelerinin kâr beklentilerinde aşırı derin bir aşağı yönlü revizyonu zaten fiyatladığını savundu; varlık tahsisinde değer, finansal kalite ve nakit getiriye daha fazla önem veriyor.
KOSPI için 12 aylık hedef 12000 puandan 9000 puana indirildi. Ancak Goldman Sachs, bellek sektöründeki kötümser fiyatlamanın diğer sektörlere de yayıldığını düşünüyor. Asya varlık dağılımında kârların gerçekleşmesine, bilançolara ve değerleme disiplinine daha fazla ağırlık verilirken yapay zekâ tedarik zincirinde de talep artışı ile kârların gerçekleşme hızının ayrıştırılması gerekiyor.
Goldman Sachs, KOSPI hedefini 12,000 puandan 9,000 puana indirdi, ancak hâlâ yüzde altmışın üzerinde yükseliş potansiyeli görüyor. Bu görüşü Kore hisse piyasasının kârlara kıyasla derin iskontosu destekliyor; bölgesel dağılım ise yalnızca endeksin toparlanmasına bahis oynamaktan kaçınarak nakit akışı, kalite ve hissedar getirilerine yöneliyor.
Teknoloji fonları bir haftada 18,8 milyar dolar çekti, ancak piyasa genişliği zayıfladı ve yapay zekâ finansman maliyetleri arttı. BofA kısa vadeli savunmacı duruşunu korurken Çin'deki deflasyon baskısını izliyor ve ABD Hazine tahvilleri ile getirilerin zirveye ulaşmasından yararlanan varlıklara yöneliyor.
