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摩根大通：老铺黄金需求更受金价影响，下调评级与目标价

三季度销售恢复反复，促销扩大仍未消除需求对金价的敏感性。摩根大通下调老铺黄金盈利预测，并将估值基准转向传统珠宝行业。

全球半导体销售额9月环比增长10.8%，高于历史同期均值；同比增幅从8月的158%降至151%。存储价格贡献了年初以来大部分行业增长，但不同产品和终端市场的表现并不一致。

9月日本机床中国订单增速回落，北美订单继续加速；工业机器人出口和自动化零部件生产数据则显示，海外复苏并非所有环节同步走强。

Bernstein预计新增供应将超过需求，高库存去化可能进一步压低矿价；运费上涨则抬高了边际成本，为价格提供支撑。

两家石油巨头三季度上游利润环比回落，炼油利润改善推动每股收益超过市场共识。Bernstein上调目标价，但认为股票近端回报可能已大部分实现。

2026年三季度，Regeneron收入和每股收益分别超出市场共识12%和28%。Bernstein上调盈利预测与目标价，但维持与市场同步评级。

疫苗和普通药业务走弱促使Bernstein下调GSK中期盈利预测，但该行认为长效注射药物的先发优势及新药VH184有望延长HIV业务寿命。

2026年三季度，Mindray海外收入同比增长6.3%，国内下降0.7%；汇丰前海看好海外和经常性业务的中期增长，同时下调未来两年盈利预测。

康龙化成三季度新订单同比增长超30%，小分子CDMO带动需求复苏；汇丰前海下调2026年盈利预测和A、H股目标价，同时上调2027—2028年盈利预测。

燃料成本上涨和火电发电量下降，使华电国际三季度净利润同比减少68%。汇丰预计明年华东、华南部分省份年度合约电价反弹，但煤价和机组利用率仍影响盈利修复。

三季度收入同比仅增0.1%，原材料涨价推动净利润下降15.4%。汇丰前海预计成本压力延续，下调2026—2028年盈利预测，同时看好低库存带来的2027年补货需求。

摩根士丹利预计第三轮互换便利规模可能超过1000亿元，市场支持预期与券商业绩韧性有望推动板块延续反弹；股票投资对券商长期盈利的影响则预计为中性至小幅正面。

百城二手房价环比跌幅连续第六个月扩大，尽管新增挂牌略降、看房活动增加。摩根士丹利预计，疲弱的宏观环境和持续下调的挂牌价将继续压制房价。

2026年前三季度中国美妆零售增速超过整体零售，但三季度线上护肤和彩妆交易额转降。美银认为国际品牌更有利，同时下调珀莱雅和上海家化盈利预测。

拓普三季度收入同比增长5%，归母净利润却下降5%。美银下调未来三年盈利预测和目标价，但仍看好汽车零部件扩张与人形机器人业务。

美联储转向更渐进的加息节奏，新西兰意外按兵不动；与此同时，AI股价波动与美元及部分新兴市场货币的联系增强。

并表推动收入增长，智能电控和海外业务继续扩张；美银上调收入预测，却下调近期盈利预测与目标价。

海外销量增长缓冲了国内需求疲弱，但车型与市场结构变化拖累均价，竞争及新车爬坡成本压低利润率。Bernstein下调盈利预测和目标价。

Bernstein预计F1赞助收入到2027年升至11.57亿美元，同时看好UFC和WWE的商业化潜力；中东赛事不确定性与WWE下半年业绩节奏是重要约束。

Bernstein认为，云消费板块的短期逆风确实存在，但Datadog的AI原生客户和Cloudflare的Workers业务可能带来不同于行业的增长表现；两家公司估值差异也使该行维持不同评级。