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花旗：美团三季报前瞻：外卖单均利润回落，四季度盈利门槛更关键

花旗预计美团三季度业绩大致符合共识，但外卖和到店利润率均环比承压。四季度外卖效率改善或被巴西扩张投入部分抵消，该行净利润预测低于共识。

花旗跟踪显示，美国GLP-1总处方同比转为下降，但替尔泊肽继续扩大份额；口服Wegovy已占该品牌处方的35%，口服新品推广与市场总量走弱同时发生。

Bernstein认为，实际回报制把更多价值留在随通胀增长的资产基数中，名义回报制则更早回收现金。前者在投资扩张期融资压力更大，也会机械呈现更高估值倍数；比较贵便宜，要同时看监管机制与投资阶段。

2026年第三季度收入同比翻倍，仍低于Bernstein及市场期待的放量速度。毛利率升至58.7%支撑定价判断，但库存、应收账款继续增加，单季经营现金流为负，供给与收入确认节奏成为关键约束。

宝洁2027财年首季有机销售增长4%，主要由销量与产品组合推动。Bernstein上调目标价至171美元，但预计2028财年EPS仅增长4.3%：价格空间有限，盈利修复更依赖降本与成本压力缓解。

三季度收入同比增长138%，调整后EBITDA高于市场共识24%，扩产中的经营杠杆开始显现。但合同资产占用现金、资本开支增加，使单季自由现金流转负。Bernstein上调目标价至306美元，维持与市场同步评级。

欧洲企业利息负担自2022年以来增加，相当于拖累利润逾5%。高盛认为，融资压力将拉大公司间差距，但健康的资产负债表及其对2027年宏观环境改善的预期，有助于限制系统性风险。

三季度收入超预期，Muse让AI商业化路径更清晰；但扩张成本先行，美银下调2027年每股收益，并预计自由现金流转负。目标价上调，主要来自更高的估值倍数。

韩股下跌与盈利预期小幅上修同时发生。高盛认为存储及非存储板块均被低估，但将估值假设调得更保守；持续流出的资金和盈利持续性的疑虑，仍是修复的关键约束。

美国财政部草案将限制对中国相关生物科技企业的股权投资、可转债及部分合资安排。高盛认为，传统授权交易仍可开展，但共同出资、共享盈亏或附带股权的结构可能触及禁令。

650 Group看好集群内部互联、跨数据中心连接和AI代理带来的CPU需求，但服务器涨价当前主要来自成本传导，设备商还面临竞争加剧的约束。

高盛继续看好AI对先进与成熟制程的需求拉动，但将先进制程涨价节奏调得更缓，削减2028—2029年净利润预测14%和7%；估值基准顺延至2029年后，港股目标价仍为153港元。

三季度每股收益略逊预期，但PG&E维持今明两年指引。摩根大通继续看好数据中心投资和战略审查带来的价值释放机会，同时将年底前重大政策改革视为低概率上行情景。

德州仪器第三季度毛利率升至64.2%，第四季度收入指引明显强于季节性。美银认为合同提价主要在2027年发力，但若资本开支随增长上调，自由现金流拐点可能推迟最多一年。

高盛将KOSPI目标从12,000点降至9,000点，仍认为有逾六成上涨空间。支撑判断的是韩国股市对盈利的深度折价；区域配置则转向现金流、质量与股东回报，避免只押注指数反弹。

高盛预计金山云三季度收入同比增长34%，小米与金山系需求提速是主要动力；但费用回归正常令经营利润低于共识，扩容也依赖预付款与GPU租赁。高盛维持买入，将目标价降至15.5美元。

基金代销与投资收入抵消了部分经纪业务疲弱，但代销增长更依赖销量，后端收费能力继续下降。高盛下调未来三年盈利预测，维持卖出评级。

非QM房贷证券AAA档利差从7月的125–130基点升至155–160基点。高盛认为，新交易通过优先偿还A-1本金、调用更多次级档利息，改善了A-1的保护，但代价由其他档位承担，严重住房衰退仍会威胁利息覆盖。

Rokid把翻译、导航和提词放进视野，高盛据此看好AI/AR眼镜从娱乐设备转向日常工具。行业出货继续增长，但二季度增速低于上半年累计增速，下半年新品也将推动竞争格局变化。

高盛预计Palantir未来一年增速放缓，但认为持续高于同行的增长和盈利预期上修仍能支撑股价。关键在于：部署经验能否沉淀成软件，以及客户预算能否随AI深入业务流程而扩大。